Ether.fi 退出 EigenLayer：再質押收益枯竭
以太坊最大的流動性再質押協議 Ether.fi，決定在本季全面切斷與 EigenLayer 的關係。根據 Ether.fi 官方文件，截至 2026 年 8 月，協議資產中仍在再質押的比例已不到 1%，剩餘部位預計在第三季底前移除，驗證者的 EigenPod 提款憑證也將在第四季前移除。執行長 Mike Silagadze 對 CoinDesk 說得很直接：「再質押已經沒有像樣的收益機會，質押者也覺得有風險，所以我們決定退出。」
從自動再質押到全面退出
先簡單說明什麼是「再質押」（restaking）：用戶把 ETH 質押給以太坊網路賺取質押收益後，再把這些已質押的 ETH 拿去替其他服務提供安全擔保，換取額外報酬；代價是一旦出錯，資產可能被罰沒（slashing）。EigenLayer 正是這個市場的開創者。
CoinDesk 指出，Ether.fi 過去會把用戶存入的資產自動放到 EigenLayer 上再質押。但今年 8 月，Ether.fi 把再質押從主力代幣 weETH 中移除，讓它回歸單純的流動性質押代幣；想要再質押的用戶，必須另外選擇建立在 Symbiotic 上的 weETHs。官方文件也明確寫道，eETH 與 weETH「不再附帶額外的再質押收益或 EigenLayer 罰沒風險」。
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收益只剩零頭：一般質押賺的是 53 倍
Ether.fi 的退出，反映的是整個再質押產業的困境。CoinDesk 引用 DefiLlama 數據，9 月 8 日再質押產業鎖倉價值（TVL）約 100.2 億美元，前一週只產生約 10 萬美元手續費；流動性質押的 TVL 則有 518.7 億美元，同期手續費達 2,735 萬美元。以每一美元的擔保資產來算，一般質押的收益約是再質押的 53 倍。
CoinDesk 分析，再質押失去吸引力有兩個原因：一是 2025 年各協議的積分補貼陸續結束，二是罰沒機制在 2025 年 4 月上線，風險變得真實，額外收益卻沒有跟上。EigenLayer 的 TVL 從 2025 年 8 月高點的 220.6 億美元，一路降到目前的 51 億美元，跌幅約 77%；EigenLayer 本身也已更名為 EigenCloud，主打「可驗證運算」，再質押退居為支援角色。
其他協議的處境更慘。CoinDesk 統計，前五大流動性再質押代幣第二季合計毛利僅約 95.3 萬美元，比三個季度前的 218 萬美元少了 56%；其中 Puffer Finance 第二季毛利只有 21,590 美元，Swell 為 22,370 美元。
風險也不只是理論。今年 4 月，Kelp DAO 跨鏈橋遭駭約 2.9 億美元，攻擊者憑空鑄造的 rsETH 被拿到 Aave 抵押借出真正的 ETH，Aave 恐因此承擔高達 2.3 億美元呆帳。對此 Silagadze 強調：「Kelp 被駭的原因是跨鏈的資安作法不佳，與槓桿無關。Ether.fi 在 Aave 的市場參數非常保守，我們也高度重視安全。」
轉型加密新銀行，卡片收入已近一半
退出再質押的同時，Ether.fi 正全力轉型成「加密新銀行」（neobank）。它推出免賣幣即可消費的簽帳卡、在 Optimism 上的借貸市場、策略金庫與法幣出入金服務，鏈新聞 8 月也報導過它新增代幣化股票、金屬與投組貸款。CoinDesk 指出，卡片收入占月營收的比重，已從今年 1 月的 17% 升到 7 月的 46%。
不過轉型期的帳面並不好看。根據 DefiLlama 數據，Ether.fi 第二季總毛利約 999 萬美元，比 2025 年第三季的 1,871 萬美元下滑 47%；其中卡片業務毛利 314 萬美元，而 EigenLayer 再質押在退出前仍貢獻 287 萬美元，是第二大獲利來源。Silagadze 則看好新銀行的規模，稱這是每年約 3,000 億美元營收的市場，約為 DeFi 的 300 倍，並預估公司營收年增 38%。
從曾經最熱門的再質押龍頭，到主動放棄這門生意，Ether.fi 的選擇說明了一件事：當補貼退場、風險浮上檯面，DeFi 協議必須找到真正有人付錢的業務，才能活下去。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
