通膨營造股市繁榮假象：以黃金計價的美股市場自網路泡沫以來就停滯不前
在表面繁榮的股市背後，真實的資產價值正在流失。隨著政府赤字與債務飆升，各家機構轉向「貶值交易 (debasement trade)」，以黃金與比特幣為避風港，反映出對美元長期購買力下降的共識。回過頭來看，這場繁榮或許只是一場由通膨驅動的假象。
「貨幣貶值交易」敘事：金融機構的新信仰
知名比特幣 OG 暨矽谷投資人 Anthony Pompliano 在週四的 Podcast 中指出，傳統金融界很快就意識到了美元的迅速走弱，並迅速轉向貶值交易，而比特幣與黃金將是最大受益者：
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現在這個事實感覺不再需要爭論，人們已經了解到美元和債券在未來將會面臨很多麻煩，因此比特幣和黃金肯定會受益。
ProCap BTC 投資長 Jeff Park 也在 Podcast 中回應，他觀察到私人財富管理與理財顧問開始將比特幣納入投資組合，視其為抗通膨資產，象徵著加密資產正式被納入貶值交易的投資標的中。
(延伸閱讀：貶值交易推動黃金、比特幣走高，摩根大通：BTC 年底目標價 165K)
Matt Hougan：貨幣貶值是金融系統的「暗物質」
Bitwise 投資長 Matt Hougan 將這個現象形容為「金融的暗物質 (dark matter)」，無形卻無所不在：
一旦你看見這股力量，許多看似無法解釋的現象很快就會豁然開朗。
他舉例，包括居高不下的本益比、房價的飆升、中產階級的掙扎、以及 GDP 成長與家庭財富的脫節等。強調通膨並非僅是物價上漲，同時也是在整個金融體系加上槓桿，加速購買力的流失。
(延伸閱讀：Arthur Hayes 談比特幣四年週期無用論：美中加速印鈔加冕 BTC 成貨幣之王)
美元指數創三年新低，貶值已是現實
與此同時，美元指數 (DXY) 從今年初的 110 高點一路下滑至最低 96.3，創三年內新低，凸顯美元的實質貶值。
包括 VanEck 和德意志銀行都強調，隨著赤字堆積和債務膨脹壓低實質收益率，投資人轉而尋找不會被稀釋的價值衡量標準。此時，黃金與比特幣便成了最具抗通膨屬性的資產單位。
(延伸閱讀：黃金逼近 4,000 美元！VanEck 參考金價：比特幣下次減半上看 64 萬美元)
真相揭露：若以黃金計價，美股已持續下跌 20 年
經濟學家 Mohamed A. El-Erian 提醒，若將美股報酬以黃金而非美元計價，那麼美股自 1999 年網路泡沫以來其實一直在下跌，全球其他市場的表現更差。
換句話說，股市表面上的上漲，其實只是法幣貶值後的假象。投資人以「越來越不值錢」的貨幣，去衡量那些在名目上創下新高的資產。
當繁榮以印鈔為基礎，泡沫何時到來？
正如政治分析家 Rnaud Bertrand 的擔憂，每當黃金歷史上價格急劇上漲一倍時，往往預示政治與金融體系將面臨重大轉折，而這場舊有秩序的轉換，恐怕將引發更大的社會動盪與經濟危機。
在通膨佯裝繁榮、貨幣重新定價的世界裡，比特幣有望成為最純粹且便利的資本保值形式，讓當前的貶值交易敘事延續下去。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
