Coinbase：以太坊現貨 ETF 核准關鍵在質押，SEC 不會一次性全批准

昨晚彭博社分析師將以太坊現貨 ETF 於 5/23 通過的勝率提高至 75%，身於比特幣和以太坊現貨 ETF 的託管商 Coinbase 認為：核准只是時間問題，支持質押的以太坊現貨 ETF 短期內不太可能獲得批准，而此次 SEC 也不會一次性全數核准。

(以太坊現貨ETF 露曙光？有望趕在 5/23 通過？ETH 大漲 18% 至3,640 美元)

現貨 ETF 改變了加密產業模式

現貨 ETF提供了監管透明度和新的資本流入管道，這些 ETF 從結構上改變了產業，並且挑戰了加密市場原有的周期模式──即資本從比特幣轉向以太幣，再轉向更高貝塔值的山寨幣。

在美國比特幣現貨 ETF 獲得批准後，基於 ETF 的資金流入發生結構性的影響，其中全新的資本基礎只能買入比特幣。相對於許多加密貨幣圈內人或散戶交易者而言，註冊投資顧問 (RIA)、財富管理機構和經紀公司的新市場可能對投資組合中的 BTC 有著截然不同的看法。雖然比特幣是純加密貨幣投資組合中波動性最小的資產，但在更傳統的固定收益和股票投資組合中，它通常被視為小型多元化資產。

以太坊現貨 ETH 必然會批准

Coinbase 認為，以太坊現貨 ETF 的批准只是時間的問題。事實上，核准比特幣現貨 ETF 的主要理由也適用於以太坊現貨 ETF。也就是──CME 期貨產品與現貨市場的相關性足夠高，以至於可以合理預期 CME 可以監控現貨市場的不當行為。

報告指出，比特幣現貨核准通知中的相關性研究期間於 2021 年 3 月開始，即 CME ETH 期貨推出一個月後。這個評估期的選擇是有意義的，以便類似的推理可以應用於 ETH 市場。事實上，Coinbase 和 Grayscale 先前提出的相關性分析表明，ETH 市場的現貨和期貨相關性與 BTC 類似。

核准關鍵在以太坊 PoS 機制

Coinbase 認為核准的關鍵在於以太坊的權益證明 (PoS) 機制。

由於對於資產質押的處理尚未有明確的監管指導，Coinbase 認為支持質押的以太坊現貨 ETF 短期內不太可能獲得批准。

日前方舟與 21 Shares 的以太坊現貨 ETF 遞交更新，刪除了以太坊質押的流程，也被彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出是試圖減少一項讓 SEC 拒絕他們的理由。

(Ark 21Shares刪除質押流程，以太坊現貨ETF截止日前奮力一搏)

批准機率接近四成

Coinbase 報告中指出，Polymarket 的定價為 2024 年 5 月 31 日獲得批准的可能性為 16%，而灰度以太坊信託 (ETHE) 的交易價格較資產淨值 (NAV) 折價 24%。他們依此推斷獲得批准的機率接近 30-40%。而隨著加密貨幣開始成為選舉問題，SEC 是否願意提供支持否認所需的政治資本目前也還不明確。

但即使 2024 年 5 月 23 日的第一個截止日期遭到拒絕，Coinbase 認為訴訟很有可能推翻會該決定。

另外，它也認為，此次並非所有以太坊現貨 ETF 的申請都將同時獲得批准。