長頸鹿樂園探討｜DeFi過往為何能有雙位數高利率？美國升息會提升DeFi利率？
DeFi 的高利率是來自風險溢酬或是市場的低效率？聯準會升息會導致 DeFi 利率上升？關於這些問題，DeFi 資深開發者陳品昨日於臉書社團【DeFi 長頸鹿樂園】進行探討，並引起研究員余哲安一同討論。
DeFi 過往為何可以投供雙位數利率？
陳品首先回顧了以太坊創辦人 Vitalik 3 年前的 Twitter 投票，當時借貸協議 Compound 剛推出，用戶只要在 Compound 借出穩定幣 DAI，一年便可獲得 11.5% 的利息。相較於當時美國 10 年期國債 1.5% 的收益率，差異甚大，而 Vitalik 好奇社群對兩利率間差距的看法。
「是市場無效率 (大家太笨都不知道這裡好賺) 還是風險溢酬 (用戶承擔新產品可能爆炸的風險換高收益) 呢？」陳品說道。
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對於此問題，陳品表示：「有想法的人常不假思索的選擇後者，但事後看來居主導地位的其實是前者。當大量資金湧入 DeFi 後，利率也越來越接近外界市場。」
如何解釋兩市場當前利率交叉？
不過若查看當前的相關數據，Compound 的 DAI 借出利率約為 1.09%，美國 10 年期國債收益率則因美國聯準會持續升息而提高，目前約為 3.73%。DeFi 利率不僅已跟傳統金融領域利率交叉，甚至進一步往下，關於這點又該如何解釋？
對此，研究員余哲安表示，其實兩市場的收益率並不具有可比性。
「我敢說大多數幣圈用戶的無風險利率 (或機會成本) 不會是公債收益率，就算公債一年有 7% 大家還是不會去買。如果公債收益率比銀行存款利息跟 DeFi 還高，自己真的會去買公債嗎？」余哲安說道。
因此，若買公債並非幣圈投資人投資的選項之一，那兩市場的利差就不會是一個驅動投資人改變投資的誘因了。
另外，余哲安進一步解釋兩市場間的資金流動並非利率高低所導致，而是兩市場至今系統不相容的問題。
「至今大家仍沒有辦法在同一個 trading desk (交易平台) 同時做公債抵押融資去匹配 DAI 的投資，甚至是在 DeFi 融資去做公債投資。」余哲安說道。
同時， DeFi 領域仍有一堆自有曝險問題，無論是法律、代碼、營運、錢包及資安問題都有待解決，在這些問題尚未解決前，利差再高都無法吸引專業投資機構將資金轉移過來。
聯準會升息會提升 DeFi 利率嗎？
除了關於兩市場間的利率問題，陳品也探討了 DeFi 市場與聯準會升息間的關聯，若聯準會升息會提升傳統金融市場的基準利率，那 DeFi 的利率是否會同步提高？
對此，陳品表示：
「自認擁有良好財經知識的人會告訴你錢放銀行可以躺賺，大家肯定把錢從區塊鏈拿出來，所以兩邊會同時緊縮。」
也就是說，由於市場借款利息上升，會導致傳統金融市場資金緊縮，同時，銀行利率上升吸引了 DeFi 用戶的資金轉移，也導致 DeFi 市場資金緊縮，進而導致 DeFi 利率需要跟進調高利率。
但陳品不認同此說法，若撇除兩市場資金是否會因為利率高低相互流動問題，其認為由於 DeFi 借貸大多是挖礦驅動的，所以當資金成本上升時，礦幣會跟著大盤崩，穩定幣的利率會因借貸需求減少跟著下跌。
