用25K就可買入BTC？比特幣儲備股明成是套利機會還是資本陷阱？
隨著大量的數位資產財務公司 (DAT) 湧入市場，開始出現以折價交易 (mNAV 小於 1 ) 的公司，最誇張的明成集團 (MSW) 折價高達 78%，等同用 25K 的價格就可買入比特幣！這背後到底是套利機會還是資本陷阱？
明成集團 mNAV 僅 0.22 倍，用 25K 就可買入比特幣
明成集團控股有限公司 (股票代碼 MSW) 是一家總部位於香港的上市公司，擁有涵蓋建築、工程和投資等多元化領域的投資組合，並在今年初將比特幣納入其財務策略。明成集團已買入 833 枚比特幣，平均成本為 89,250 美元。
根據公司向 SEC 的申報文件，其購幣資金來自公司的閒置資金 (idle funds)，並非特定募資或債務。
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以其市值 2,100 萬美元和其持有的比特幣價值 9,529 萬美元，其 mNAV (目前股價和其擁有比特幣的價值比) 為驚人的 0.22 倍，表示其比特幣價格嚴重被低估？換個說法，現在買入 MSW，表示你可用 22% 的價格買入比特幣，也就是 25K 的價格，聽起來有很吸引人嗎？
宣布年底前再買 4,250 枚比特幣，股權大幅稀釋恐引倒貨潮
明成集團今日宣布與 Winning Mission Group Limited 簽訂了比特幣購買協議，以 482,961,500 美元的價格購買 4,250 枚比特幣，平均價格為每比特幣 113,638 美元，將以以下形式募資：
- 本金金額為 482,961,500 美元的可轉換本票，票面利率為 3%，為期十年
- 402,467,916 股公司普通股的認股權證，轉換價為 1.2 美元
以一個市值僅 2,100 萬美元的公司，卻要募集 4.8 億美元的資金購買比特幣，槓桿比例高達 22 倍，而 4.02 億股的認股權證一旦轉換，將大幅稀釋原有的 1,275 萬股股權，如此高度押注比特幣的舉動，實在讓人為其捏一把冷汗。
若以上述條件計算，若比特幣價格和股價都保持不變，其 mNAV 會大幅提升至 1.18 倍，且機構投資者是以 1.2 美元的低價認股，到時可能又會引起一番倒貨潮。
比特幣儲備資產公司以折價交易，風險不可不知
隨著大量的 DAT 湧入市場，早期進入市場的 Semler Scientific 的 mNAV (目前股價和其擁有比特幣的價值比) 低於 1 以下，而多數 DAT 亦面臨估值修正的風險。還有宣布轉型投資 BNB 的醫療公司 Windtree Therapeutics 來不及買幣就遭下市。
(來不及買 BNB 救股價！Windtree 遭納斯達克下市)
Dragonfly 投資者 @TheOneandOmsy 亦列舉了多家 mNAV 低於 1 的比特幣儲備資產公司，這些公司都因為存在著嚴重稀釋、槓桿資本結構、監管不確定性、負債、稅收、流動性等風險，以大幅折扣進行交易。
註：圖中數字與筆者計算時間和價格不同，故有些許差異。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
