Compound法律總顧問:幹嘛要做證券代幣(Security Token/STO)?

Elponcho
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Compound法律總顧問:幹嘛要做證券代幣(Security Token/STO)?

快速了解:什麼是證券代幣(Security Token)?

一句話概括的話,就是把證券代幣化,而人們最熟悉的證券就是股票。證券代幣(Security Token)被認為的好處,多是著墨在「大幅增加流通性」、「投資可以碎片化」、「提升可信度與效率」等。

而在美國的 1933 年證券法案中,證券(Security)的定義相當廣泛,舉凡股票、庫藏股 (Treasury stock)、債券、投資契約等,甚至是加密貨幣都會因為募資形式,以及暗示預期收益,被認定為證券。像是著名的 Telegram 區塊鏈專案 TON,就因為遭美國證監會指控出售未註冊證券,而遭罰 1850 萬美金罰款,計畫也難產。

Compound常務顧問:不是不能做,是幹嘛要做?

去中心化借貸平台 Compound 的法律總顧問 Jake Chervinsky 今天(26日)發出了這樣一則貼文:「證券代幣:不是不能做,是幹嘛要做?」引起了一些有趣的討論。

Jake Chervinsky 認為,證券代幣只能在合規的平台被交易,而且所有的交易地址都必須在白名單內。(註:因資格限制嚴格,能參與的人並不多,一般散戶無法直接參與。)

業內人士回覆他,就算所有的交易地址都必須在白名單內,但它還是比舊有的證券交易系統又快又好。

Jake Chervinsky 則對這樣的說法存疑。他表示,所有的交易轉移都可以被中心化的第三方機構單方面裁決駁回。所有代幣都可以被單方面地扣押、吊銷和重新分配。而且現在根本沒有受監管的交易平台。(註:事實上是有的)這真的有比較好嗎?

接著,也有相關業者跳出來表示,他們認為,證券代幣的價值在於證券透過數位方式,在規格(format)上的革新,因為它比起紙本證券在保存、可信度,以及內容條件上,都更有效率。

Jake Chervinsky 則不否認這樣的優勢。不過他表示,會把這種論點歸類在「為企業省了一些錢」。但其實它的信任成本還是沒有縮減多少,它是一個偽託管,仍然取決於鏈下司法程序。

他亦對於證券代幣可能帶來的好處存疑:

  1. 目前還不確定結算的最終性,如果在第三方平台還有撤銷權的狀況下,是否真的有比較快。
  2. 有預期好處,但無法被保證。券商進入在白名單後,在鏈下再進行質押轉讓。
  3. 證券代幣是受到嚴格監管限制的。

對於房地產衍生的證券代幣,他也認為,在處理其成本與複雜性下,將其上鏈是否符合效益。

The Block 研究總監 Larry:這讓 DeFi 更有意義

重砲型名嘴 The Block 研究總監 Larry Cermak 也回應:

「只允許白名單擁有的證券代幣超無聊。」他表示,代幣化資產有趣的地方在於改善可組合性(composability)與可取得性。但這些事情並不會成真,因為證券就會可以在 Uniswap 這樣的去中心化平台上交易,這麼一來監管者將完全失去掌控。

他進一步表示,當你意識到,監管者永遠不可能會讓證券匿名地運作,像是穩定幣、有類似股票結構的無需許可協議(像是 DeFi 等),就會顯得更有意思。

Jake Chervinsky 也有回覆類似的概念。他表示如果證券代幣能夠得利於開源協議的組合型(像是 DeFi 等),那他會超級期待。但是有鑒於現有的監管框架下,他認為這會非常的困難。