比特幣 ETF 連續淨流入卻沒漲？ CME 空頭套利創新高，都不是來買幣的

比特幣期貨的空頭興趣激增：市場中性策略在發揮作用

比特幣期貨在槓桿基金中的淨空頭部位達到歷史新高。然而，這不是對沖基金有什麼強烈看跌情緒。相反，更可能是由於市場中性策略的日益普及。

(金融時報：CME 芝商所計畫推出比特幣現貨交易，華爾街興趣激增)

基差交易 (basis trading) 套利策略

基差交易是一種旨在從現貨市場和期貨市場之間差異中獲利的策略。近期 CME (芝商所) 比特幣期貨合約空頭部位大增的原因，可能就是基於這個機會。

可以看到由 The Block 統計的數據，對沖基金投入的空頭部位大增，高達 75 億美元：

比特幣現貨 ETF 讓更多人可以套利

自 1 月推出現貨比特幣交易所交易基金（ETF）以來，基差交易吸引了很多資金。這些 ETF 讓交易者購買 ETF，並以更高的價格賣出比特幣期貨合約，從差價中獲利。這一過程被稱為基差交易 (cash-and-carry strategy)，透過受監管的經紀商進行交易已變得更加簡單。

(余哲安觀點｜比特幣現貨 ETF = 大牛市？一文理解比特幣 ETF 的盲點與實際影響)

ETF 只是用來套利的嗎？

期貨中的空頭部位增加，與現貨比特幣 ETF 需求回升同時發生。這些基金現在共持有超過 580 億美元的資產。儘管基差交易盛行，但研究公司 K33 的分析師 Vetle Lunde 表示，這不應被視為流入ETF的主要動力。他表示：「ETF 流入被 CME 空頭抵消的觀點是錯誤的，有機方向性需求是強勁 ETF 流入背後的關鍵原因，而不是受期貨溢價套利驅動的交易者。」

基差交易對 ETF 數據的影響：並非全然有機

基差交易目前是一種受歡迎的策略，但它讓解釋短期 ETF 流量數據變得更複雜。自 1 月推出以來，這些基金的淨流入達到 153 億美元，也經常出現單日數億美金的淨流出。分析師表示，比特幣 ETF 的淨流入每天都受到密切關注，但這些流入並不總是代表對比特幣的有機需求。

如何看待比特幣在 CME 的空頭部位

對沖基金在比特幣期貨的淨空頭部位創下歷史新高，並不一定是看跌訊號。相反地，它突顯了基差交易策略的日益普及，它是因現貨比特幣 ETF 的興起而得以推動。這也解釋了為什麼 CME 想要自己提供比特幣現貨交易的動機。