Coinbase直接上市成加密里程碑!總結 SEC 文件相關細節

Jim
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Coinbase直接上市成加密里程碑!總結 SEC 文件相關細節

儘管台灣用戶較陌生,但 Coinbase 在美國、加密領域中的地位如同獨角獸企業般的存在,其直接上市為加密產業立下了里程碑,而先前遞交給 SEC 的文件中也已公開,藏有許多不為人知的商業細節。

逐漸面向機構交易

根據提交給 SEC 的 S-1 文件,機構交易者的湧入似乎徹底改變了 Coinbase 的業務結構。自 2018 年以來,其散戶交易量持續下降,從 2018 Q1 的 80% 降至 2020 Q4 的 36%。文件指出:

與機構交易量相比,散戶交易量更容易受到加密資產波動性的影響,而機構交易量的週期波動較小。隨著機構交易增長,我們預計比特幣價格,加密資產波動率和交易量之間的相關性將會下降。

Coinbase 季度交易量 (Source:The Block)

此外,Coinbase 自去年中起盈利開始穩步成長,再加上今年 Q1 的大量交易活動,收益有望實現相當大幅度的成長。

Coinbase 季度收益 (Source:The Block)

資產負債表納入比特幣

儘管不讓人意外,Coinbase 首度公開聲明在現金儲備中持有比特幣,託管部門主管 Brett Tejpaul 在公告中指出:

自 2012 年以來,Coinbase 在資產負債表中一直持有比特幣以及其它加密資產,我們將持續進行加密投資,因為我們確信加密經濟的長期潛力。

而在 SEC 文件中所披露,Coinbase 持有約 1.3 億美元比特幣、2,380 萬以太幣以及其它加密資產約 3,400 萬。

(Source:SEC)

多位華爾街巨頭任交易顧問

據鏈新聞昨晚快訊報導,Coinbase 計畫於 Nasdaq 全球精選市場 (Nasdaq Global Select Market) 上市,股票代號為「COIN」。而 Coinbase 已獲高盛、花旗集團、Allen & Company、摩根大通等華爾街機構擔任交易顧問,持股佔比如下:

  • 20.7%:執行長 Brian Armstrong
  • 15.4%:a16z 相關機構
  • 7.2%:聯合廣場風投(USV)相關機構
  • 6.2%:Ribbit Capital
  • 1%:Paradigm

Coinbase 究竟賺不賺錢?

先前曾精準推測 Coinbase 估值的 The Block 研究總監 Larry Cermak 指出

Coinbase 手續費收益佔比為 96%,以今年第一季 3,626 億美元的交易量推算,僅 Q1 就產生 24.4 億美元收入,這已經是 2020 一整年收益的兩倍。

而先前對於 Coinbase 的盈利模式頗有微詞的 FTX 創辦人 Sam Bankman-Fried (SBF) 反駁了 Larry 的推測,他表示:

Coinbase 在機構交易中收取 0.10% 以下的手續費,散戶交易則是 1-10%;而 2019 至 2020 機構成長 140%,散戶則是 80%;現在交易量成長了 750%,是機構還是散戶推動的呢?這對手續費收益來說會有很大的不同。

Larry 則以下圖回應,認為還是能從機構與散戶的交易量分流中推算出整體收益。

Sam 指出,Coinbase 對於散戶的定義不太明確,而這才是決定收益的關鍵,但他也表示,自己可能是錯的,而以 FTX 來說,交易量仍是沿著用戶成長曲線而增長,而並非市場條件。