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數據研究｜USDT市值創歷史新高，交易量卻跌至多年低點？

Jim
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數據研究｜USDT市值創歷史新高，交易量卻跌至多年低點？

研究機構 Kaiko 在最新數據報告中提出幾項觀點，USDT 市值已回到 Terra 崩盤前水平並創新高，但在中心化平台的交易量卻跌至 2021 年低點；另外也提到幣安美國市佔率腰斬，以及 SushiSwap 一路走來僅剩下微乎其微的市佔。

交易量低，市值卻創高，USDT 都誰在用？

Tether 市值屢創新高

CoinMarketCap 數據顯示 USDT 市值已達 829.34 億美元，年初以來增幅約 150 億美元 (24.77%)。

其市值已突破去年 Terra 崩盤前的 824.67 億美元，創下歷史新高。

CEX 交易量低迷，USDT 為何創新高？

USDT 主要應用於中心化交易所 (CEX)，如下圖。

Kaiko 的疑惑是，為何 USDT 的市值能在 CEX 交易量低迷的情況下持續成長？

下圖中 2023 年之後的交易量下降，與 USDT 市值成長呈反比，其交易量甚至萎縮到 2021 年的牛市初期。

延伸上圖，USDT 交易量與市值的相關性，自今年以來也呈現負相關，或趨近於零 (下圖)。

Kaiko 認為，唯一的解釋是 BUSD 在今年 2 月遭監管機構狙擊，USDC 又因為被銀行危機波及而脫鉤，兩者促成 USDT 市值在熊市期間不減反升：

USDC 市值變化截然不同

與 USDT 完全不同，USDC 的市值「始終遵循著交易量多寡」而變化。

這也是 Kaiko 認為「USDT 市值創歷史新高」值得懷疑的原因。

Binance.US 市佔腰斬

Binance.US 在去年中旬針對部分比特幣交易對推出零手續費優惠，再加上 FTX 的崩盤，使 Binance.US 在美國的市佔大增，市場份額在 2023 年從 8% 增至 21%。

或許是因為包括幣安、Coinbase 等交易所近期面臨的監管壓力，以及手續費優惠取消等因素，Binance.US 現貨交易量自今年三月以來開始下滑，從四月最後一週起已下降超過五成。

一張圖看懂 SushiSwap 微乎其微的市佔

Kaiko 指出，SushiSwap 的市佔率如下圖所示，已經不足 Uniswap V3 的 1%，即便迷因幣熱潮有利於 DEX，SushiSwap 依然毫無影響力。

SushiSwap 的主要優勢在於多鏈部署、代幣的收益應用高於 UNI，但這隨著 Uniswap 也積極於各鏈部署、DeFi 整體利率驟降，SushiSwap 的影響力逐漸式微。

從下圖能看出 Uniswap v3 在 2021 年上線後即囊括了主要市佔，而 SushiSwap 核心領導者 Maki 的出走，更讓市佔率扶搖直下。