Coinbase 2025 Q3 展望：9 月成山寨季關鍵時刻、點名以太坊生態要佈局
Coinbase 在最新的 2025 Q3 展望中指出，雖然目前仍處於山寨季的早期階段，但多項宏觀與監管利多正在醞釀資金全面流入山寨幣的條件。比特幣市占率下降、ETH 機構買盤活躍，加上聯準會降息預期，或將在 9 月引爆這場資金輪動行情。
Altcoin Season is coming
As September approaches, the transition to a full-scale altcoin season is likely.
Our positive 3Q25 outlook stems from macro trends such as potential Fed rate cuts and expected regulatory advancements.
More key themes in this Monthly Outlook report ↓
— Coinbase Institutional 🛡️ (@CoinbaseInsto) August 14, 2025
比特幣市占率下滑：資金轉向訊號浮現
Coinbase 指出，比特幣市占率 (BTC.D) 已從 2025 年 5 月的 65% 下滑至 8 月的 59%，顯示市場資金正逐步轉向山寨市場。
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雖然 CMC 的山寨季指數 (Altcoin Season Index) 仍位在 44，距離 75 的典型山寨季門檻還有一段距離，但山寨幣總市值自 7 月初已上升逾 50%，達到 1.4 兆美元，呈現出明顯的資金輪動跡象。
Coinbase 認為，上圖山寨幣未平倉合約市佔率的飆升預示著啟動，但相對低的比率代表並未完全爆發，這種初期轉換往往是全面山寨幣季的前奏。
重點關注降息：7.2 兆美元現金有望外溢
美國貨幣市場基金 (MMF) 現持有高達 7.2 兆美元資金，創下歷史新高。這種前所未有的高現金部位，反映著投資人對傳統市場不確定性，如貿易衝突、估值過高或經濟成長疑慮的防禦心態。
然而 Coinbase 分析，一旦聯準會在 9 月與 10 月啟動降息，MMF 的收益吸引力下降，這批資金可能尋求更高風險與報酬的標的，進一步推動加密市場上漲。
此外，該公司的加密流動性指標 z-score 顯示，基於穩定幣發行量、現貨與合約成交量以及訂單深度等面向的流動性正在回升，有望結束一月以來的下滑趨勢。
回顧 ETH 當前敘事：機構買盤引領行情
與山寨季指數的弱勢相反，山寨幣市值的飆升很大程度來自以太坊 (ETH) 的機構需求。加密儲備企業 (DATs) 與圍繞穩定幣及現實世界資產 (RWA) 的敘事，成為推動 ETH 上漲的主力。
包括 Bitmine 已動用 200 億美元新募資買入 115 萬枚 ETH，總購買能力可達 245 億美元、以及 Sharplink Gaming 也持有近 59.88 萬枚 ETH 等。
截止 8 月 13 日，主要 ETH 儲備公司合計持有約 295 萬枚 ETH，佔總供應量逾 2%。這種規模的持倉，為 ETH 帶來穩定的買盤支撐。
(BitMine 擴大募資規模！啟動 200 億美元 ATM 融資計畫，ETH 上攻歷史高點)
高 Beta 值山寨幣有誰？LDO、ENA 脫穎而出
在與 ETH 較為相關的山寨幣中，ARB、ENA、LDO 和 OP 等代幣的日報酬 Beta 值均超過 1，但近期只有質押業務龍頭 LDO 明顯受益於 ETH 上漲，8 月以來漲幅達 58%，Beta 值達 1.5。
與傳統金融相同，Beta 值大於 1.0 表示資產理論上對比 ETH 更具波動性，可能同時放大收益和損失。
Coinbase 認為，LDO 之所以表現突出，除了質押本身為機構提供對 ETH 的直接曝險外，還受惠於美國證監會 (SEC) 在幾週前對流動性質押並非證券的認可。
不過，若涉及收益保證、二次質押或額外收益機制，仍可能被視為證券，但監管表態確實在短期內提振了市場信心。
(以太坊解除質押達歷史高峰！高達 32 億美元等待提領，市場風向正在轉變？)
9 月或成山寨幣季關鍵時刻
文末，Coinbase 維持對 Q3 加密市場的正面展望，認為比特幣市占率下降、ETH 機構買盤、流動性回升與降息預期，正為山寨幣季奠定基礎。
雖然當下仍屬早期資金輪動階段，但隨著宏觀與監管環境同步改善，9 月或將迎來一波更成熟且全面的山寨幣行情，讀者能密切關注資金流向與監管進展。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
