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數據研究｜USDT市值創歷史新高，交易量卻跌至多年低點？

Jim
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數據研究｜USDT市值創歷史新高，交易量卻跌至多年低點？

研究機構 Kaiko 在最新數據報告中提出幾項觀點，USDT 市值已回到 Terra 崩盤前水平並創新高，但在中心化平台的交易量卻跌至 2021 年低點；另外也提到幣安美國市佔率腰斬，以及 SushiSwap 一路走來僅剩下微乎其微的市佔。

交易量低，市值卻創高，USDT 都誰在用？

Tether 市值屢創新高

CoinMarketCap 數據顯示 USDT 市值已達 829.34 億美元，年初以來增幅約 150 億美元 (24.77%)。

其市值已突破去年 Terra 崩盤前的 824.67 億美元，創下歷史新高。

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CEX 交易量低迷，USDT 為何創新高？

USDT 主要應用於中心化交易所 (CEX)，如下圖。

Kaiko 的疑惑是，為何 USDT 的市值能在 CEX 交易量低迷的情況下持續成長？

下圖中 2023 年之後的交易量下降，與 USDT 市值成長呈反比，其交易量甚至萎縮到 2021 年的牛市初期。

延伸上圖，USDT 交易量與市值的相關性，自今年以來也呈現負相關，或趨近於零 (下圖)。

Kaiko 認為，唯一的解釋是 BUSD 在今年 2 月遭監管機構狙擊，USDC 又因為被銀行危機波及而脫鉤，兩者促成 USDT 市值在熊市期間不減反升：

USDC 市值變化截然不同

與 USDT 完全不同，USDC 的市值「始終遵循著交易量多寡」而變化。

這也是 Kaiko 認為「USDT 市值創歷史新高」值得懷疑的原因。

Binance.US 市佔腰斬

Binance.US 在去年中旬針對部分比特幣交易對推出零手續費優惠，再加上 FTX 的崩盤，使 Binance.US 在美國的市佔大增，市場份額在 2023 年從 8% 增至 21%。

或許是因為包括幣安、Coinbase 等交易所近期面臨的監管壓力，以及手續費優惠取消等因素，Binance.US 現貨交易量自今年三月以來開始下滑，從四月最後一週起已下降超過五成。

一張圖看懂 SushiSwap 微乎其微的市佔

Kaiko 指出，SushiSwap 的市佔率如下圖所示，已經不足 Uniswap V3 的 1%，即便迷因幣熱潮有利於 DEX，SushiSwap 依然毫無影響力。

SushiSwap 的主要優勢在於多鏈部署、代幣的收益應用高於 UNI，但這隨著 Uniswap 也積極於各鏈部署、DeFi 整體利率驟降，SushiSwap 的影響力逐漸式微。

從下圖能看出 Uniswap v3 在 2021 年上線後即囊括了主要市佔，而 SushiSwap 核心領導者 Maki 的出走，更讓市佔率扶搖直下。