灰度研究：以太坊現貨ETF漲幅有限，Solana成最強競爭者
灰度研究 (Grayscale Research) 以各個面向分析以太坊現狀，認為現貨 ETF 的推出非常有助於讓大眾更了解「智能合約公鏈」，儘管 ETH 目前估值相較於 1 月比特幣 ETF 推出時更高 (可能上漲空間有限)，灰度對兩者的前景依然樂觀，但灰度也特別點名 Solana，認為 SOL 最有可能奪取以太坊市佔。
L2 活躍用戶已佔總活動 2/3
在經歷 3 月的重大升級後，以太坊正促進向模組化網路架構的過渡，透過模組化設計，不同類型的鏈上基礎設施旨在協同工作以提供最終用戶體驗。且隨著時間的推移，預計以太坊 L2 將發生更多活動。
L2 結算並將交易記錄發佈到 L1，受益於主網的安全性和去中心化，灰度研究指出這與具有整體設計概念的區塊鏈形成鮮明對比，例如 Solana，其中所有關鍵操作 (執行、結算、共識和數據可用性) 皆發生在單一的 L1 上。
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從鏈上活動的角度來看，升級是成功的， L2 上的活躍位址數量顯著增加，目前約佔以太坊生態系統總活動量的三分之二 。
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L2 導致以太坊主網收入下降
然而鏈上活動轉向 L2 也影響了以太坊的代幣經濟。
當以太坊的鏈上收入較高時，銷毀的代幣數量往往超過新幣發行的速度，ETH 總供應量往往會下降。然而隨著鏈上活動過渡到L2 ，以太坊主網上的費用收入下降，而 ETH 供應量再次開始增加。
儘管 L2 還需要支付費用才能將數據發佈到 L1 ( 所謂的「blob 費用」及其它交易費用) ，但金額往往相對較低。
(Vitalik 申論多維度 Gas 定價的影響，以改善以太坊資費標準)
以太坊主網收入需有所提升
灰度研究認為，為了使 ETH 隨著時間推移而上漲，以太坊主網很可能需要看到費用收入上升。這能透過：
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L1 活動適度增長，支付更高的交易成本，
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L2 活動顯著增長，支付更低的交易成本來實現。
灰度研究預計，L1 與 L2 的鏈上活動都需要不斷成長才能使以太坊受益，可能是類似於 L1 (低頻、高價值交易) 與 L2 (高頻、低價值交易) 的組合。
目前，大約 70% 的代幣化美國國債皆在以太坊鏈上 (下圖) ，價值相對較高的 NFT 也可能保留在以太坊主網上，因為它們受益於其高安全性和去中心化，且轉手相對較少 (出於類似的原因，預計比特幣 NFT 也會持續成長) ) 。
以太坊現貨 ETF
以太坊現貨 ETF 有助於提高 ETH 需求及價格。
灰度根據美國以外的 BTC、ETH 交易所交易產品 (ETP) 進行比較，以太坊 ETP 約佔比特幣 ETP 的 25%-30%，因此也預計以太坊現貨 ETF 的淨流入量會是比特幣自 1 月以來淨流入 137 億美元的 25%-30%。
雖然在美國市場中，ETH 期貨僅佔基 BTC 期貨的 5% 左右，但灰度研究認為這並不代表以太坊現貨 ETF 可能的相對需求。
50% ETH 供應處於長期鎖定
灰度列舉出約五成的 ETH 流通處於長期鎖定的狀態：
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27%：質押。
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11% 鎖定於多項智能合約。
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6%：五年以上未轉移。
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3%：以 ETH ETP 形式持有。
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0.7%：以太坊基金會、Mantle、Golem 金庫持有。
灰度研究表示：
上述限制了以太坊現貨 ETF 的可用供應，未來 ETH 的淨買入將來自於剩餘的流通供應，因此任何需求的提升都可能對價格產生更大的影響。
Solana 將奪取以太坊市佔
報告的最後列出了較不利於 ETH 幣價的兩點。
灰度引用 MVRV-Z 指標，其顯示一月比特幣現貨 ETF 上線時，其 MVRV-Z 分數相對較低，顯示估值適中、可能有較大上漲空間；而 ETH 則是估值過高，ETF 批准後的上漲空間可能較小。
灰度研究最後提到，加密投資者可能會更關注於 ETH 與其它智能合約公鏈之間的競爭，特別是 SOL/ETH 的匯率，考量到 Solana 是該市場中的第二大專案 ，灰度認為 SOL 長期最有機會從以太坊奪取市場份額。
去年，SOL 表現明顯優於 ETH，SOL/ETH 價格比目前已接近上一次的高點，短期內灰度預期 SOL/ETH 匯率將趨於平穩，以太坊現貨 ETF 將支撐 ETH 的價格，但從長遠來看，SOL/ETH 匯率將取決於兩者在鏈上收入的成長。
