微策略創辦人回擊 MSCI 重分類威脅：我們不是 ETF，是比特幣資本創新者

Elponcho

40 分鐘前

隨著指數供應商 MSCI 傳出可能將 MicroStrategy（微策略）重分類為投資公司或類 ETF 企業，該公司執行董事長 Michael Saylor 火速於週五公開反擊，強調微策略仍是一家擁有明確營運模式與創新精神的軟體公司。市場分析師警告，若重分類成真，可能引發高達 90 億美元的指數基金被迫拋售潮。對此，專家更提出，MSCI 的動作是防堵金融工程「套利輪迴」，將可能進一步影響 DAT 公司。

(摩根大通：MSCI 指數可能踢出微策略，或引發近百億美元資金外流)

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MSCI 可能動刀分類，市場擔憂資金潮逆轉

根據市場消息，MSCI 正考慮重新定義微策略的公司性質，理由是其比特幣資產占比過高，加上不斷進行與加密貨幣相關的資本操作。若微策略不再被視為傳統營運企業，將可能被移出如 MSCI World 與 MSCI USA 等廣受追蹤的指數，牽動大量被動型基金的配置策略，可能迫使這些機構拋售持股，對股價造成重大影響。

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Saylor：我們是比特幣資本公司，不是被動型工具

Saylor 隨即在 X 上發布詳盡貼文串，強調微策略並非「被動基金、控股公司或指數工具」，而是結合企業分析軟體與數位資產策略的雙核心企業。他指出，微策略的軟體事業仍穩健運作，年營收約 5 億美元，同時也是全球最大的企業比特幣持有者，目前持幣價值已突破 200 億美元。

創新金融操作為何不能算「營運行為」？

Saylor 更進一步列出 2025 年度的重大資本市場操作，反駁微策略是「被動工具」的說法，包括：

發行 5 次比特幣支持的公開證券，總名目金額達 77 億美元
推出創新產品 $STRC，一種與比特幣表現掛鉤的可變利率優先股
持續開發可轉債與混合金融商品，用於支持比特幣儲備策略

「這些行動都顯示我們是積極的資本市場創新者。」Michael Saylor 表示。

他強調，微策略正在「工程設計」新的金融工具，連接傳統金融與數位資產兩個世界，與 ETF 的被動性質截然不同。

投資人觀望，股價今年已下挫 43%

儘管 Saylor 表現出強硬姿態，微策略股價仍受市場情緒影響，週五中午下跌約 3%。MSTR 今年以來已經下跌 43%。

過去漲幅主要受惠於比特幣價格突破 10 萬美元，以及公司高槓桿策略所放大的漲幅效應。

分析師對 MSCI 的潛在重分類仍存在歧見。部分人認為微策略實質上已成為「內嵌軟體部門的比特幣 ETF」，另一些人則稱讚 Saylor 的策略為企業金融領域的重大創新，為股東創造了數十億美元的價值。

堅持 HODL 戰略：持幣 64 萬個，從未出售

截至 2025 年 11 月 22 日，微策略持有超過 64 萬個比特幣，平均買入成本約為 74,433 美元/個。自 2020 年啟動比特幣儲備策略以來，公司從未出售過一顆比特幣，並多次重申會「永遠持有」。

Saylor 在推文結尾再度展現不妥協立場：「指數方法可以改，我們的信念不會變。我們會持續打造比特幣貨幣網絡，不論外界怎麼標籤我們。」

專家觀點：MSCI 的動作是防堵金融工程「套利輪迴」

針對此次潛在的重分類事件，加密產業研究員余哲安提出更深層的觀察角度。他認為，MSCI 的考量其實不只是在評估微策略是否仍屬於營運公司，更是在防止一種透過指數機制套利的「金融飛輪」模式。

研究員余哲安指出，MicroStrategy 的普通股實質上已成為一種內含槓桿的比特幣衍生性資產，而非傳統意義上的企業股票。這種具高度波動性與資產槓桿特性的結構，一旦被納入如 S&P 500 等主流指數，即便權重不高，卻可能因極高的 Beta 值，對整體波動率造成不成比例的放大效應，形同讓比特幣市場的劇烈波動透過 MSTR 這匹「特洛伊木馬」滲透至原本以穩健著稱的傳統股市指數。

他警告，這類公司股價高度順週期，牛市時放大漲幅、熊市時則可能出現毀滅性回調，對強調風險控制與追蹤精準度的被動式基金而言，是對指數純度與預期風險架構的嚴重污染。這也正暴露出指數編製公司與資產管理機構之間的根本矛盾 — 機構支付高額授權費的前提，是相信指數能代表穩定、可配置的投資組合，而若現行分類標準無法排除像 MSTR 這類「槓桿型比特幣控股公司」，將導致指數風格漂移，破壞配置邏輯，甚至迫使資管業者更換追蹤標的。

因此，從商業與制度面看，MSCI 與其他指數供應商勢必會修正編製規則，將此類公司重新分類為「投資工具」進行隔離，以維護整體指數的穩定性與市場信任，這場 DAT 與指數體系的博弈，結局幾乎已成定局。

風險提示

加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。