美元霸權即將結束？Arthur Hayes 談未來貨幣主流

由歷史的角度來看，帝國總會衰敗，世代總會更迭，近期去美元化的消息一直不斷浮出枱面，如果美元不再是貨幣霸權，誰又有可能取代美元？會是目前第二大經濟體中國嗎？

BitMex 創辦人 Arthur Hayes 在新的長文《退出流動性》中，對於美元為何能成為全球儲備貨幣霸權？中國的客觀條件和取代美元的意願做了深度的探討，並大膽預言──未來會出現各種貨幣集團，但不會有全球儲備貨幣霸權。

本文摘錄整理自《退出流動性》，文中所提皆為作者觀點，如有疑義，請參照原文。

美元成為霸權的條件

美國有開放的資本帳戶，意味著任何有美元的人都可以在美國境內購買他們喜歡的資產。外國人可以輕易的購買在美國上市的股票、美國房地產和美國政府債券。

此外，美國對進口商品幾乎沒有關稅。雖然沒有哪個國家實行真正的自由貿易，但美國一直把提供盡可能接近自由的貿易作為優先事項。

儲備貨幣地位有其好處，但它也會帶來某些成本。主要好處很明顯──它可以隨意印製貨幣來支付實際商品，但這種利益並沒有在帝國公民之間平均分配，根據 PEW 的研究資料，在 2018 年，美國最高所得者擁有 79% 的財富，所得為中位數的 7.36 倍。

為了保持其在貨幣王座上的地位，美國必須善待資本勝於勞動力，它必須允許亞洲製造工廠將其所賺到的美元投資於美國的金融資產。而投資需要回報，這讓美國公司持續透過降低成本來提高利潤率，而降低成本需要用廉價的外國勞動力取代昂貴的國內勞動力。從下圖可以看出，除了紫色代表製造業 (WBMFPUSA Index) 的數值從 1999 年持續下降之外，其餘的股票 (SPX Index)、房價指數 (SPCSUSA Index) 和全球貿易和服務量 (MWT VWT Index) 都是持續上升並維持在高位。

中國的條件和意願

反之，中國的資本帳戶是封閉的。外國人要投資中國資產受到很嚴格的管控，股票和債券市場的外國所有權也有特定的配額。即使你擁有一堆人民幣，你也無法像在美國那樣，用它來購買任何你想要買的東西。此外，社會主義的思維也不允許中國像美國一樣實施高度的資本化並剝削勞動力。

因此，Arthur Hayes 自信地斷言，中國不想成為全球儲備貨幣的發行國，也不願意做為全球儲備貨幣的必要支柱，因為它

• 不想讓外國人以他們喜歡的規模擁有他們想要的任何資產。
• 不想在很大程度上剝奪勞動力，也不願意像美國一樣抬高資本家的權利。
• 要按自己的時間尺度去槓桿，這意味著不能像美國那樣讓外國人擁有大量的政府債務或其他金融資產，也不能讓外國資本來來去去。

但這不意味著中國希望繼續累積和交易美元。但是，因為中國擁有大量的美國國債 ，它不能就這樣拋棄美元，也不希望一群持有大量人民幣的外國人破壞其金融體系的穩定。

註：根據最新的統計數據，中國至一月底擁有 8,594 億美元的美國國債，是美國第二大債權人，僅次於日本的 1兆1,044億美元。

中國試圖減低對美元的依存

因此，中國必須安全地去美元化──不是用人民幣取代美元作為全球貨幣，而是簡單地降低其對美國的經濟依存度。

第一步是中國開始和其主要貿易夥伴使用人民幣支付。如法國和中國之間的液化天然氣交易以人民幣結算，或是巴西和中國之間不使用美元進行貿易。

再來是電子人民幣的推行，這是中國人民銀行自 2020 年來一直測試的中央銀行數位貨幣 (CDBC)。 它允許在全球進行即時、免費和零風險的支付，這將取代美元成為非洲等地的「硬通貨」。

多種貨幣集團盛行，沒有單一霸權

Arthur Hayes 認為，未來會出現各種貨幣集團，但不會有全球儲備貨幣霸權。與西方的貿易將繼續以美元進行，與其他國家的貿易將以人民幣、黃金等進行。當集團之間存在不平衡時，它們將以中性儲備貨幣結算，從歷史的角度來看，這一直是黃金，而且不會改變。

而西方正在增加購買加密貨幣並將其存儲在私人錢包中的難度。Arthur Hayes 也建議大家試著多了解 Operation Choke Point 2.0和媒體的相關報導，包括拜登政府不斷暗示他們可能會試圖阻止美國投資者在中國的各個領域進行投資，以便讓資本留在美國國內。

關於什麼是 Operation Choke Point 2.0，以及美國如何阻礙加密產業的進展，請見：美國全面獵殺加密產業，紐約金融服務部駁斥Choke Point 2.0

Arthur Hayes 最後希望大家不要被財經媒體將此戰役描述為美元和人民幣之間非此即彼的觀念所誤導。

在未來，世界將以多種貨幣進行貿易，然後在需要時保存黃金，也許在不久的將來──保存比特幣。