312會再次崩盤嗎?加密貨幣市場與過去不再相同的那些理由

Elponcho
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312會再次崩盤嗎?加密貨幣市場與過去不再相同的那些理由

在 2020 年 3 月,新冠肺炎疫情加劇,OPEC 與俄羅斯展開油價競爭,原油價格開始大跌,期貨市場受到影響,股市隨之崩跌。資金逃離股市,流入黃金與債券市場,當時的十年期公債殖利率從 1.5% 水平驟降至 0.5%。接著美股就發生一連串的股災,因大幅下跌而數次熔斷,暫停交易。

在風險較高的股市難看,相對風險更高的加密貨幣資產更慘,從 2020 年 3 月 8 日到 12 日比特幣就下跌近乎五成:

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這件事情還會發生嗎?除了疫苗成果、經濟稍作復甦之外,加密貨幣生態也已跟以往不同。政府監管更積極、企業機構入場,圈內的生態同樣蓬勃發展。往年 3 月多數都是慘澹回調的月份,今年也會如此嗎?

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The Block 研究總監 Larry Cermak 8 日晚間 ,發布一大串長文與圖表。他表示:「從加密貨幣過去幾個月發生的事來看,很難不感到樂觀。敘事評論很重要,但數據會說得更好。我花了很長的時間來呈現整體成長的狀況。」

鏈新聞整理完整內容如下:

市場結構的改變

Larry 表示,現貨交易量在 2 月達到一兆美元的歷史新高,比起 2017 年的高峰還要多出三倍。目前支援法幣的交易所也都成長很多,由 Coinbase 領先群雄,其後為 Kraken、Upbit、LMAX Digital 以及 Bitfinex。

現貨交易量創新高:

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法幣交易所交易量成長:

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網路流量

在二月,加密貨幣交易所的整體網路流量達到 4.32 億,不過這個數字仍低於 2018 年的一月。Larry 認為,這代表市場的成長是主要來自於機構資本,還沒有太多的散戶進場。其中 56% 的流量是來自幣安與 Coinbase。

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加密貨幣交易所的整體網路瀏覽量尚未破前高

關鍵字搜尋趨勢

「Bitcoin」(比特幣) 單詞的搜尋熱度仍然沒有 2017 年要來得高,但對於「Ethereum」(以太坊) 來說,已超越上一次的高峰。

「比特幣」的搜尋熱度仍未突破前高:

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「以太坊」明顯大幅增加,並且突破先前紀錄:

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推特新增追蹤人數

推特可以說是加密社群的最大聚集地之一,Larry 表示,從近期的各大交易所推特追蹤人數增長來看,目前的增長速度仍不及 2017 年。這也是他認為散戶還沒進場的證明。

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比特幣交易量仍大於以太幣許多

在 2021 年的統計資料中,在任一天,比特幣的交易量約是以太幣的三倍多。

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比特幣與以太幣交易量的七日均線比較,從 2020 年尾比特幣交易量就大幅超越以太幣

去中心化交易量體劇增

去中心化交易在二月得到 730 億美元的交易量,這大概是整體現貨的 7%。Uniswap 正在則是佔了去中心化交易的近乎五成。

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2021 二月去中心化交易量來到新高點

期貨合約交易仍制霸市場

比特幣合約未平倉量約有 150 億美元,這是一年以前的四倍。幣安領先所有交易所,其他還有 OKEx 與 CME,早期的比特幣合約霸主 BitMEX 已被遠遠拋在後面。

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Larry 補充表示,跟現貨交易一樣,合約的交易量在過去兩個月比以前都還要高,大概是兩兆美元一個月,這是現貨交易的兩倍高。

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對沖套利利潤減少,降低看空

Larry 表示,人們會分享一些看起來像是對沖基金看空比特幣的圖。事實上,這是對沖基金在玩的基本交易,像是持有比特幣現貨,看空 CME 合約,然後獲取費率紅利而已。不過在上個月這樣的紅利已經減少了,也因此看空的倉位已經下降。

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期權成長,價格影響漸增

Larry 表示,過去一年期權交易有大幅的成長,現在大量的到期期權在價格發現上扮演一定角色。期權交易所 Deribit 持續擊垮所有想進入此市場的競爭者。(鏈新聞註:該交易所佔整理交易量 9 成以上) 而目前,期權交易規模的兩倍都還不到合約交易的規模。

累計比特幣未平倉期權交易量:

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近期各交易所比特幣期權交易量:

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灰度投資靠手續費暴賺

Larry 指出,灰度投資 (Grayscale Investment) 現在就是一個搖錢樹的狀態,每個月光從提供各種加密貨幣基金的手續費,就能賺進七千萬美元,而且因為那些基金沒有贖回機制 (註:只能在公開市場交易股份),所以收益是不會變的。灰度投資目前有 65.55 萬個比特幣,以及 317 萬個以太幣。

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灰度投資靠比特幣基金與以太幣基金的估計收益

由於沒有贖回機制,灰度的比特幣基金 (GBTC) 的溢價狀況,開始在最近幾週下滑,並且開始呈現負溢價。據 Larry 表示,這是由於機構一直在為原先有的正溢價套利,加上目前有很多管道可以取得比特幣的倉位。

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灰度的比特幣基金 (GBTC) 的溢價狀況已呈現負值

鏈上數據:活躍地址

Larry 根據數據表示,目前鏈上的每日活躍地址,比特幣有 110 萬、以太坊有 50 萬個。比特幣網路每天會有 100 億美元價值的交易發生,而以太坊則是每天有 70 億美元。

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鏈上的每日活躍地址

礦工收益豐厚

比特幣跟以太坊挖礦產業龐大。在過去的幾週,比特幣跟以太坊的礦工都產出了每日超過五千萬美元的收益。

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礦工總收入七日均線

穩定幣規模持續增長

目前存在超過 500 億美元價值的穩定幣。雖然穩定幣多數都是被交易者拿來使用,但是在二月仍有 3,800 億美元被清償,這是去年總和的三分之一以上。

各家穩定幣總供給量:

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校正後的穩定幣鏈上交易量:

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DeFi 鎖定金額與盈利

截至 The Block 統計截止前,DeFi 協議中已經鎖定了 450 億美元資產。Larry 表示,雖然總鎖定資產 (TVL)  不是一個完美的指標,但它可以讓人去比較哪種類別的 DeFi 協議,比較符合產品-市場契合度 (product-market fit)。去中心化交易所 (DEX) 擁有 200 億美元價值的 TVL,其次為借貸協議 175 億。

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DeFi 各類別協議 TVL

DeFi 協議目前能在每個月獲得 2.1 億的獲利,多數的獲利都沒有分配給代幣的持有者,分出去的大概只有盈利的 15%。Uniswap 透過流動性供應獲得最多利潤,其次為 SushiSwap、Maker 與 Compound。

各家 DeFi 協議月收入:

各家 DeFi 協議月收入(@the block)

各家 DeFi 協議收益排名:

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NFT 驚人成長:NBA Top Shot 與 CryptoPunks

NFT (非同質性代幣) 的成長很快,NFT 項目在兩週前達到 2 億美元的交易量,主要都來自於 NBA Top Shot 以及 CryptoPunks。

Larry 認為 NBA Top Shot 的用戶數之所以可以如此龐大,是因為它不受限於以太坊的交易乘載量。在上週它有 35 萬名使用者,而 Axie Infinity 只有 8,200、CryptoPunks 則是 1,200。

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NFT 交易量獲得前所未有的成長

所以…?

到底這些能不能代表加密貨幣市場就此不再衰退?或許還很難說,包括疫情退卻、經濟動盪、監管因素、駭客攻擊、開發停滯、DeFi 經濟泡沫破裂…等,太多的因素都能夠作為下一次價格災難的理由。不過加密貨幣問世以來,一致性成長的是,認識它的人越來越多了,在關注價格的同時,它在投資之外,能夠提供什麼更具普世價值的應用,才會是它的存亡關鍵。