詳解Coinbase 2021 Q1成長:盈利暴增,平台幣會有投射效應嗎?

Elponcho
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詳解Coinbase 2021 Q1成長:盈利暴增,平台幣會有投射效應嗎?

將在 4 月 14 日以代號「COIN」上市 Nasdaq 的 Coinbase 交易所,它在 7 日凌晨發佈了 2021 年第一季的業績表現,以及 2021 年的展望。此外,其他大型交易所如幣安、FTX 相較之下表現如何呢?

Coinbase 2021Q1 表現亮眼

根據公告,Coinbase 發佈了今年截至 3 月 31 日的估計業務表現,結果顯示:

  1. 月活躍用戶 (有在交易的用戶) 每個月有 610 萬名,總註冊用戶為 5,600 萬人。
  2. 平台上的資產有 2,230 億美元,佔據市場份額的 11.3%。(截稿前整體加密貨幣市值為 19,740 億美元)
  3. Q1 交易量為 3,350 億美元,成長三倍
  4. Q1 盈利 18 億美元,成長兩倍
  5. Q1 淨利為 7.3~8 億美元,成長三倍
  6. Q1 稅前息前利潤 11 億美元 (EBITDA),成長近三倍

詳細數據:與過去完全不同的差距

從 Coinbase 遞交給 SEC 的文件中可以看出,直至 2020 年底,已註冊驗證用戶 (Verified Users) 為 4,300 萬名,相較 2019 年成長 34.4%,但光就 2021 Q1,就成長了 30% ; 2020 年,每月活躍用戶是 280 萬名,Q1 則是 610 萬名 ; 2020 年平台資產 903.07 億,Q1 因為機構資產的進入,已經劇增至 2,230 億美元 ; 交易量更誇張, 2020 年整年 1930.97 億美元的交易量,到了 2021 Q1 單季就有 3,350 億美元。

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根據 The Block 整理,Coinbase 在 2021 年第一季的獲利有大幅度的成長,無論是交易收入與非交易收入都是。

季度獲利
季度獲利

The Block 做了更詳盡的分析,他們將獲利與交易量進行比較,發現這個比值是下降的,從 0.67% 減少到 0.56% 他們認為,由於交易量的擴大,代表有更多的做市商參與,他們的手續費支出成本相對更低,所以導致比值下降。不過,下降的幅度仍遠低於預期,顯示有更多的一般用戶已經入場。

獲利與交易量比例
獲利與交易量比例

另外,The Block 研究總監 Larry Cermak 提出自己的觀察。他認為,

用當前的獲利數據,去預估未來會有同等穩定的成長是不合理的。

而且,Coinbase 的交易量有相當的週期,一但市場些微退燒,就可能出現盈利衰退。從三月的數據也看得出來,大盤些微退燒後,就跟二月差了四分之一的交易量。

對此,也有網友表示,Coinbase 的獲利來源多數來自交易收入,沒有多元的收入來源,可能會讓 Coinbase 在市場下行時,無法倖免。不過,它的收購業務,可能會有所幫助。

據 Forbes 整理,Coinbase 目前的收入來自於:兌幣價差 (Coinbase)、交易手續費 (Coinbase Pro)、Coinbase Commerce (支付業務)、Coinbase Card (加密貨幣借記卡)、穩定幣 USD Coin (USDC)。除此,Coinbase Prime 為機構購買比特幣 (微策略、美圖) ,也賺進一定的收入。

FTX 表示:我數據更好,但沒賺那麼多

交易所 FTX 創辦人 SBF 對於 Coinbase 的盈利結構感到好奇,,它對於整個產業來說是很大的一步。無論如何,他還是拿 FTX 來跟 Coinbase 比較了一下,畢竟他之前有抱怨過,FTX 的交易量高得多,只是因為 Coinbase 手續費太高才賺那麼多。

他表示,FTX 的數據是這樣的:

  • FTX 的 Q1 盈利為 Coinbase 的 5~15%
  • FTX 的 Q2 淨利為 Coinbase 的 10~25%
  • Coinbase 兩倍的交易量
  • 比起 Coinbase 少得多的用戶數
  • 更高的季度成長

幣安:第 15 度 BNB 燒幣在即

根據鏈新聞過去推估,幣安若依照交易量進行一定比例的 BNB 代幣銷毀,2020 年至少有 17.34 億美元的交易收益。(詳情:以太幣創新高、幣安第四季業績也是!超狂交易量銷毀價值 1.65 億美元BNB)

最近一次 BNB 代幣銷毀,是在 1 月 19 日的第十四度銷毀。按照時程,幣安在 2021 年 Q1 BNB 銷毀數量也即將公布。按照 Coinbase 在 4 月 14 日上市的時程,以行銷需求來說,幣安很可能會搭著 Coinbase 上市時間公布代幣銷毀狀況,再為自家的業績做一番宣傳。

BNB 第十四度代幣銷毀:

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Coinbase 投射效應,平台幣陪嗨

Nasdaq 交易數據顯示,Coinbase 的隱含估值達 1,000 億美元 ; 截稿前,在交易所 FTX 的股權通證市場,交易價格為 480 美元,按照 2.5 億股份計算,有 1,200 億美元的市場估值。

這些數字給了「交易量比 Coinbase 好的交易所」很多想像空間,儘管沒有證據顯示「平台幣估值」等同於「股票估值」,但人們總會產生這樣的投射效應,認為兩者是對等的。

從下圖可以看出,平台幣的估值與 Coinbase 有相當大的差距,在現貨交易部分,截稿前優於 Coinbase 交易量的有幣安與火幣 ; 多數交易所則是在衍生品交易量贏過 Coinbase,因為在美國監管下,並不允許 Coinbase 進行衍生品業務。

值得注意的是,所有的交易所都存在洗交易量的狀況,除非有公證會計結果,交易收益僅能作為參考。