亞馬遜 Q3 資本支出超預期，電商成長降至三年新低
亞馬遜（Amazon）公布最新財報，其資本支出高於市場預期，且核心電子商務營收成長放緩至近三年來低點，引發盤後股價下跌約 6%。第三季營收年增 12% 達 2,019 億美元，略低於市場分析師估計，主要受到線上銷售額僅增長 2% 至 685 億美元之影響。與此同時，亞馬遜單季資本支出超過 770 億美元，主要用於建設資料中心與支援人工智慧（AI）基礎設施建設。儘管雲端運算部門 AWS 連續六季營收加速成長，並受惠於企業算力需求，但市場對龐大支出的擔憂仍牽動股價表現。
Amazon 核心電商與廣告成長放緩，零售動能顯現疲態
亞馬遜第三季線上零售營收為 685 億美元，年增僅 2%，為 2023 年初以來最低增幅；與電商體系緊密關聯的數位廣告業務營收成長 11%，亦創下 2020 年單獨揭露該項目以來的最低增速。分析機構 M Science 指出，Prime Day 會員日檔期自往年的 7 月提前至 6 月，是部分數據呈現相對疲弱的原因之一。然而，市場研究機構 Emarketer 認為，促銷活動的時間調整無法完全解釋線上商店與廣告的減速，數據反映消費者在總體經濟環境下可能正在縮減開支，進而促使廣告主調整行銷預算。
AWS 雲端運算維持擴張，AI 需求推動算力營收
相較於零售端的放緩，亞馬遜雲端運算服務（Amazon Web Services, AWS）營收連續六季呈現擴張趨勢。AWS 的成長動力主要來自為 OpenAI 與 Anthropic 等生成式人工智慧公司提供伺服器與運算架構。亞馬遜執行長 Andy Jassy 表示，除了 AI 相關負載外，核心雲端運算與資料儲存業務亦展現近年來最快的增長步伐。然而，市場分析師亦提出觀察，雖然雲端業務的營業利益率（Operating Margin）改善是一項正向指標，但面對微軟與微軟等同業的競爭水準，部分投資人對成長速度仍抱有更高期望。
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資本支出高於市場預期，引發自由現金流疑慮
亞馬遜第三季在物業與設備方面的資本支出超過 770 億美元，明顯高於市場預估。公司維持 7 月份的預測，預估 2026 年全年資本支出將達 2,200 億美元，主因在於記憶體晶片短缺提高取得成本，以及持續投入資料中心等硬體建置。市場對高額 AI 資本支出的看法分歧：部分觀點肯定提前布局算力基礎設施的戰略意義，但另一方則擔憂大規模支出短期內將對自由現金流（Free Cash Flow）造成壓抑，該公司連已續第二季出現負自由現金流。財報公布後，亞馬遜盤後股價跌幅約 6%。
假期旺季展望與獲利結構變化
獲利能力方面，亞馬遜第三季營業利益（Operating Income）自去年同期的 114 億美元增長至 178 億美元。針對第四季關鍵的年終假期購物旺季，公司預估營收將介於 2,400 億至 2,470 億美元之間，市場平均預期則落在 2,445 億美元區間；第四季營業利益預測為 285 億至 335 億美元，分析師預期中值則為 330 億美元。整體營運指引呈現零售營收成長區間收窄，但營運效率與利潤率仍維持一定支撐力道的分化態勢。
風險提示
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