灰度比特幣信託基金溢價率五年來首次轉負！這對比特幣意味著什麼？

灰度比特幣信託基金（GBTC）與比特幣之間的溢價率在過去五年來首度出現負值，這種情況對比特幣而言意味著什麼？

溢價率五年來首次轉負

長期以來，灰度比特幣信託基金（GBTC）與比特幣之間的溢價率都保持正溢價的狀態。數據顯示，2017 年至 2018 年得牛市中，由於 GBTC 的溢價率甚至一度超過 100%，這意味著其市場價格是資產淨值的一倍。然而，當前的溢價率已大幅降，甚至一度負溢價，出現「折價」的情形。

部分分析師表示，GBTC 的負溢價意味著傳統市場中機構投資人的買盤減弱、賣壓增加，如果這種趨勢持續下去，很有可能會導致灰度停止在市場上收購比特幣。著名黃金支持者彼得·希夫（Peter Schiff）在推特上表示：

「如果這種情況持續下去，灰度的比特幣信託基金（GBTC）將不再有資金流入，導致灰度不會再購入新的比特幣。如果加密貨幣市場少了灰度這個最大買家，那新買家在哪裡？比特幣又怎麼支撐其價格？」

這意味著什麼？

一般常見的「灰度收購比特幣」的新聞實際上並不是灰度自己買入，而是灰度幫客戶買入。GBTC 是一種封閉型信託基金，只有經過申請許可的大型機構才能直接向 Grayscale 申購 GBTC，其他投資人只能在 OTC 市場上購買這些大型機構解鎖（申購後需鎖倉至少 6 個月）釋出的股份。

當 GBTC 與比特幣之間呈現正溢價，同時比特幣趨勢又看漲時，這些大型機構向灰度購買 GBTC 所能獲得的收益會高於直接購買比特幣。這就是為什麼對加密貨幣市場再熟悉不過的三箭資本在今年初會傳出持有大量 GBTC 股份。

過去半年來，由於比特幣價格不斷飆升，許多機構都選擇向灰度購買了大量的 GBTC 股份，導致市場上流通的 GBTC 股份大幅提升。

根據數據顯示，去年 12 月底，GBTC 股份流通量約 6.28 億股，當前流通量則為 6.92 億股，增加了 10%（約 6,400 萬股，市值 30.9 億美元）。大量供給流入二級市場的同時，如果需求沒有以同樣的速率提升，溢價率的下降便是可預期的情形。正如 QCP Capital 的CIO Darius Sit 所說：

「大多數 ETF 的交易價格都低於資產淨值。沒什麼大不了的。」 

不過，此現象仍需持續觀察，一但市場失去溢價空間，比特幣價格又無法進一步突破時，灰度收購比特幣的頻率與額度可能會因此減緩。