IEO 情報|一文看懂 Mercurial Finance 運作邏輯和「代幣經濟模型」

James Chiu
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IEO 情報|一文看懂 Mercurial Finance 運作邏輯和「代幣經濟模型」

(本文由 FTX 提供,作者為 James Chiu)

FTX 交易所於本週四(5/13)將進行 Mercurial Finance 的 IEO,這是 FTX 迄今第八個 IEO 項目。Mercuiral Finance 是基於 Solana 區塊鏈的「動態資金庫」協議,預計 Solana 生態系帶進更多合成資產,創造流動性,串連協議間的「資金效率」。

Mercurial Finance 是基於 Solana 的 「多合一功能」DeFi 協議,首個圍繞在穩定幣資產的「動態資金庫,同時整合了穩定幣交換協議、合成協議、聚合挖礦。如果要舉例讓讀者更好理解,那 Mercurial Finance 就是 Curve + Synthetix + Yearn。

其運作邏輯是,Mercurial 第一層為為穩定幣交換協議,第二層為聚合挖礦計畫(Yield Program)。

用戶可將穩定幣 USDC 或是由 SOL、SRM、MER 抵押合成的穩定幣 mUSD 抵押在穩定幣交換協議或是聚合挖礦計畫,藉此獲得收益。穩定幣交易協議的收益來自部分交易手續費 + 治理代幣 。

聚合挖礦則是會和外部 DeFi 協議連接(經由 Mercurial DAO 審核),像是借貸協議、閃電貸協議等,借此獲得「借貸利息」。隨著 Solana 生態系發展,穩定幣借貸將會增加,聚合挖礦計畫的收益也會增加,用戶也可分得更多分潤。

白皮書寫道:「由於合成 mUSD 時,平台幣已經抵押在資金池內,所以用戶再將 mUSD 抵押進資金池,便可以獲得雙倍收益。」

Mercurial Finance 的四種功用

交易協議

交易功能是 Mercurial Finance 核心業務。一般的 AMM 協議(自動做市商)交易跨越價格區間越大,滑點越高,價格下跌時,這流動性提供者(LP)本金會虧損外,還會被強迫加倉,加大虧損;而價格上升時,會強迫減倉,減少獲利。

Mercurial 開發者則是在既定的 AMM 算法下,加上了根據價格波動幅度調整流動性提供者的收益,波動幅度越高、手續費越高,LP 的收益越高。這樣便可對沖無常損失。

此外,受益於 Solana 高效能,Mercurial Finance 的鏈上演算法可動態調整參數,如波動性費用、貸款流動性等,因此相較於其它 AMM,能提供低 100x 的滑點。

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聚合挖礦計畫(Yield Program)

隨著 Solana 生態系發展,穩定幣借貸也會指數型增加,據白皮書,外部協議經過 Mercurial DAO 審核後,Mercurial 的聚合挖礦池可連接外部協議,像是借貸協議、閃電貸,透過「鏈上演算法」分配資金到外部資金庫,以此獲得借貸收益。

代幣經濟模型

Mercurial Finance 的治理代幣 MER 總發行量為 10 億枚。

代幣功用

據白皮書,MER 代幣據下列四種功能:參與治理、新合成資產投票、流動性挖礦、保險金池(Insurance Pool)。

參與治理:上文提及 Mercurial 可改變「動態參數」,例如手續費、資金庫分潤等,而 MER 代幣持有者正是控制參數的群體,以 MER 投票改變參數。
合成資產投票:MER 持有者可針對新穩定合成資產或是抵押資產進行投票。
流動性挖礦/社群獎勵:作為流動性提供者的獎勵,以及建立生態系的獎勵。
保險金池:為預防穩定資產脫鉤(機率極低),將抵押部分 MER 作為穩定資產的保證金。

MER 代幣的正向循環

由於 MER 會作為挖礦獎勵,這會產生誘因將資產抵押在 Mercurial 資金池中,好處是增加 Mercurial 資金池的量體和深度。

值得注意的是,為了讓用戶能長期持有 MER 代幣,

MER 持有者除了可以獲得部分交易手續費和資金庫的部分收益,同時也可以用 MER 參與改變動態參數以及合成資產投票,再加上,MER 也是合成資產時必備的抵押資產,這增加了購買、長期持有 MER 的誘因。

另一方面,隨著合成資產增加,會有更大量的 MER 會鎖倉在保險金池中,從而減少市場供給量,增加代幣上漲的可能,一旦 MER 價格上漲就會形成正向循環。

用戶抵押資產 → 獲得 MER 代幣 → 資金庫量體增加 → 貸款、閃電貸、穩定幣交易收入增加 → MER 持有者獲得更多分潤 → MER 價格上漲 → 流動性挖礦 APY 增加 → 用戶抵押資產誘因增加 → 增加流動性。

一旦有足夠的激勵(APY 夠高),就可以吸引鏈上甚至是外部資金,這就會再增加 Mercurial 的流動性,降低交易滑點。

Solana 宇宙的重要拼圖:Mercurial Finance

據白皮書,用戶以可以透過抵押如 SOL、SRM、MER 等平台幣,合成穩定資產,這增加了 Solana 生態系代幣的附加價值,同時也改善了資金效率。

值得注意的是,Mercurial 協議提供的穩定幣交易、閃電貸、合成資產的功能都是目前 Solana 上沒有的,隨著 Solana 生態系的發展,穩定幣交易、借貸行為也會成倍增長,穩定資產需求也會指數型上升,相當於補足了 Solana 的拼圖。

資金使用效率是評價 DeFi 生態系統最重要的指標。不難發現,過去 Solana 生態(SRM、FIDA、RAY、MAPS、OXY)都是在改善這點。如果說 Raydium、Maps.me、Oxygen 主要是增加用戶本身資金運用效率,那 Mercurial Finance 則是增加 DeFi 平台資產的資金效率。

合成資產協議的想像

理論上,Mercurial Finance 可以透過抵押 MER 合成任一資產,雖然一開始限定「穩定資產」,但隨著量體變大,Mercurial Finance 會有其它金融衍生性合成資產,例如「股權合成資產交易」。

在 Solana 生態系中, Serum DEX 是最適合交易這些合成資產的地方,透過 Serum DEX 的「訂單簿」機制,這讓交易者可以使用如 CEX 的掛單機制,交易時也可避免滑價,大大改善合成資產的交易體驗。

目前 Mercurial Finance 已開放 SOL、SRM 作為穩定資產的抵押,未來若是開放作為其它合成資產的抵押,便可以大大增加 SOL、SRM,乃至於其它資產的用途,進一步提升 Solana 生態系的代幣流通性。

作為合成資產協議的 Mercurial Finance,未來若是開放合成非穩定資產,便會需要高吞吐量的公鏈,以及掛單簿機制的 DEX,從這點來看,也就不難理解 Mercurial 選擇在 Solana 發展的原因。

目前,Solana 生態系確實也缺乏合成資產、穩定幣交換協議、閃電貸協議,而 Mercurial Finance 的出現恰恰彌補的這塊,加強了 Solana 公鏈上 DeFi 間的可組合性,以及資金使用效率。