歐盟 ESMA 警告：Kalshi/Polymarket 或適用散戶禁令
歐洲證券與市場管理局（European Securities and Markets Authority，ESMA）2026 年 7 月 3 日發布聲明，警告部分預測市場「是／否」事件合約若構成金融工具，將適用 2018 年 5 月起實施的散戶二元期權（binary options）禁令，不得對散戶行銷、分銷或販售。ESMA 澄清此聲明並非新立法，而是說明現有框架已可能涵蓋部分預測市場產品。此警告直接衝擊 Kalshi 與 Polymarket 兩大平台在歐盟的營運空間。Kalshi 最新一輪估值達 $220 億美元、Jump Trading 已對 Kalshi 與 Polymarket 進行策略投資以提供流動性。
ESMA 聲明的法律依據：2018 年二元期權禁令延伸適用
ESMA 聲明的法律基礎是《金融工具市場規則》（Markets in Financial Instruments Regulation，MiFIR）第 40 條的臨時介入權，該條於 2018 年 5 月首次被 ESMA 用於全面禁止散戶購買二元期權。ESMA 7 月 3 日的聲明並未引入新法規，而是提出對「是／否」事件合約的法律定性：若某項預測市場合約結構上等同於「賭一個未來事件的二元結果、勝出者領走賠率、輸家全額歸零」，其在法律上構成二元期權、應適用同一禁令。這種延伸適用的解釋權在 ESMA、而非各成員國自行解讀。
連鎖影響：西班牙 5/26 已封鎖、9 國協調監管
ESMA 的警告發生在一個歐洲監管動作加速的脈絡中。西班牙消費者事務部 5 月 26 日已臨時封鎖 Kalshi 與 Polymarket，理由是兩平台未持有西班牙法規要求的賭博執照。7 月 3 日 ESMA 聲明後，歐盟主要成員國的監管單位—包含比利時、法國、德國、義大利、荷蘭、波蘭、葡萄牙、西班牙、瑞士 9 國—承諾跨境合作，加強對此快速擴張產業的監管。這是預測市場作為一個獨立產業首次在歐盟層級遭遇協調性監管動作。與美國 CFTC 對 Kalshi 的支持態度相比，歐盟監管立場明顯更嚴格。
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對 Kalshi 與 Polymarket 的意涵：業務模型調整或退場
Kalshi 目前估值 $220 億美元，最新一輪由 Paradigm 領投；Polymarket 亦有大額募資，加密 VC 圈支持。Jump Trading 已對兩平台進行策略投資以提供流動性—這反映機構認為預測市場是加密敘事的下一輪成長點。ESMA 的警告若歐盟主要成員國全面採納，兩平台面臨兩個選擇：一，將平台重新定位為「僅對合格投資人開放」的機構級產品，捨棄歐盟散戶市場；二，將特定合約結構重新設計，避開「二元期權」的法律定性。這兩條路線的執行難度都極高—尤其在世足賽等大型體育事件推升成交量的同時，等於在旺季擁抱歐盟收入退場。鏈新聞先前報導 Polymarket 起源疑竟溯源 DARPA 恐怖期貨市場；另報導 Polymarket 美國交易所 6 週年化營收破 10 億美元，預測市場在監管與市場資本兩端拉鋸的張力持續放大。
風險提示
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