股乾爹：財政赤字帶動經濟成長，Arthur Hayes認為僅限 AI 科技股和加密貨幣

2023/8/27

BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 又出具長文《Kite or Board》，用他玩風箏衝浪的個人經驗，告訴大家美國聯準會註定要失敗，印鈔和貨幣寛鬆政策即將啟動，投資人應將資產放置於科技股和加密貨幣中，並耐心等待牛市的回歸。

不過 Arthur Hayes 的文章還是一如既往的充滿了鋪陳和各式天馬行空的想法，讓我們先用台灣知名財經 YouTuber 股乾爹的影片，帶大家了解一下美國的財政刺激是什麼？為何升息了那麼多碼，美國經濟還是如此強勁？

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貨幣政策 v.s. 財政政策

首先，先讓我們了解一下貨幣政策和財政政策這兩個政府調控經濟的手段。一般我們熟知的貨幣政策 (Monetary Policy)，也就是「控制貨幣的供給量」來影響經濟。當經濟不好的時候，央行可以透過調降利率、增加市場的貨幣供給量，讓儲蓄失去吸引力，進而讓民眾把錢拿來消費或投資。這也是近年來美國聯準會常用的調控方式。而另一財政政策 (Fisical Policy) 則是透過「政府支出和稅收」來影響經濟。當經濟不好的時候，政府可以擴大公共建設增加支出、並減少稅收，讓人民有更多的錢可以消費，但這通常會導致政府財政赤字增加。

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股乾爹在影片中詳細介紹了美國之前幾次貨幣政策和財政政策的時空背景，他提及到，擴張性的財政政策多發生於戰爭時期，最近的一次則是由新冠疫情引起，當時美國政府通過 1.9兆美元的 American Rescue Plan ，直接發錢給民眾，讓政府支出高達 GDP 的 54%，比例甚至高過戰爭時期。

進入了後疫情時代，照理來說，財政赤字應該要慢慢回歸均值，但由數據來看卻完全沒有這個跡象。而其中一個原因是大舉升息造成債券利息大幅上升。

財政政策造就強勁經濟

近期美國公布的經濟數據都十分強勁，亞特蘭大聯儲實時預估 GDP 的數據顯示，美國第三季 GDP 將成長 5.8%！創下 45 年以來單季最高！股乾爹認為，助長美國經濟強勁的原因之一就是擴張性的財政政策。

美國今年雖沒有大型的財政刺激方案，但政府收入減少、債券利息增加，再加上醫療保健和軍事支出，使美國財政赤字持續擴大。這形成了另一種變相的財政刺激政策，讓美國經濟沒有像大家想像的，受到暴力升息而走向經濟衰退的現象。

並非所有資產都上漲

Arthur Hayes 在其文章中也列舉了多項數據解釋了美國財政赤字的擴大現象。但他也表示在強勁成長的背後，並不是每個人都能分得一杯羹！除了可以將資金存入聯準會帳戶，爽領 5% 以上無風險利率的人們之外。Arthur Hayes 也自行繪製了圖表，用 2023 年 3 月 8 日 (也就是 Silvergate 申請破產當天) 做為起始指數 100，比較了美國區域銀行指數 (白色)、羅素 2000 指數 (綠色)、納斯達克 100 指數 (黃色) 和比特幣 (洋紅色) 的近期表現。

圖表中白色的區域銀行指數下跌了 24%，顯示區域銀行因存款外流至貨幣型基金，經營越發困難，最近國際評等機構穆迪 (Moody’s) 也下調了美國多家中小型銀行的評級。

納斯達克 100 指數則上漲了 24%，Hayes 認為大型科技和人工智能公司不需要銀行。他們的業務利潤豐厚，任何資本支出都可以直接透過留存收益來資助，就像 Google、Facebook、微軟、蘋果等公司的情況一樣；又或者像 NVIDIA 一樣受益於 AI 的繁榮，顯然，這都是那些有錢人正在配置資產的地方。

比特幣則受惠於銀行系統的衰退，自 3 月份以來上漲 18% 。

聯準會將失去對國債市場的控制

但持續高漲的利息支出真的能這樣無限制的擴張下去嗎？Arthur Hayes 再次預言，美國聯準會將無法控制持續高漲的債券利息，當中國、石油出口國、日本等出於各種原因不再購買美國國債之後，美國將步上日本的後塵，面臨債券拍賣失敗，無人願意購買債券的窘境。這將迫使聯準會和財政部採取行動，開始印鈔和實行貨幣寛鬆政策。

Hayes 在文章大量引用了哥倫比亞大學經濟學教授 Charles Calomis 博士撰寫的一篇論文，這篇報告是發布在是聖路易斯聯邦儲備銀行的網站上。Hayes 認為美聯儲正在悄悄地告訴市場，它搞砸了，並正在設法制定救贖之路。而眾所周知，救贖之路總是需要更多的金融抑制和印鈔。