傳統金融與 DeFi 的現實世界資產(RWA)大戰：富蘭克林 FOBXX v.s. Ondo Finance

代幣化資產所代表的 RWA 在今年備受矚目，其中，代幣化的美國國債市場就佔了 6.03 億美元的市場，最大的玩家是傳統金融的富蘭克林坦伯頓基金集團 (Franklin Templeton)。而去中心化投資平台 Ondo Finance 今年一月開始奮起直追，目前資產估計已有 1.56 億美元。

富蘭克林 OnChain 美國政府貨幣基金 FOBXX

富蘭克林坦伯頓基金集團 (Franklin Templeton) 是總部位於加州的資產管理公司，在全球 155 個國家提供服務，截至 2023 年 3 月 31 日管理的資產約為 1.4 兆美元。

富蘭克林 OnChain 美國政府貨幣基金 FOBXX 成立於 2021年4月6日，該基金將其總資產的 99.5% 投資於美國政府證券、現金以及完全由美國政府證券或現金抵押的回購協議。至 6 月底總資產額近 3 億美元，淨費用率為 0.20%。

FOBXX 是美國註冊的首支使用公共區塊鏈進行交易處理和記錄股份所有權的共同基金，最初發行在 Stellar 區塊鏈上。今年 4 月，它擴展到了 Polygon，之後還可能在 Avalanche 和 Aptos 區塊鏈以及與以太坊二層解決方案 Arbitrum 上發行。

投資 FOBXX 必需擁有一個專屬的鏈上錢包以進行交易 (在開戶時由基金的過戶代理人幫其創建)，並可以透過應用程式 Benji Investments app 查詢錢包中的基金餘額，只有此錢包才有權購買、贖回和持有基金份額，而與投資者錢包相關的私鑰由基金的過戶代理人 (transfer agent) 持有。

因為擔心區塊鏈的障礙影響投資人的意願，富蘭克林坦伯頓一直在提供與費用相關的折扣，以使代幣化基金更具吸引力。如果沒有補貼，它將收取 0.89% 的費用，目前它將費用限制在 0.2%。基金近一年的年化報酬為 3.75%。

去中心化投資平台 Ondo

去中心化投資平台 Ondo Finance 是由曾任職於高盛的 Nathan Allman 領導，並得到著名投資者包括 Peter Thiel 的 Founders Fund、Coinbase Ventures 和 Tiger Global 的支持。Ondo 在一月宣布推出代幣化公債產品，讓穩定幣持有者能透過其代幣化基金投資於美國國債和投資等級公司債。根據幣安報告統計，其年化報酬都超過 4.5%，高於富蘭克林坦伯頓 FOBXX 的 3.75%。目前擁有的代幣化產品約為 1.56 億美元，約為 FOBXX 的一半金額。

Ondo 的合作方為美國合規交易所 Coinbase，Coinbase 同時也是穩定幣 USDC 的合作夥伴，在 Ondo Finance 通過 KYC 驗證的投資者可將其 USDC 投資於 Ondo 的產品，這裡我們舉 OUSG 為例，其操作流程如下：

投資者在 Ondo 網站上連結錢包 → 以 USDC 投資 (最低金額為 10 萬) →  Coinbase 將 USDC 轉換為美金 → 匯款至 Clear Street (其託管和主要經紀商) → 基金經理人依指示買賣在 NASDAQ 上市的貝萊德 iShares ETFs (代碼為 SHV) → 以 OUSG 代幣化的形式送回投資者的錢包地址。

Ondo Finance 屬於 Defi 協議方，並不受 SEC 的監管。

RWA 並非區塊鏈技術就可完全掌控

傳統金融系統一直仰賴著許多中介系統，包括中介商、實施背景調查和監管等角色，這些角色能讓交易維持一定程度的安全和控管，但也帶來極高的成本。支持者認為藉由代幣化來到區塊鏈上，能讓傳統金融省下不少成本，在媒體報導 RWA 市值不斷創新高且仍在起步的初期階段時，其實最大的玩家仍是傳統金融。像富蘭克林也僅僅是利用區塊鏈技術進行交易處理和記錄股份所有權，其他流程還是要仰賴人為角色，並不像 Defi 世界的擁護者想的，可以完全的自動化。

像大家熟知的房地產、黃金，又或是傳統金融中的股票、債券，甚至是現今最夯的碳權，都可代幣化來到區塊鏈的世界，但其運作還是大量仰賴人為的操作，像我們之前介紹的三井數位資產平台，三井物產利用其在房地產方面的專業，挑選適合的案件 (包括房地產和其他基礎設施)，並處理管理費、水電費、稅務等繁雜的事務，最後將收益直接分配給投資者，類似傳統金融的不動產投資信託 REITs，只是它利用了區塊鏈的技術，讓所有過程透明化。區塊鏈在其中僅扮了部份的技術角色，還有許多如案件挑選、法律、管理等專業角色無法用智能合約取代。

而 RWA 也不是完全沒有風險的，除了區塊鏈本身有著技術上的門檻和風險，資產的本質也有著絕大的影響，之前去中心化穩定幣協議 MakerDAO 決議停止向其 RWA 金庫之一的 Harbor Trade 提供額外貸款，就是因為其中 210 萬資產處於違約狀態。RWA 並不是百分百穩當，以這個例子，協議方的風險控管能力就是關鍵，畢竟就算是銀行的放款也是會面臨壞帳的風險。