監管加強=鏈上合約市場盛世?網評dYdX代幣設計與市場前景

Elponcho
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監管加強=鏈上合約市場盛世?網評dYdX代幣設計與市場前景

中國監管嚴禁加密貨幣交易,風向就該轉向去中化交易 (現貨、衍生品)?去中心化 dYdX 衍生品交易平台在禁令發酵後,除了交易量大幅增加,幣價也翻倍成長。中媒《吳說區塊鏈》推文表示:「有龐大的中國用戶湧進 DeFi 世界,MetaMask 與 dYdX 用戶大量成長。所有的中國社群正在討論如何使用 DeFi。」儘管這個現象讓「有監管,鏈上衍生品概念就會漲」的假說得到一些支持,但就代幣本身,有觀點認為,不見得與平台的受歡迎有關。

dYdX 幣價、交易量與獲利皆大幅成長:

協議獲利排行位居第三:

dYdX是好產品,但是代幣的話…

「我喜歡 dYdX 這個產品,它彰顯了鏈上永續合約的龐大價值。但是我覺得它的潛力被過度高估了。」Cinneamhain Ventures 合夥人 Adam Cochran 表示。

他認為,中國對於中心化交易所的壓迫,為鏈上衍生品領域增添助力,而這僅是開始而已。不過,dYdX 的治理代幣 DYDX,與其他專案不同,它僅能用來投票治理,沒有手續費分潤、沒有其他用例,更不會進行回購。手續費收入是會交給股權持有者的,而這項規範目前看來是無法透過自治改變的。Cochran 會這麼說是因為 dYdX 的創辦人 Antonio Juliano 曾表示,不曾考慮也不會分潤給 DYDX 持幣者:

Cochran 從 DYDX 的完全稀釋價值 (FDV,Fully Diluted Value) 來看,意指已流通+未流通代幣量的總市值,已達 200 億美金 (截稿前已達 247 億)。以 FTX 交易所為例,近期融資估值也僅 180 億美金。Cochran 認為,除非它 dYdX 交易量可以持續成長,並且維持同等交易深度,否則它會是價格過高了。

Cochran 認為有些人可能會拿 DYDX 跟 UNI 來比較。因為 Uniswap 的治理代幣 UNI,除了投票,也沒有更多作用,但他認為 Uniswap 已經有大量的交易量能夠支撐幣價,而且它是有機會透過治理為 UNI 帶來更多利基的。他再舉 MakerDAO 的治理代幣為例子,一樣只有治理功能,但因為 MakerDAO 平台上有許多鎖定資產,也與不同平台有組合性,讓 MakerDAO 相關用戶會想去維護它的價值。不過,他認為就算 DYDX 突然變得一文不值,也不會影響那些使用 dYdX 交易的大戶。

他認為 dYdX 比較聰明的誘因設計是「交易獎勵」,也就是會依據一定期間的交易量,給予 DYDX 的代幣獎勵,不過這僅有短期效益。此外,dYdX 優良的用戶體驗、流動性挖礦方案,以及整合二層解決方案 StarkWare 都是它成為目前最好的去中心化衍生品平台之因。

無論如何,也有網友表示,dYdX 目前並非完全去中心化,代幣設計也是故意避免涉及分潤,以規避合規風險,一但走向去中心化,將會為代幣帶來更多價值。

看好鏈上衍生品市場?

Cochran 提到他十分看好鏈上衍生品市場,成長空間還非常大,而這些觀察也有助於為此市場的代幣打造正確的誘因模型,取得長期成功。他也提到其他市場競爭者:PERP、INJ、MCB、DDX、FST,基於 dYdX 能取得的市值,認為他們還有更大的獲利潛力。請注意,Cochran 聲明他皆擁有上述的幣種,包含 DYDX,並非投資建議。

「不用 KYC」、「抗監管」看起來是鏈上衍生品的賣點之一,加上近來中美動作頻頻,更進一步助長人們對此領域的關注。而這些平台也都有一些基本的自保措施,例如:禁止特定地區 IP 進入,又或者你會看到 dYdX 的交易獎勵,還特別標注聲明獎勵不由開發公司 dYdX Trading Inc.提供,而是由 dYdX 基金會提供。

至於鏈上衍生品市場能不能成為主流,還得看監管仍否完全打擊中心化交易所,以及鏈上體驗 (速度、清算機制、保證金機制、費用等) 能不能滿足鏈下用戶的需求 ; 再者,DeFi 監管也是另一潛在風險。