科創 50 四個月暴跌 40%！中國 AI 泡沫先破裂了嗎？
全球科技股仍在高檔震盪，中國 AI 與半導體類股卻已率先崩跌。根據路透社報導，聚焦中國 AI 與半導體龍頭的科創 50 指數（STAR50），在不到四個月內重挫約 40%，市值蒸發超過 4,800 億美元。同期美股那斯達克指數自三週前的歷史高點僅回落約 6%。
這波修正不只重創散戶，也讓北京原本希望引導儲蓄資金入市、為 AI 產業提供資金的「慢牛計畫」蒙上陰影。中國 AI 泡沫真的破裂了嗎？它又會對全球市場帶來什麼訊號？
中國 AI 股太慘烈！科創 50 幾乎腰斬、滬深 300 回落兩成
科創 50 四個月蒸發超過 40%、藍籌指數滬深 300 自 6 月高點也回落約 20%，兩年來由刺激政策預期推動的升勢因此中斷，引發散戶恐慌。
廣告 - 內文未完請往下捲動
這波下跌的衝擊面特別廣。高盛數據顯示，AI 相關股票佔中國市值的 42%，佔 A 股與港股 H 股成交量的 57%。在以散戶為主的市場裡，AI 題材幾乎是全民持股，這波崩跌中，幾乎沒有投資人置身事外。
北京基金經理 Dong Baozhen 直言，中國 AI 股市漸漸演變成「投機性的瘋狂牛市」，如今正看到泡沫破裂。
AI 股為何下跌？高估值、稅負與出口管制禁令風險
報導認為，這波下跌並沒有明確的單一原因。交易員指出，高股價、稅負壓力，以及美國或其他國家可能禁止在資料中心使用中國設備，都是推手。
光通訊零組件廠最能反映這種外部風險。中際旭創（300308.SZ）與新易盛（300502.SZ）自 6、7 月高點已下跌約 60%，部分原因是華府正朝禁止這兩家公司供貨美國資料中心的方向推進。
（美對中國光收發器禁令傳最快 10 月上路，美系兩大廠迎利多）
估值也是隱憂，科創 50 目前本益比仍約 100 倍，雖已從近 250 倍的高點大幅回落，但相較那斯達克 100 的約 30 倍仍然偏高。市場擔心「先苦後甘」的說法恐怕難以實現，跌勢可能還沒走完。
散戶寵兒殞落！宇樹、長鑫、摩爾線程成重災區
這波下跌的主角，多半是上市時備受追捧的明星股，如今成為重災區：
- 宇樹科技（688836.SS）： 上市時散戶認購超額 8,000 倍，8 月掛牌以來股價已腰斬。
- 長鑫存儲（688825.SS）： 近一個月下跌超過 25%。
- 摩爾線程（688795.SS）與沐曦（688802.SS）： 去年上市首日分別暴漲約 400% 與 700%，7 月以來市值同樣已腰斬。
來自海南的投資人暨企業家 Chen Wensheng 表示，他是因為看到宇樹有國家基金入股，認為有官方支持才進場，如今他與朋友都在承受虧損。這種「官方題材不會輸」的心理落空，大大打擊了市場信心。
北京「慢牛」政策有用嗎？IPO 市場對答案
這場修正的政策意義，比跌幅本身更受重視。北京當局近年試圖改變中國股市暴漲暴跌的週期，推動報酬穩定的「慢牛」，包括整頓槓桿與高頻交易，國家隊資金也在上漲時賣出，以抑制漲幅。然而科技股的暴漲暴跌，與這個目標背道而馳。
部分投資人已轉向防禦型資產，市場預期科技企業的股權融資也會放緩。蓮花資產管理（Lotus Asset Management）的 Hong Hao 認為，這波下跌將讓許多正在排隊上市的公司暫停腳步。錢創資本（Qianchuang Capital）的 Leo Wang 則批評，指數過度強調科技股的市值權重，扭曲了資金行為，造成部分產業嚴重泡沫，同時抽乾其他產業的資金。
泡沫破裂還是估值修正？多空看法分歧
然而，市場上依然存在許多聲音。上海卓竹投資管理的基金經理 Wang Zhuo 認為，晶片與 AI 供應商終將陷入價格戰，而所有泡沫終將破滅。
多方立場方面，高盛本月更新的推薦清單保留了中際旭創與長鑫存儲；法國巴黎證券策略師 William Bratton 則認為，市場對謹慎的投資人而言提供了買進機會；匯豐研究也指出，亞洲基金整體仍超配中國，儘管過去三個月一直在賣出。
此外，部分業界人士對這次的修正並不感到意外，同時也不影響長期改革方向，認為近年改革已推升股市報酬，尤其是股息收益。
報導認為，中國 AI 類股確實經歷了劇烈的泡沫化修正，但說「泡沫是否已經破裂」仍難以定論。對全球投資人而言，中國 AI 股的走勢，也可能是檢驗全球 AI 估值是否過熱的前哨。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
