Anthropic 申請以 $ANT 登陸納斯達克！上半年營收暴增 14 倍、帳面虧損 807 億美元
Claude 開發商 Anthropic 於 10 月 26 日正式宣布，已向美國證券交易委員會（SEC）公開提交 S-1 註冊文件，計畫進行首次公開募股（IPO），並以股票代號 ANT 登陸納斯達克全球精選市場（Nasdaq Global Select Market）。
根據公開招股文件，Anthropic 在 2026 年上半年創造約 163 億美元營收，較去年同期成長約 14 倍，反映 Claude 在企業市場與 AI 程式開發領域的快速擴張。不過，公司同期也認列高達 807 億美元的淨虧損，其中大部分來自可轉換金融工具的非現金會計評價調整，並不代表公司實際燒掉同等金額的現金。
Anthropic 宣布上市，Goldman Sachs、Morgan Stanley 承銷
Anthropic 在官方公告中表示，本次 IPO 將發行 A 類普通股，預計以 ANT 為股票代號在那斯達克掛牌。公司尚未確定發行股數與價格區間，S-1 註冊文件也尚未正式生效。
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本次承銷作業由 Goldman Sachs 與 Morgan Stanley 領銜，預計協助 Anthropic 進行後續的投資人推介、定價與股票發行工作。Anthropic 可能在 11 月上旬啟動上市路演，並爭取於感恩節前完成掛牌，潛在估值可能達到 1.5 兆至 2 兆美元。
上半年營收 163 億美元，半年營收已超過去年全年三倍
Anthropic 的上市文件也首次讓公開市場投資人詳細檢視其營運規模。根據 S-1 揭露的財務數據，Anthropic 2026 年上半年營收約 162.9 億美元，遠高於 2025 年同期的 11.6 億美元，成長約 1,300%。Anthropic 2025 年全年的營收約 45.9 億美元，意味著今年僅前六個月的營收，就已達去年全年約 3.5 倍。
根據招股文件的分析，807 億美元淨虧損中，約有 724 億美元來自可轉換票據、衍生性負債及未來股權協議（SAFE）等金融工具的公允價值變動，主要受到公司估值大幅上升影響。
這類調整屬於會計損益，不等同於現金實際流出，類似的情況在 Circle IPO 後也曾出現。若觀察更直接反映核心業務營運表現的營業損失，Anthropic 今年上半年虧損約 6.93 億美元，較去年同期明顯收斂。
(Circle 公布 Q2 財報，上市後首次財報淨虧損 4.82 億美元、營收 6.47 億美元仍優於預期)
換言之，Anthropic 的營收正以驚人速度成長，核心營運虧損也同步縮小，但距離長期穩定獲利仍有一段距離。
企業客戶快速成長，超過 1,900 家客戶年支出達百萬美元
除了營收規模，Anthropic 的企業客戶成長同樣值得關注。根據 S-1 文件，截至 2026 年 9 月 30 日，Anthropic 已經累積超過 11,900 家過去 12 個月貢獻至少 10 萬美元營收的客戶，其中超過 1,900 家客戶，過去 12 個月支出至少 100 萬美元。約 250 家客戶，過去 12 個月支出至少 1,000 萬美元。
符合公司統計定義的客戶淨營收留存率（Net Revenue Retention）約達 900%。相較於單純依靠消費者訂閱，Anthropic 已逐步建立以企業 API、Claude Code 及企業 AI 工具為核心的營收模式。Anthropic 大部分營收來自企業依照模型使用量支付的費用，而 Claude Pro、Max 等消費者訂閱方案則提供另一部分收入。
不過，這種營收結構也意味著，公司必須持續負擔大量模型推論成本。當客戶使用量增加，雲端運算與基礎設施支出也會同步攀升。
AI 算力成本成最大挑戰，未來十年支出承諾超過 5,000 億美元
Anthropic 的 IPO 文件也揭露，AI 公司高速成長背後的資本密集程度。Anthropic 已與六家合作夥伴簽署未來十年超過 5,000 億美元的算力及基礎設施支出承諾，其中包括與 Amazon、Google 以及 Microsoft 簽訂的長期雲端服務協議。部分合約存在不可取消條款，或要求 Anthropic 即使未使用相關服務，仍必須支付約定費用。
其中 Amazon 與 Google 不僅是 Anthropic 主要算力供應商，也同時是公司的重要股東。這樣的關係凸顯 AI 產業日益受到關注的循環融資結構：科技巨頭投入資金支持模型開發商，模型開發商再將大量資金用於採購這些企業提供的雲端與運算資源。
上市後創辦人仍掌握 50.1% 投票權，延續 AI 安全治理模式
Anthropic 的特殊治理架構也是本次 S-1 文件的重要內容。公司目前以公益公司（Public Benefit Corporation，PBC）形式營運，上市後仍計畫保留相關制度，並透過特殊股權設計，維持創辦人與獨立信託的治理權限。
根據文件，Anthropic 七位共同創辦人將透過 Founder LLC 持有特殊的 F 類股票，掌握一般股東表決事項合計 50.1% 的投票權。另一方面，Anthropic 的 Long-Term Benefit Trust 則擁有選任董事會多數席次的權利，藉此維持公司長期 AI 安全使命的治理安排。
即使 Anthropic 未來成為公開上市公司，一般股東對公司重大決策的影響力，仍可能受到特殊投票權與董事會選任制度限制。執得注意的是，Anthropic 公司精神深受有效力他主義影響，有興趣的讀者可參考經濟學人專欄。
(Vitalik 談墨子：兩千年前就有「有效利他主義」？兼愛、節用甚至與 d/acc 不謀而合)
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