一般公告

比特幣突破賣壓牆，STRC、衍生品市場與 ETF 資金動能持續匯聚

2026/5/7

比特幣於 5 月 4 日（週一）突破 $80,000 後，終於完成自 1 月 31 日以來首次持續性站穩該關鍵心理關口，並乾淨地消化了 $78,000–$79,000 上方積累已久的賣壓區。截至 5 月 6 日（週三），幣價持續攀升，逼近 $83,000 創下近幾個月新高，背後動能來自強勁的 ETF 資金流入，以及機構透過 BTC 掛鉤收益型工具進行的買入佈局，其中尤以 Strategy 可變利率永久延展優先股（STRC）最為關鍵。

鑒於 STRC 除息日訂於 5 月 15 日，且目前交易價格已接近 $100 面值（平價），本報告將本輪上漲的相當大比重歸因於 STRC 的買盤驅動。當前 STRC 日交易量已逾 2.4 億美元，預期在除息日前將持續放量。

BTC 目前已站上短期持有者實現價（STHRP）與真實市場均值（TMM），這兩個水位自去年底以來一直是壓制上行的關鍵阻力區，此次突破意義重大。值得注意的是，週二單日可見超過 2 億美元的獲利了結動作，自本週起算累計已逾 3.75 億美元（根據各交易所 USDt 交易對現貨盤口彙總數據），但賣壓並未阻止幣價上行。

然而，本輪收復失地的意義，不在於標題價位本身，而在於背後的市場結構機制。現貨買盤已連續第三週成功防守週開盤價位，激進的週初資金進場成為當前市場環境中的持續性主題。

衍生品市場是本輪行情的主要驅動力

打破僵局的關鍵，是近期各大資產中最為極端的空頭部位被迫平倉。週一整體倉位數據顯示，多空比為 36.7% 多頭 vs. 63.3% 空頭，空頭部位比例達三分之二。這波行情在 24 小時內橫掃加密市場，引發 3.7 億美元的爆倉，其中 3.019 億美元為空頭爆倉。

$80,000 突破的當下，單小時內清算約 1.5 億美元的 BTC 空頭部位。此後幣價連續兩個交易日守穩該水位，確認本輪行情屬於「擠壓後穩定收復」，而非「擠壓後遭壓回」的假突破結構。過去一個月，各資產的爆倉主體以空頭為主（非多頭），這是自 2025 年 10 月以來市場結構出現的根本性轉變。

在此背景下，資金費率的變化更值得關注。永續合約整體資金費率已翻正至 +0.0043%，絕對值雖微不足道，但此前 30 日移動均值為 -5%。長期負費率是機構基差交易的典型特徵：透過 ETF 持有現貨多頭，同時做空期貨以賺取隱含利差。費率翻向中性，並不意味著基差交易終結，而是顯示此前為空頭支付溢價的部位已不再大規模存在。後續有兩種可能：費率重回負值（隨新 ETF 資金進場重建基差交易），或此輪擠壓尚有更大空間。

ETF 持續淨流入重建了買盤底座

本輪收復並非憑空而來。4 月份 ETF 淨流入達 24.4 億美元，為 2026 年以來最強勁的單月數據。5 月動能延續：5 月 1 日單日流入 6.3 億美元（貝萊德 2.844 億、富達 2.134 億、ARK 8,850 萬），5 月 4 日再度流入 5.32 億美元，已連續三日錄得正流入。IBIT 單日淨流入 3.3549 億美元，持倉規模已增至 654.4 億美元，相較上週報告時的 585 億美元顯著提升。Bitfinex 吸籌-發行比率（AER），即機構累積量與礦工新發行量之比，目前穩定位於 3–6 倍的機構性積累區間。驅動當前行情的並非被動配置，而是帶有明確判斷的倉位規模化操作。與此同時，礦工算力上升的同時，被迫拋售壓力也已明顯緩解，過去兩週礦工分發的 BTC 數量持續減少。

STRC 進入關鍵視窗期

STRC 除息日為 5 月 15 日，每股 $0.96 的股息將於 5 月 29 日支付。這是 Strategy 在 4 月中旬將 STRC 發行節奏由每月改為雙月後的首個周期，結構性調整將 ATM（市價增發）的發行窗口壓縮得更為集中且強度更高。需重點關注的機制在於面值底線：STRC 必須在平價（$100）或以上交易，管理層才能透過 ATM 籌資購買比特幣。

值得注意的是，比特幣在此輪 STRC 除息日前罕見地打破了過去六個月的歷史規律，意味著除息後的 ATM 重啟視窗，已成為比除息前的漂移趨勢更為可靠的買盤指標。

本輪周期另一個值得重新框架的數據點：截至 5 月 3 日當週，Strategy 透過 MSTR ATM 融資 8,200 萬美元，但並未購入任何比特幣，持倉維持在 818,334 BTC，均價 $75,537。不購幣週期在歷史上屬於罕見操作，具有重要的運營信號意義，這批資本似乎正在等待 STRC 吸籌視窗開啟，或更具吸引力的進場時機。Q1 ATM 融資總額達 73.7 億美元，4 月再追加 43.2 億美元，規模龐大的未動用資本代表著相當可觀的「乾火藥」。

鏈上數據確認關鍵水位收復

比特幣站上 $78,400 真實市場均值與 $78,900 短期持有者實現價的共振區，意味著 2025 年入場的中位數持有者群體，在經歷 2026 年 2 月的回撤後，首次重回浮盈狀態。本輪上漲過程中，短期持有者（STH）的行為特徵與此前失敗的突破嘗試如出一轍，在溢價位置出現被動式獲利了結，但這次賣壓被現貨買盤充分吸收，而非觸發壓力回落。週二幣價持續站穩 $80,000 上方時，市場吸收了 2 億美元的獲利了結，這是本輪上升趨勢中需求側最乾淨的一次驗證印記。

雖然 3 月下旬至 4 月初，長期持有者（LTH）的已花費產出利潤比率（SOPR）曾數度跌破 0.80，這通常是幣種大幅虧損移動的投降訊號，但這一群體已不再是市場的主導者。當前 STH-SOPR 位於 0.92–0.96，顯示短線持有者仍在以小幅虧損出貨，但數值已隨幣價收復而逐步上移，5 月月初以來持倉規模整體保持相對穩定。