貝萊德:比特幣跌逾五成仍是分散工具，1-2% 配置仍具吸引力
比特幣從 2025 年 10 月高點回落逾五成後，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）給出的判斷是:投資邏輯沒有變。根據貝萊德數位資產團隊 Will Su 與 Robert Mitchnick 發布的研究報告 《Re-Underwriting Bitcoin》，這波大跌是「部位去槓桿與資金流」造成的修正，而非比特幣核心投資價值的轉變;報告並重申，在傳統 60/40 組合中配置 1% 至 2% 的比特幣，仍有助於提升風險調整後的報酬。
大跌怎麼來的:槓桿爆倉,加上資金被 AI 題材吸走
報告把這輪回落拆成兩條線。第一條是去槓桿:去年 10 月比特幣站上約 12.46 萬美元高點時，期貨未平倉一度突破 900 億美元，其中八成來自 CME 以外的離岸永續合約，部分平台槓桿高達 50 至 125 倍。10 月 10 日美國宣布對中國加徵關稅，引發全球風險資產下殺，比特幣當日跌 6%、以太幣跌 11%，比特幣未平倉單日蒸發 200 億美元，是有紀錄以來最大單日降幅;其後 2 月與 6 月又出現數波強制清算，把價格一路壓到 6 萬美元以下。
第二條是資金流。現貨比特幣 ETP 自 2024 年 1 月上市到 2025 年 9 月吸金約 600 億美元，但在賣壓期間淨流出約 50 億美元;同一時間，AI 主題基金卻吸走約 460 億美元 — 投資人的注意力與資金明顯從比特幣轉向 AI。此外，企業「數位資產金庫」（DAT）的資產負債表可持續性也引發疑慮:最大持有者 Strategy 光是在 6 月揭露試賣 32 顆比特幣（僅占其持倉 0.004%），就讓市場劇烈反應、比特幣一度跌約 20% 並自 2024 年來首度跌破 6 萬美元。貝萊德認為，這些都是循環性的資金流動，而非比特幣長期機構採用趨勢的結構性轉向。
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貝萊德的論點:低相關、正偏態、抗法幣貶值
撇開短線波動，報告重申比特幣對投資組合的三個特質。其一是低相關:過去十年比特幣與標普 500 的相關係數約為 0.18，高於黃金的 0.06，但遠低於大宗商品（0.29）、新興市場股票（0.57）與高收益債（0.69）。貝萊德指出，比特幣在 2022 年升息循環與 2025 年關稅衝擊等時期，確實一度與風險資產同向，但視之為偶發而非結構性,並認為在去年 10 月以來的去槓桿之後，這種相關性應會回落。其二是正偏態報酬:過去十年比特幣的月報酬分布，比股票有更明顯的上行尾部。其三是抗貶值:報告強調，過去一世紀每一種已開發市場法幣兌黃金都貶值逾 99%，在政府債務與赤字持續攀升下，供給受限的資產更具戰略價值。
波動度方面，報告也指出比特幣的年化波動已從十年前動輒逾 100%，降到近 2 至 3 年多數時間低於 50%（過去 12 個月約 40%，高於黃金的 26%、標普的 12%），反映衍生品與 ETP 帶來的市場結構成熟;不過永續合約的槓桿成長，也部分抵銷了這個下降趨勢。
10 年回測:1-2% 配置把 60/40 的夏普從 0.81 拉到 0.96
報告以 2016 年 5 月至 2026 年 5 月的十年區間回測:在傳統 60/40 股債組合中，撥 1% 由股票端轉配比特幣（59/40/1），夏普比率為 0.90;撥 2%（58/40/2）則為 0.96，都高於純 60/40 的 0.81，而最大回落幅度相近（約 -20%）。貝萊德的結論是，把約 50% 的回落理解為「部位修正」而非投資邏輯改變後，比特幣作為低相關分散工具與貨幣替代品的角色依舊成立，長線投資人可能會越來越傾向以一個「有節制的配置」把它納入傳統組合。需要提醒的是，這是全球最大比特幣現貨 ETF（IBIT）發行商貝萊德的觀點與歷史回測，屬機構的立場性研究，且過往績效不代表未來表現。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
