Coinbase第四季淨虧損逾 6 億鎂，股價自高點下滑近七成
加密交易所 Coinbase 公布 2025 年第四季財報，因加密貨幣價格回落與市場冷卻，導致營收季減 5% 至 17.1 億美元。受加密資產未實現損失影響，公司單季由盈轉虧，錄得 6.67 億美元的淨虧損。儘管面臨短期獲利壓力，Coinbase 正透過「萬能交易所 (Everything Exchange)」策略加速轉型，重點佈局衍生品市場與穩定幣生態，試圖降低對現貨交易的依賴並平滑週期波動。
加密市場冷卻導致營收下滑與帳面虧損
第四季度的財務數據反映了加密市場的高波動性風險。Coinbase 第四季淨營收 (Net Revenue) 為 17.1 億美元，較上一季下滑 5%，也較去年同期下滑約 20%。這主要歸因於比特幣等資產價格從高點回落，導致散戶交易熱度減退。
最受關注的數據是 6.67 億美元的淨虧損 (Net Loss)，這與去年同期 13 億美元的獲利形成強烈對比。然而，此虧損並非來自於營運崩潰，而是會計上認列了加密貨幣的未實現損失。從現金流角度看，調整後 EBITDA ((稅前息前折舊攤銷前獲利) 仍達 5.66 億美元，顯示公司核心業務仍具備強大的造血能力，並未陷入營運危機。
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Coinbase 戰略轉型：衍生品與訂閱服務的護城河
Coinbase 正積極擺脫「單純現貨交易所」的標籤。本季度亮點在於衍生品交易量 (Derivatives Trading Volume) 創下歷史新高。Coinbase 透過收購 Deribit 及推出美國合規期貨產品，成功抓住了機構投資者對避險工具的需求，這在全球現貨市場疲軟的背景下成為關鍵的成長動能。
此外，訂閱與服務營收 (Subscription and Services Revenue) 雖然因利率下降微幅下滑至 7.27 億美元，但仍佔總營收的顯著比例。其中，付費訂閱服務 Coinbase One 的用戶數逼近 100 萬大關，年增長強勁。這種經常性收入模式有助於緩解交易手續費隨市場波動的風險，顯示其多元化策略正在奏效。
穩定幣相關收入仍表現亮眼。儘管利率下調部分抵銷了成長，但由於 Coinbase 產品中 USDC 的平均持有量創下新高，穩定幣收入較上季成長 3% 至 3.64 億美元。
COIN 自高點下跌近七成，公司持續股票回購
受加密貨幣市場整體回調影響，Coinbase (COIN) 股價年初至今已下跌 38%。自去年七月的歷史高點 419 美元更慘跌近七成。
面對市場寒冬，Coinbase 管理層展現了對資產負債表的信心。公司宣布在 Q4 及 2026 年初已回購約 17 億美元股票，董事會更額外批准了 20 億美元的回購額度，以行動支撐股價並抵銷股權稀釋。截至年底，公司仍持有 113 億美元的現金與約當現金，資本實力雄厚。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
