前 CFTC 代理主席 Pham：除了洋蔥和電影票房，幾乎都歸 CFTC 管
美國商品期貨交易委員會（CFTC）前代理主席 Caroline Pham 在新加坡 Token2049 期間接受 The Block 專訪時表示，依照《商品交易法》的寫法，「除了洋蔥和電影票房收入，幾乎所有東西都是商品」，CFTC 的管轄範圍因此幾乎無所不包。Pham 現任加密支付公司 MoonPay 法務長暨行政長。
這兩個例外都有法源：1958 年的《洋蔥期貨法》禁止洋蔥期貨交易，電影票房收入則在 2010 年的《陶德－法蘭克法案》中被排除在商品定義之外。
Pham：CFTC 框架原本就預期 AI 算力這類新商品
The Block 指出，Clarity Act 上月未能過關後，不少業界人士轉而寄望主管機關的規則制定，也有人仍在推動立法。Pham 認為 CFTC 的監管框架已經足夠，因為它本來就以原則為本，彈性足以涵蓋新型態的商品。她舉 AI 算力為例：「現在大家在研究 AI 算力市場，想在 AI 算力上做衍生品，這正是 CFTC 監管框架當初設計要預見的情況。」
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CFTC 在主席塞利格（Michael Selig）領導下持續對加密產業提出規則，最近一次是 10 月 5 日針對 Regulation CAM 與 Regulation CTX 的預先規則制定通知，表示要為散戶槓桿加密交易建立聯邦框架，作為各州執照制度以外的選項。
Pham 說，這項提案延續她 2025 年發起的 CFTC「加密衝刺」計畫。該計畫讓 CFTC 註冊交易所首度上架現貨加密貨幣交易，依據的是《陶德－法蘭克法案》一項規定：散戶的槓桿、保證金或融資型商品交易必須在受監管交易所進行，但 CFTC 多年來並未執行。她說：「這絕對是美國加密散戶應有的保護。放在嚴格監管的交易所，遠比交給各地拼湊的不同法律好得多。」
原子結算一天要 15 兆美元，Pham：批發市場需要代幣化存款
Pham 也認為業界高估了穩定幣在批發市場的角色。原子結算是指資產與款項在同一筆交易中同時交割，她說：「如果真的計算在區塊鏈上用原子化、即時結算處理一個交易日所需的現金，會是 15 兆美元。一天之內根本沒有 15 兆美元可以易手。」
她解釋，銀行目前靠淨額結算消化交易量，交易對手先互抵債務，只交換差額，這正是代幣化存款「絕對必要」的地方。穩定幣則更適合交易雙方互不認識、互不信任，或需要同時交付資產與現金以消除結算風險的場景。
預期兩年內紐交所、Nasdaq 出現「真正的」代幣化股票交易
代幣化股票方面，Pham 預期兩年內紐約證交所與 Nasdaq 會上架企業的代幣化股份，並開始出現「真正的」交易活動與成交量。她說，SEC 的創新豁免「很明確是要建立受監管的管道，讓在紐交所與 Nasdaq 掛牌的真正股票，能在 SEC 監管框架下於代幣化證券交易場所上市」。她也以 Nasdaq 與 Kraken 母公司 Payward 的合作，以及紐交所母公司 ICE 與 OKX 的合作為例，說明傳統金融與加密原生技術正在匯流。
她把這類股票與未經發行公司同意的合成代幣區分開來，並提到 AMC 娛樂執行長 Adam Aron 的公開批評。「真正的證券有投票權，你是公司股東，對公司有治理權，所以才有股東年會。大家都愛去奧馬哈參加波克夏股東會，因為你真的擁有那裡的一部分。」
Pham 另外預期，監管明確後 NFT 會迎來第二波，但她把 NFT 定位為顧客互動工具而非證券，類比星巴克點數或航空哩程等會員計畫，並表示上一屆政府的執法行動壓抑了這類與股權無關的活動。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
