比特幣繼續上漲？Coinbase 公開 2025 下半年加密市場利好關鍵
隨著 2025 年即將邁入下半場，Coinbase 最新報告指出加密市場正處於轉捩點。儘管美債殖利率走高、部分加密企業可能出現拋壓，但整體環境仍偏向利好。其中主要原因則是美國經濟優於預期水準，聯準會 (Fed) 有望降息，比特幣企業儲備風潮升溫，外加美國穩定幣與市場結構法案同步推進，將帶動比特幣上漲趨勢。
美國經濟回穩，衰退疑慮降溫
報告表示，年初由於川普重返白宮，並且以「高關稅」政策來要脅全球盟友重啟貿易談判，以及美中貿易緊張等影響，市場一度陷入「技術性衰退」的恐慌潮，外加 Q1 GDP 年化率下滑 0.2 更讓市場頭疼。
不過根據亞特蘭大聯準銀行 GDPNow 預估美國 Q2 成長率已上修至 3.8%，顯示經濟動能強勁，即使後續出現放緩，市場預期經濟只是小幅降溫，不會重演像 2008 金融海嘯那樣崩盤。而隨著美國 M2 貨幣供給與全球央行資產同步擴張，資產價格也獲得有力支撐。
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從下圖可得知，在 2025 這一輪修正當中：
「比特幣與 Coinbase 加密市場指數 COIN50 雖有下跌，但波動明顯低於過去，顯示市場抗壓性提升，整體反應也較過往金融危機更加穩定。」
財報制度翻轉，比特幣成企業資產新寵
報告指出，財務會計標準委員會 (FASB) 自 2024 年底，開始放寬會計準則，企業得以用市值計算加密資產，獲利不用等到賣出才能認列，鼓勵更多企業進場布局。從下圖可以得知：
「2024 年以來，百萬美元級比特幣錢包數量激增，又隨著價格突破 10 萬美元，許多高資產玩家陸續加碼進場，強化市場對比特幣作為儲備資產的共識。」
發債買幣成企業新趨勢，短期賣壓可控、中長期則有待觀察
截至目前，全球已有 228 家上市公司總持有約 82 萬顆比特幣。除了微策略 (Strategy)、特斯拉 (Tesla)，還出現不少以「買幣為主要業務」的新創企業，透過發債籌資進場。不過 Coinbase 也提醒，像這種企業有兩大潛在風險會影響市場情緒：
- 強迫賣壓 (Forced Selling)：假設債務到期或無法再融資，可能會被迫賣幣還債。
- 動機性賣壓 (Discretionary Selling)：即使只為了管理現金流等等，一旦賣出，就可能觸發其他企業或市場恐慌性拋售。
不過從下圖可得知：
「Strategy 和 MARA 等加密企業的可轉債多集中於 2029–2030 年到期，總額達 40 億美元，短期到期壓力有限，顯示目前市場賣壓風險仍可控。」
美國監管從執法轉為制度化，多數加密 ETF 申請恐 10 月才拍板
報告表示，美國監管於 2025 年上半年從「執法打擊」轉為「積極立法」，為市場帶來正向預期。以下為兩大重點法案進展：
- 參眾兩院穩定幣法案《STABLE Act》、《GENIUS Act》：進入國會協調階段，內容涵蓋儲備金、合規與破產保障，最快 8/4 休會前交由川普簽署通過。
- 市場架構法案 (CLARITY Act)： 明確劃分 SEC 與 CFTC 的監管權限，奠定未來數位資產市場的監理基礎。
目前大概有 80 件加密 ETF 申請案，包含像是比特幣 (BTC)、以太幣 (ETH)、SOL、 瑞波幣 (XRP)等現貨 ETF，還有「實物進出型」、「質押」型等 ETF，正交由 SEC 審查中。部分申請最快 7 月會公布結果，多數申請案則可能拖到 10 月才拍板。
比特幣漲勢漸強，山寨幣則關注基本面
整體而言，Coinbase 看好 2025 年加密市場將維持利好，受惠於美國經濟數據持穩、降息預期升溫、企業持幣風潮延續，再加上監管法規逐步清晰，特別有利於比特幣 。
而山寨幣則仰賴各個基本面與政策風向，有機會的專案仍存於市場上，但需謹慎挑選。
(不是每家公司都能當微策略：從Sharplink暴跌70%看加密儲備公司有何風險)
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
