Pancakeswap 推出 veCAKE，將啟新一輪 LSD 戰爭？

2023/11/23

Pancakeswap 昨日宣布將推出 veCAKE，該機制依照質押權重決定未來 CAKE 獎勵分配，將過往 vCAKE 的治理價值強化，CAKEPIE 也提供類似 Convex 的質押服務，近期有可能打響一場屬於 CAKE 的動性戰爭嗎？

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Pancakeswap 推出 veCAKE

BSC 公鏈最大的去中心化交易所 Pancakeswap 於昨日宣布將推出 veCAKE，不過這跟既有的 vCAKE 之間有什麼關聯與差異，又將對 Pancakeswap 造成什麼影響？

過往機制：vCAKE

Pancakeswap 曾經於去年七月推出 vCAKE 機制，用戶需要將 CAKE 代幣質押於糖漿池 (Syrup Pools)，才可以得到 vCAKE 分數，作為治理的權重計算依據。

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不過並不是以 1:1 的方式兌換，除了考量用戶存入的 CAKE 代幣之外，也同時會以時間衡量，vCAKE 計算方式如下：

vCAKE 分數 = CAKE 質押數量 * 剩餘質押時間

不過 Pancakeswap 過去常被詬病的問題是治理提案幾乎都是團隊單方面討論決定的，用戶基本上較難參與討論，包括用戶最在意的 CAKE 獎勵分配提案。因此才出現了 veCAKE。

veCAKE 是什麼

Pancakeswap 最重要的 CAKE 專屬糖漿池與 vCAKE 將走入歷史，取而代之的是新的質押治理模組 — veCAKE。

veCAKE 是一套新的治理機制分數，veCAKE 不是真實代幣也不能轉讓，僅作為治理投票權重的計算分數。計算方式類似 vCAKE 同樣是以代幣數量與剩餘質押時間做計算，最長的質押時間為四年。

veCAKE 類似 Curve 的 veCRV 機制，可以用於「導流 CAKE 獎勵分配」，代表用戶可以藉由 veCAKE 投票決定每一輪 CAKE 流動性獎勵要流向什麼池子 (Gauge)，有助於特定交易對的深度提升。

每一輪 (epoch) 獎勵發放調整的間隔是 14 天，但表每兩個星期會依照 veCAKE 投票比例分配流量。

並不是所有池子都是相同的計算方式，某些池子是有加乘與限制：

Boosted gauges：相對重要的交易對，通常計算票數時會有加乘。例如團隊會控制協議 BTC、ETH、BNB 相關的交易對。
Capped gauges：某些較不重要的池子會有 2% 至 20% 的比例上限。

veCAKE 影響：治理價值提升

有別於過往的 vCAKE，用戶可以更精確、確實地依照自身的想法與利益，影響 CAKE 代幣的獎勵發放，有助於支持特定交易對的深度，持有 veCAKE 的治理價值將會有所提升，特別是項目團隊與專業投資者。

LSD 競爭開始

Curve 戰爭是什麼

Curve 的 veToken 模型之所以有許多模仿者，就是因為其成功的外部經濟學。

各專案 (特別是穩定幣專案) 會希望在 Curve 建立有深度的流動性池，強化代幣穩定性，因此對於 Curve 就會有強烈需求。包含 FRAX、MIM、OHM 等穩定幣專案都是其代幣的大買家。

延伸閱讀：Curve 帝國編年史：資本永不眠

而針對散戶，Convex 提供用戶 cvxCRV 代幣，由於質押 CRV 變成可交易的代幣，因此用戶隨時可以交易賣出而解除鎖倉限制，或是用戶也可以選擇將該代幣進行再投資，成功吸引市場注入大量資金，並強化 Curve 生態系。

延伸閱讀：Convex已成第二大鎖倉資產協議！Messari如何解釋它與Curve關係

截至目前 Curve 與 Convex 的 TVL 分別為 20 億與 18 億美元。

Pancakeswap 正在複製 Curve 生態

上述的事情正在 BSC 上發生，早在 veCAKE 推出之前，在 Pancakeswap 發起 IFO 的 Magie 專案就已經在準備加入戰局了。

Magie 是專注於流動性質押 (LSD) 領域的專案，類似 Convex，提供「需要鎖倉的代幣」流動性服務，提升用戶的資金利用效率。過往曾經整合 Radiant、Pendle、Wombat 等專案。

Magie 近期推出子專案 CAKEPIE，該專案目標是提供用戶將 CAKE 代幣存入協議，並可以得到 mCAKE。預期 CAKEPIE 將會重新把 Convex 提供的服務於 BSC 上複製，而 Pancakeswap 又是 BSC 上最大的去中心化交易所，因此對於生態的影響值得評估。

不過目前專案仍未正式開始，正在進行開幕活動，吸引用戶搶先存入 CAKE。預計當 Pancakeswap 的 1 epoch 開始會推出更多資訊。

Pancakceswap 仍在嘗試

雖然本次 Pancakceswap 更新是複製其他專案的概念，不過確實可以看到團隊希望改進的方向 — 讓 CAKE 代幣的治理機制更加健全，讓代幣持有者可以更直接地掌握自己的權益。

去中心化

不過需要注意 Pancakeswap 仍然算是個中心化的專案，CAKE 獎勵的發放機制仍有團隊控制的部分，且代幣合約仍然有後門，代表團隊隨時可以更改規則。

Pancakeswap 在去中心化發展上還有很長的路要走。雖然以去中心化的交度來看還非完美，不過其確實在嘗試改變。

市場吸引力

另一方面，流動性質押 (LSD) 是今年不斷看到的關鍵字，Pancakeswap 是否可以利用其既有優勢有效結合 vetoken 代幣機制，並搭上市場熱點成功複製 Convex 的模式，將是近幾個月觀察的重點。