Arthur Hayes：忘了CRCL，買進摩根大通！穩定幣將推動銀行股飆漲184%

Florence

2025/7/4

近期穩定幣發行商 Circle IPO 大漲成為多數未上車者的遺憾，但 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 要大家忘了 CRCL，改買大到不能倒 (TBTF) 的銀行，他更點名摩根大通，預估穩定幣可以平均推動 TBTF 銀行股價上漲 184%。

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摩根大通推出 JPMD，為穩定幣前哨

摩根大通 (JP Morgan) 最近宣布推出名為 JPMD 的存款代幣計劃，被視為是進軍穩定幣的前哨。 JPMD 基於 Base 鏈，是 Coinbase 營運的基於以太坊的第二層 (layer 2) 系統。

(摩根大通、Coinbase 合推 JPMD 存款代幣試點計畫，Base 為測試首選)

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因此，摩根大通將擁有兩種類型的存款，分別為正規存款 (regular deposits) 和 JPMD 穩定幣存款。

正規存款 (regular deposits)

正規存款仍然是數位化的，但要在金融體系內轉移它們，需要在銀行間過時的系統相互通信，以及大量的人工監督。正規存款的轉移時間為週一至週五，上午 9 點至下午 4:30。而其存款的收益率微乎其微；美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 估計，活期存款的平均收益率為 0.07%，一年期定期存款的平均收益率為 1.62%。

JPMD 穩定幣存款

而另一種則是 JPMD。 JPMD 是基於 Base 公鏈上的，客戶可以全天候（24/7，365天）使用他們的JPMD。根據法律規定，JPMD 不能支付收益，但 Hayes 認為摩根大通會透過其他豐厚的現金回饋消費優惠來吸引客戶將正規存款轉換為 JPMD。

JPMD 可降低高合規成本

Hayes 認為 JPMD 將可為其節下高額的合規成本。

根據統計，這些大到不能倒 (TBTF) 的銀行每年在合規以及遵守銀行法規所需的營運和技術上需花費 200 億美元。但如果一切都上了區塊鏈，有公共地址可以查詢，並以編碼方式編纂成人工智慧代理可以完美遵循的規則，即時準備監管機構要求的任何報告。摩根大通就能有效節省合規和營運部門的高額成本。

JPMD 可購買高利美國國庫券

摩根大通力推 JPMD 的第二個原因是，它允許該銀行利用託管的穩定幣資產 (AUC) 無風險地購買價值數十億美元的美國國庫券。這是因為美國國庫券的利率風險接近零，但實際上卻能產生接近聯邦基金利率的高額收益。而在聯準會準備推出的新的 SLR 政策下，TBTF 銀行將擁有 5.5 兆美元的國庫券購買能力。

註：聯準會近期決定降低銀行補充槓桿率 (Supplementary Leverage Ratio, SLR) ，未來銀行持有的美國公債的資本要求將可降低或豁免。