前瞻本益比僅 3 倍！機構看好 SK 海力士第四季營業利益破 100 兆韓元

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KB 證券於 11 月 2 日發布報告，預估 SK 海力士（SK hynix）2026 年第四季營業利益將達 104 兆韓元，年增 441%，有望首次單季突破 100 兆韓元大關，並維持「買進」評等與 350 萬韓元目標價。眼看三星電子日前才公布第三季營業利益首度站上百兆韓元，若 KB 的預測成真，南韓記憶體雙雄將在相隔一個季度內，先後進入單季獲利「百兆俱樂部」。

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KB 證券預估：Q4 營業利益 104 兆韓元，全年 285 兆韓元

KB 證券研究本部長金東元指出，SK 海力士第四季營業利益預估為 104 兆韓元，較去年同期成長 441%。若與第三季的 83.3 兆韓元相比，約將成長 25%。

報告把獲利成長歸因於三項因素：

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DRAM 與 NAND 位元出貨量預計分別較上季增加 24% 與 5%
平均售價（ASP）持續上漲
HBM4 的銷售佔比預計將超越 HBM3E

在全年預估方面，KB 預期 SK 海力士 2026 年營業利益為 285 兆韓元，年增 504%；2027 年更將進一步擴大到 470 兆韓元，年增 65%。金東元強調，預估 2027 年 DRAM 位元出貨量增加 25%、價格上漲 40%，因此第四季的 104 兆韓元不會是高點，而是「新獲利水準的起點」。

SK 海力士第三季表現：營業利益率 80%、14 家客戶簽長約

KB 這份預測的基礎，來自 SK 海力士 10 月 28 日公布的第三季財報：公司第三季營收達 104.6 兆韓元，年增 328%；營業利益 83.3 兆韓元，營業利益率高達 80%，較市場預期高出 7% 以上，雙創歷史新高。

在法說會上，SK 海力士透露已與包括全球主要雲端服務供應商在內的 14 家客戶簽署長期供應協議（LTA），簽約量相當於 2027、2028 年總產能的 50% 以上。管理層進一步表示，若再加上正在進行具體採購協商的需求，DRAM 與 HBM 至 2029 年的產量實質上已經售罄。

產品方面，HBM4 已於第三季進入量產與出貨，預計第四季在出貨位元量與營收佔比上都將超越 HBM3E。管理層指出，HBM4 良率陸續超越原先目標，HBM4E 則已在第二季完成送樣，公司也已與主要客戶完成 2027 年 HBM 供應數量與價格的協商。

管理層另外提到，客戶要求的 HBM 數量超過現有供應能力的兩倍，並認為記憶體供需緊張可能延續至 2030 年。

100 兆韓元股東回報加持！KB：前瞻本益比僅 3 倍

除了獲利，股東回報是 KB 報告的第二個重點。SK 海力士先前宣布 2026 年全年將向股東回饋約 100 兆韓元，其中至少 30 兆韓元為現金股息，另有 60 兆韓元以上透過股份回購與註銷回饋，包括已完成的 40 兆韓元回購計畫。董事會也核准第三季現金股息 14 兆韓元與 20 兆韓元的股票回購；第三季每股股息 20,000 韓元，其中 10,000 韓元為反映獲利改善，另 10,000 韓元為處分鎧俠（Kioxia）投資收益的特別股息。

金東元認為，公司已正式啟動提升股東價值，這項史上最大規模的股東回報，將成為縮小企業價值與股價落差的契機。他指出，SK 海力士股價較高點回落 50%，以明年獲利計算的本益比（PER）僅約 3 倍，已進入與金融海嘯時期相當少見的低估階段。

他強調，在這個「創紀錄業績」與「低估」同時交會的此刻，將成為重新評價的決定性轉折點。