AI 泡沫論再起？資深經理人曝光錢潮正流向「這一層」

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15 小時前

前 Alpha One Capital 合夥人、現任 Niles Investment Management 創辦人 Dan Niles 近日在 X 上發佈一則貼文，以「每一次工業革命都因押注最後贏家而過度投資，最終以崩盤收場，AI 也不例外。」一席話點燃 AI 泡沫論，但 Dan Niles 認爲市場上真正的訊號不是離場，而是將籌碼押向較不易商品化的 AI 基礎設施層，並主張謹慎回補以應對接下的局勢。

Every great industrial revolution has had overinvestment due to the potential for riches for the last companies standing. Eventually this ends in a bust. AI I believe is no different. But I believe the current “speedbump” is not the beginning of that ultimate bust.

On Saturday…

— Dan Niles (@DanielTNiles) July 19, 2026

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AI 類股為何面臨回檔？市場出現三大隱憂

Dan Niles 點名當前 AI 市場正處於一個「減速丘（speedbump）」暫時回檔的趨勢，他認為原因主要有三點：

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市場轉向「Token 極小化（Token minimization）」的趨勢：貼文中以 Coinbase 為極端案例指出，Coinbase 執行長在 6/26 表示他們透過將多數 AI 查詢轉移至成本更低的模型，成功削減了近 50% 的 Token 支出，那市場其餘 99% 企業增加的 Token 使用量，是否足以抵銷 Coinbase 這類頂尖 1% 企業削減 AI 帳單的缺口？
具備價格競爭力的開源大型語言模型（LLM）陸續問世：近期市場出現許多更便宜的大型語言模型，例如上週推出的中國 Kimi K3，其表現已對美國最先進的模型帶來挑戰。
半導體成本上升對第三季財測指引造成衝擊：以當前數據來看，追蹤交易的摩根士丹利指數（MOMO）自 6 月 22 日高點起算，24 天內重挫 28%；IBM 上週在負面預告後單週崩跌 26%，ASML、台積電即便財報正面仍分別下跌 3%、8%，費城半導體指數與 MOMO 上週各跌約 10%。

Google 財報成焦點！GCP 雲端平台成長率牽動股價

除了 Coinbase，Dan Niles 也提到 Uber 在四個月內就燒光全年 AI 預算，而其主要供應商正是 Google Cloud。當最捨得花錢的大戶都在想辦法壓低 AI 帳單，模型層的獲利想像自然承壓，整個 AI 生態圈要持續運作，關鍵在於能持續創造正向獲利，Google 將於本週三公布財報，這將是評估「更便宜的 Token」與「更多 Token 生成量」之間權衡取捨的第一個重要指標。

Dan Niles 預期在財報公布後，其未來營收與每股盈餘（EPS）將上修，但市場對 GCP 成長表現的評論，預料才是牽動股價反應的主因。

AI 基礎設施勝過模型層？英特爾的三條勝利路線

Niles 建議把籌碼押在較不易被商品化的 AI 基礎設施層，並以本週四公布財報的英特爾（Intel）為例，列出三條勝出路徑：一是 AI 代理帶動伺服器 CPU 需求激增，成為新的效能瓶頸；二是英特爾先進封裝技術已吸引數家超大規模雲端業者；其三是作為美國政府入股的「國家隊」晶圓代工業務持續改善並招攬新客戶。

他並補充一個關鍵的需求面觀察： AI 代理耗用的 token 較聊天式 AI 高出 10 至 100 倍，若這股需求成形，基礎設施層的長線支撐將遠比模型層穩固。