SK 海力士八年持股鎧俠，潛在獲利上看 492 億美元
日本記憶體大廠鎧俠（Kioxia）股價自 2024 年底日股上市以來上漲超過 50 倍，市值突破 51 兆日圓（約 3,180 億美元），躍居日本市值最高企業之一，這波由 AI 需求帶動的漲勢，不僅讓當初主導收購的貝恩資本（Bain Capital）獲利逾 150 億美元、締造私募股權史上最賺交易之一，當年參與收購 SK 海力士（SK hynix）也獲利豐厚，持股估值漲幅上看 100 兆韓元。
SK 海力士 8 年佈局鎧俠，潛在獲利高達 492 億美元
根據 Financial Times 報導，身為快閃記憶體 NAND 市場競爭對手，SK 海力士當年為了不讓鎧俠（Kioxia）遭其他公司吞併，於 2018 年參與貝恩資本（Bain Capital）主導的聯盟，合計向鎧俠投資約 3,950 億日圓（約 24.6 億美元），投資方式包含直接股權投資與可轉換公司債（CB）。
目前 SK 海力士透過貝恩聯盟持有鎧俠逾 7% 股權，另持有相當於 15% 的可轉換公司債，可於 2028 年轉換為普通股，以鎧俠當前市值計算，這部分剩餘持股的潛在價值高達 7.9 兆日圓，約合 492 億美元，潛在獲利高達 19 倍。
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貝恩資本大賺 150 億美元！創私募史上最佳獲利交易之一
2018 年貝恩資本斥資 180 億美元領軍收購鎧俠，如今這筆交易預計將帶來近 20 倍的回報，根據知情人士透露，貝恩資本目前已出清絕大部分持股，總獲利超過 150 億美元，其中貝恩第 12 檔旗艦基金更獲得了超過 80 億美元的利潤。
該公司於 2025 年 11 月出售約 21 億美元股份，2026 年 2 月再出售約 35 億美元，IPO 後貝恩仍持有約 51.3% 股權，多數持股尚未賣出，但交易獲利規模已超越黑石（Blackstone）操作希爾頓飯店（Hilton）的 140 億美元，與銀湖（Silver Lake）收購戴爾（Dell）等案例，同列史上獲利最高的私募交易之一。
鎧俠股價上市以來上漲逾 50 倍！躍居日本市值第一公司
鎧俠前身為東芝記憶體（Toshiba Memory），自上市以來股價已上漲逾 5,000%，成為日本市值最高企業之一，受 AI 需求帶動，鎧俠今年股價上漲約 700%，市值突破 51 兆日圓（約 3180 億美元），超越豐田（Toyota）與軟銀（SoftBank），並有望連續兩年成為 MSCI 世界指數表現最佳個股，
2018 年貝恩聯盟以約 180 億美元自東芝收購該業務，為當時亞洲規模最大的槓桿收購案。惟疫情後記憶體需求下滑，2020 年首度掛牌計畫擱置，與威騰（Western Digital）的合併談判亦告破局，其後 AI 帶動資料儲存需求成長，鎧俠股價呈現驚人成長。
（日本記憶體大廠鎧俠 (Kioxia) 單季獲利飆 5,968 億日圓，籌備赴美掛牌上市）
鎧俠面臨 NAND 市占率下滑與記憶體市場競爭挑戰
儘管資本市場表現亮眼，鎧俠在營運層面仍面臨激烈的市場競爭挑戰。市場研究機構 TrendForce 數據顯示，自貝恩資本接手以來，鎧俠的 NAND 快閃記憶體市占率已從約 19% 下滑至 14%，主要原因是來自中國競爭對手的強勢崛起。
另一方面，當三星、SK 海力士與美光等競爭對手正積極發展高頻寬記憶體（HBM）商業化以搶攻即時運算商機時，鎧俠仍將資源高度集中於傳統的 NAND 記憶體領域，使其在整個記憶體產業的戰略地位相對弱化。
儘管人工智慧模型在推論階段仍極度依賴 NAND 作為龐大資料的儲存庫，但面對競爭對手在次世代記憶體技術上的進逼，鎧俠未來如何穩固其技術護城河與市占率，將是維持當前驚人估值的重大考驗。
風險提示
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