深度解析微軟 AI 大戰略：不投入算力競賽、不押 LLM，要當 AI 代理的全球作業系統
微軟公布 2025 Q3 財報，營收與獲利全面優於市場預期。本季營收達 776.7 億美元、年增 18%，每股盈餘為 3.72 美元。關鍵在於雲端部門，Azure 營收年增率 40%。然而，微軟為強化 AI 與雲端能力，CapEx 飆至 349 億美元、創歷史新高。此外，受 OpenAI 投資相關影響，業外損益減少 37 億美元。儘管基本面強勁，資本支出加速仍成為投資人最關注的風險。
(OpenAI 完成資本重組並成立 PBC！最新估值 5000 億美元，微軟擁 27% 股權)
2025 年，當整個 AI 產業都在瘋狂擴張算力時，微軟卻反其道而行。這家公司悄悄停建部分資料中心，一度引發外界質疑：在全球 AI 基建狂潮中，微軟是不是放慢了？然而，微軟執行長 Satya Nadella 在近期一場深度訪談與電話會議中，揭露了完全不同的戰略思維：微軟不是慢，而是比任何人更清楚：下一代 AI 的競爭不會靠單一模型、也不會靠把所有籌碼押在一代 GPU 上。
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微軟沒有綁死 OpenAI，而是發展水平、垂直生態系
外界普遍以為：微軟花了數十億美元投資 OpenAI，自然會將技術方向與 GPT 系列深綁。但 Nadella 的說法卻大大不同。他直言，大型語言模型公司其實存在一種結構性風險：
「如果你是一家模型公司，很可能會遭遇『贏家詛咒』：你辛苦做出的創新，只要被複製一次，就會立刻淪為大宗商品。」他的意思很清楚：誰也不知道哪種模型結構會勝出。更糟的是：開源模型與企業微調，能在短時間內追上前沿模型。換句話說，你投入 500 億美元訓練的模型能力，可能被某個開源模型經私有資料微調，瞬間追平。
支架層 (scaffolding) 才是 AI 護城河，微軟集成基建、模型、代理
因此微軟不會把未來綁死在 GPT 一家，而是同時使用 OpenAI 前沿模型，支援開源與其他廠商 (如 Meta、Anthropic)。Nadella 認為，模型本身將會逐漸商品化。真正的護城河不在模型，而在支架層 (scaffolding)。因此發展自家 MAI 模型的同時，還有 Copilot、Azure 等產品，培養自己的生態系。擁有數據、擁有上下文工程，才是微軟真正的護城河。
微軟不是不能建，而是不願為一代 GPU 蓋巨型資料中心
2025 年，不少公司瘋狂建置 GB200 資料中心。但微軟的策略完全不同：停建部分資料中心，並改向外部 neocloud、礦企租用算力。至於背後原因，Nadella 說：我不想建出只能給某一代 GPU 或某一個模型架構使用的千兆瓦級資料中心。
他解釋 GB200 的設計、需求，跟 GB300 又不同，到 Vera Rubin Ultra 時，功耗與冷卻需求會完全不同。微軟的策略是發展能隨時間成長的基建，而不是讓資金困在乍看很厲害但幾個月就變沈沒成本的基建。
AI 數據中心建置成本過半用於採購 GPU
(巴克萊下調甲骨文 ORCL 評級，接近垃圾債！CapEx 暴增明年恐斷現金流)
據報導 AI 數據中心建置成本每 GW 高達 500~600 億美元，是傳統數據中心的 3 倍，超過一半成本來自購買 NVIDIA 等 GPU 計算硬體。自 2025 年初以來，全球科技公司未來數年的 CapEx 預估已接近翻倍。其中 Oracle (甲骨文) 負債權益比達 500%，巴克萊銀行估算在 CapEx 持平情況下，最快明年 11 月就會燒光現金。對比之下微軟的負債權益比僅 30％，算相對健康的財務情況。
業界人士曝 AI 資料中心的 CPU，真實壽命僅 1~3 年
有 Google 背景的業界人士透露，用於 AI 資料中心的 CPU，壽命僅 1~3 年。
大賣空主角 Michael Burry 也表示許多 AI 公司聲稱的 AI 使用期限根本沒實際那麼久，他們靠延長使用期限來美化財報中每年的折舊金額。Burry 估算，2026 至 2028 年間，超大規模雲端業者總計的低估折舊金額高達 1,760 億美元。若以此計算，他預測：「到了 2028 年，甲骨文 (Oracle) 的盈餘將被高估 26.9%，而 Meta 將被高估 20.8%。」
(大賣空主角 Michael Burry 再批 AI 巨頭：低估折舊、虛增盈餘是現代詐欺)
微軟不願被資本支出綁死，與礦企採購算力
Nadella 強調 fungibility (互換性)，微軟願意下重注的條件是要能適應多種大型語言模型，能完成多階段的訓練、資料生成、推理，也能支援多世代的 GPU，這才有投入的意義。這就是為什麼微軟寧可租用外部算力，也不願被單一晶片世代綁死。也解釋了為何近期許多雲端運算業者如 IREN 成為微軟的合作對象，而不是競爭對手。
(IREN 獲微軟簽下 97 億美元 AI 雲端大單，股價漲逾 7%)
微軟商業模式從 to C 轉變成 to Agent
過去微軟的商業模式是賣軟體服務給消費者，如今他們的目標是賣基建給 AI 代理 (Business to Agent)。微軟不是要在模型戰爭勝出，而是要當 AI 代理時代的微軟。模型會變得更多、更新、更強。硬體會一代比一代密度更高、耗能更大。資料中心會不斷被新電力需求推翻設計。但只有一件事不會變：AI 代理需要一個世界級、可靠、可審計、跨世代相容的基礎設施來工作。
微軟要做的，就是這件事。這也是 Satya Nadella 在這場訪談中真正想傳達的訊號：模型會變，晶片會變，但「AI 代理的運行環境」才是永續不變的戰場。
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