無訂單簿的永續合約,Alpha新產品「AlphaX」在玩什麼?

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無訂單簿的永續合約,Alpha新產品「AlphaX」在玩什麼?

Alpha 不是一個固定的產品。

(本文經授權轉載自藍狐筆記,原文標題為《 Alpha 的 AlphaX 》,原文請見

從目前看,Alpha 的產品主要是槓桿化的流動性挖礦,幫助加密資產(ETH 等)提供者賺取收益,幫助流動性挖礦者提高收益,它本質上也是一個借貸市場,但它又不是普通的借貸市場,它跟流動性挖礦結合起來,從而在藉貸市場中開闢出一個新的領地。

如果看 Alpha 的官網,它說的 Alpha Finance Lab,它並沒有說固定於槓桿化的流動性挖礦產品,而是會搞出一系列的 DeFi 產品,其目標在於最大化用戶收益同時最小化用戶風險。也就是說,對於 Alpha 來說,它可能會輸出很多 DeFi 產品,只要滿足用戶剛需。

Alpha 的產品聚焦於捕捉用戶還沒有得到充分滿足的需求。為了滿足這些需求,Alpha 還試圖找到各種實現路徑,通過提升用戶體驗的方式進行,這在新的產品機制中也有一些體現。

從 DeFi 的發展來看,不僅需要 DeFi 思維,也需要有產品思維。

Alpha Homora 目前已有 V2,用戶在 Sushiswap、Uniswap、Curve 以及 Balancer 上進行槓槓化挖礦,提高挖礦收益,而資產提供者也可以提供 ETH、DAI、USDT、USDC 等資產獲得更高收益。當然目前 DeFi 也存在各種被攻擊的事件,也有可能造成潛在損失,上次 Alpha Hormora V2 出現漏洞,攻擊者利用閃電貸和 Cream 的 Iron Bank 等完成攻擊。所以,在參與 DeFi 時,參與者要有足夠的風險控制,以免造成過大的損失。

目前,Alpha 的下一個產品瞄準了 DeFi 的熱門領域:永續合約。

AlphaX 的永續合約

AlphaX 是去中心化的非訂單簿永續合約產品。在 AlphaX 上,用戶可以槓槓化做多或做空各種加密資產。AlphaX 進入永續合約領域,一方面是這個領域需求很大,推出 AlphaX 可以捕獲更多的 DeFi 用戶,同時還有一個作用是可以幫助那些通過槓桿進行挖礦的用戶對沖 Alpha Homora 的頭寸,例如用戶在藉入 ETH 進行挖礦時,同時做空 ETH,這樣可以幫助用戶實現對沖,不用擔心市場的漲跌。也就是,如果從用戶的角度,AlhpaX 可以幫助 Alpha Homora 的用戶降低資產下跌的風險。

從 Alpha 發佈出來的消息看,它跟 dydx 等不同,除了傳統的功能之外,它還推出一些新東西:

*非訂單簿模式

這一點類似於 Uniswap 和 Sushiswap 的現貨交易,用戶跟智能合約的資金池進行交互。從當前 DEX 的實踐看,這一模式適合當前 DeFi 的市場,也體現出了其優勢。

*無“顯性”資金費率

資金費率是維持合約交易平衡的關鍵,對於普通用戶,要想參與永續合約的交易,需要理解資金費率的概念,理解為什麼要支付或得到費用。

資金費率對於永續合約市場非常重要,如果設計不周,會讓永續合約風險變高,波動變大,市場效率變低。資金費率本身是對空頭和多頭之間的平衡,通過費用的調節來促使永續合約價格可以緊密跟隨標的資產價格。如果某個永續合約的市場價格高於其標的資產的現貨價格,則資金費率為正,多頭需要向空頭支付費用,抑制多頭頭寸,激勵空頭寸頭,從而實現平衡。反之亦然。

不過這樣的概念,對於很多用戶,尤其是現貨交易的用戶來說,從一開始理解起來有些困難。AlphaX 的解決方案是:簡化概念,去除“顯性”的資金費率概念。它將資金費率支付的概念融入到交易者開倉和平倉的價格中,其價格會根據資金費率支付進行自動的調整,也就是說,它不需要多頭或空頭交易者明確進行費用支付,同時其價格也會緊密跟隨標的資產價格。

當然,Alphax 並非沒有資金費率,它只是從產品的層面,從用戶的感知的角度,將其融入了現貨報價,從而讓普通用戶更容易理解。這樣的結果是,用戶在 AlphaX 上交易永續合約,跟玩現貨交易有類似體驗。在現貨交易中,用戶買入或賣出,不用考慮資金費率等問題,對於普通用戶來說,非常直觀。

具體來說,AlphaX 是如何做的?

在永續合約市場,人們進行槓桿化的合約交易,人們交易的並不是真實數字資產本身,而是數字資產的價格變化。在永續合約市場需要有個交易的價格,它是標記價格,可以追踪外部交易所的實際價格或價格指數。

為了平衡交易市場,資金費率每隔一段時間支付,(如 BitMEX 採用每 8 個小時執行資金費率支付)。如果在資金費率支付時,標記價格低於指數價格,空頭交易者會向多頭交易者支付費用。這會激勵多頭交易者開倉或空頭交易者平倉,因為他們知道這會給他們帶來收益或損失。這樣,通過資金費率的機制,會推高標記價格,從而接近指數價格。如果反過來,標記價格高於指數價格,多頭交易者需要向空頭交易者支付費用。

AlphaX 將資金費率融入到標記價格中,讓用戶無需理會開倉和平倉價格之外的概念。AlphaX 將資金費用融入到標記價格中的方式:跟所有的永續合約平台一樣,多頭和空頭依然需要相互支付費用,不過,它是通過自動調整標記價格的方式來完成的。隨著標記價格偏離指數價格,一旦達到特定的閥值,標記價格會重新進行調整。其價格的調整會逐漸收斂至指數價格。

例如,如果標記價格低於指數價格,這種情況下,一半是空頭向多頭支付費用,而在 AlphaX 上的標記價格會向上調整。這時,做多的交易者平倉,他們能夠比標記價格調整之前以更高的價格來平倉,也就是多頭交易者的收益比調整前會更高一些。同時,如果空頭交易者平倉,他們會比標記價格調整之前以更高的價格平倉,這相當於空投交易者的收益低於調整之前。通過這樣收益調整機制,鼓勵做多者平倉,並抑製做空平倉,從而平衡做多和做空市場。

也就是說,AlphaX 的這種機制下,交易者的收益只受進入和退出價格影響,無需關注常規的費用率。

如果出現多頭和空頭的極端失衡狀態,標記價格可能會暫時偏離指數價格。AlphaX 協議會自動調整標記價格,激勵其跟踪指數價格。

當然,標記價格的調整也會為套利者帶來各種套利機會。他們可以以更好的價格來開倉或平倉,以此來重新平衡這種價格的偏差。

*將多頭和空頭頭寸代幣化

Alphax 將交易者的多頭和空頭頭寸代幣化,兩者都符合 ERC-1155 標準,Alpha 計劃將其進行包裝,然後變成 ERC20 代幣。這樣,多頭和空頭頭寸可以進行交易、質押或者在其他協議上作為抵押品進行借貸等。

通過將多頭和空頭頭寸代幣化,有機會提高用戶資產的利用率,從而吸引更多用戶參與進來。此外,通過將永續合約槓桿頭寸的代幣化,用戶參與 Alphax 永續合約變得更簡單,甚至無需去 AlphaX 開倉,只需去 Sushiswap 或 Uniswap 上購買其永續合約做多或做空合約頭寸代幣即可。Alpha Homora 用戶可以通過持有這些合約頭寸代幣來對沖其下行風險。假設當前 ETH 價格為 1500 USDT,交易者在 AlphaX 開了 3 倍做多的頭寸。交易者向 AlphaX 存入 1500USDT,選擇 3 倍做多,交易者會得到 3 個 ETH-1000 個代幣,每個 ETH-1000 代幣當前價值 500USDT(1500-1000=500)。那麼,當前用戶 3 個ETH-1000 代幣價值為 1500USDT。

假設 USDT 價格上漲到 2000USDT,那麼,每個 ETH-1000 代幣的價值現在為 1000 USDT(2000-1000=1000);用戶擁有 3 個 ETH-1000 的代幣,那麼,用戶此時擁有價值 3000 USDT 的代幣,也就是用戶的純收益為 1500 USDT(3000-1500=1500),也就是其價格變動的 3 倍,ETH 價格上漲了 500 USDT,3 倍做多,用戶最終獲得了 1500 USDT 的收益。當然,如價格下​​降,用戶也要承受相應的損失。

*無機器人、自動的鏈上清算機制

AlphaX 是沒有訂單簿的永續合約市場,它採用恆定乘積 X*Y=K 模式。AlphaX 試圖讓 K 可以動態調整,而 K 值確定流動性的係數,它會影響開倉和平倉的交易滑點。

如果 K 定得過高,而交易者將承受較低的滑點,他們需要大量的資金來推動價格的變化,這導致較低的效率;如果K定得過低,交易者會承受較高的滑點,這會讓永續合約市場無法支撐起較大的頭寸和大規模的交易。

也就是說,K 值的過高或過低都不利於永續合約市場的可持續發展。基於這種情況,AlphaX 對 K 係數進行動態調整,避免出現過高或過低的滑點,避免出現市場無法持續增長的情況。

AlphaX 計劃通過管理員或社區治理來手動調整K值,隨著實踐的豐富,後續會利用算法通過智能合約來調整K係數。

最後一個是 Alpha 代幣持有人比較關注的問題,Alpha 代幣究竟有什麼用?

Alpha 代幣用途

Alpha 代幣會應用於 Alpha 下的各種協議,除了槓桿挖礦的 Alpha Homora 之外,也會應用於 AlphaX 以及未來的新生產品。

Alpha 代幣主要用途在於促使 Alpha 生態的成長,它首當其衝的作用是就是引導出流動性,從而推動協議價值的成長。這一點上,大多數 DeFi 代幣都有類似的作用,Alpha 代幣也不例外。此外,Alpha 代幣還有如下的用途:

*治理代幣

幾乎所有的 DeFi 項目代幣都有治理功能,最終來說​​,DeFi 項目會走向 DAO 治理,而治理的重要媒介就是代幣。Alpha 代幣的治理作用會日益重要,因為它可以在多個層面對 Alpha 的發展方向進行決策:

產品層面的治理,Alpha 代幣持有人可以對每個 Alpha 產品的核心參數進行管理。

財務層面的治理,Alpha 代幣持有人可以對 Alpha 產品組合互操作進行管理。

Alpha 代幣持有人可以對 Snapshot.page 上的 Alpha 公開提案進行投票,從而影響 Alpha 的發展路線圖。

*價值捕獲

通過質押 Alpha 代幣獲得一定百分比的協議費用,按照 Alpha 的計劃,它還在實施中。如果實施,它會鎖定一部分的 Alpha 代幣,從而減少流通中的 Alpha 代幣數量,利於提升價格。

*安全價值

Alpha 代幣還可以用作為保險池資金,這一點還在實施中。

*工作代幣

例如,只有代幣持有人才可以使用 Alpha 產品上的更多功能。如果 Alpha 的產品足夠好,這會促使更多用戶有動力購入 ALPHA 代幣。這一點正在實施中。

當然,由於 Alpha 協議是通過社區治理髮展的,ALPHA 代幣持有人也可以發揮自己的想像力,推動 ALPHA 代幣的更多效用,它會隨著Alpha協議生態的發展而不斷向前。

風險警示:藍狐筆記所有文章都不能作為投資建議或推薦,投資有風險,投資應該考慮個人風險承受能力,建議對項目進行深入考察,慎重做好自己的投資決策。