BitMEX Alpha: 交易員周報（2/7-2/14）

本週加密市場數據、新聞頭條和交易策略，一站式呈現。

要點速覽

儘管通脹數據不佳且ETF持續流出等負面宏觀因素存在，市場價格仍未下跌，顯示市場可能已觸底。

萊特幣（LTC）、BNB 和波卡（DOT）表現突出，漲幅分別達21.6%、16.28%和12.2%；而MOVE、ENA和ONDO表現欠佳，跌幅在-3%至-10.6%之間。

在交易策略部分，我們將分析去中心化交易所（DEX）與美國上市中心化交易所之間的估值差距——低估的代幣是否會成為本輪牛市中最佳的交易機會之一？

🖥 數據一覽

本週表現最佳

$LTC (+21.6%)：萊特幣在ETF預期推動下強勢上漲，即將突破關鍵價位

$BNB (+16.28%)：作為市值第四的加密貨幣，幣安幣罕見地暴漲15%。CZ表態支持BSC上的迷因幣，帶動BNB需求激增

$DOT (+12.2%)：在以太坊承壓之際，交易者將目光轉向由ETH前CTO開發的波卡生態

本週表現最差

$MOVE (-10.6%)：與Berachain等新興公鏈相比，MOVE估值過高，價格承壓下跌

$ENA (-8.9%)：ENA延續下跌趨勢，未見企穩跡象

$ONDO (-3%)：ONDO進入溫和調整階段，本週小幅下跌3%

📰 市場快訊

🌏 宏觀動態

• 以太坊ETF本週流出5000萬美元
• 比特幣ETF本週淨流出6.77億美元
• 美國1月通脹創18個月以來最快增速
• 巴克萊銀行通過貝萊德ETF持有1.31億美元比特幣
• Coinbase第四季度營收23億美元，監管合規取得進展
• Robinhood第四季度加密交易收入增長8倍，對Coinbase形成競爭壓力
• 特朗普旗下World Liberty Fi增持MOVE，質押以太坊
• SEC審查更多索拉納ETF申請，獲批可能性上升
• 北卡羅來納成為美國第20個提出比特幣儲備立法的州
• 美聯儲主席鮑威爾維持利率不變，支持穩定幣監管，反對銀行業去金融化

🏗️ 項目進展

• Jupiter DEX將於下週一啓動JUP代幣回購
• 前幣安CEO趙長鵬暗示將推出迷因幣
• 灰度向SEC提交現貨Cardano ETF申請
• SEC確認受理灰度XRP ETF提案，進入聯邦審查階段
• MyShell快照完成，$SHELL代幣即將發佈
• ZkLend遭950萬美元黑客攻擊，提供10%賞金換回資金
• OpenSea確認即將空投代幣，並擴展至加密貨幣交易業務

💰交易策略

免責聲明：以下內容不構成投資建議。這只是市場新聞匯總，建議您在進行任何交易前務必自行研究。文中內容不代表任何收益保證，BitMEX對您的交易表現不承擔任何責任。

具有實際收入的代幣或將成為市場最被低估的投資機會

去中心化交易所（DEX）的崛起是加密貨幣領域最具變革性的發展之一。儘管這些DEX每年能產生數十億美元的實際收入，並實施積極的代幣回購計劃，但與Coinbase（COIN）或Robinhood（HOOD）等傳統交易所相比，DEX代幣的估值仍然明顯偏低。即使在市場波動的環境下，加密貨幣交易所和經紀平台（如Robinhood）的股票表現依然強勁，其最新財報凸顯了加密貨幣交易持續增長的趨勢。

以Robinhood為例，其交易收入同比增長200%，主要得益於加密貨幣業務的蓬勃發展。公司總收入同比增長115%，達到10.1億美元。值得注意的是，交易收入同比激增200%至6.72億美元，其中加密貨幣收入佔據重要份額，達到3.58億美元，同比增長700%。此外，期權交易收入增長83%，股票交易收入增長144%。

面對如此亮眼的業績表現和加密貨幣交易的爆發式增長，我們不禁要問：如果Robinhood因其加密貨幣收入增長而股價上漲，那麼我們該如何評估那些同樣產生數億美元收入的現有加密項目的價值？這些項目，尤其是DEX，不僅在行業中蓬勃發展，還實施了Robinhood所沒有的代幣回購等機制。相比單純投資傳統交易所，投資具有實際收入和資本回報承諾的DEX代幣是否會是更明智的選擇？

價格收入比分析：DEX估值僅為傳統交易所的零頭

傳統交易所相對於其收入來說估值偏高。以Coinbase（COIN）為例，其市值達到740億美元，相當於其66億美元年化收入的11.2倍。同樣，Robinhood（HOOD）的市值為560億美元，是其30億美元年收入的18.6倍。

相比之下，領先的去中心化交易所（DEX）儘管增長更快且具有獨特優勢，但估值倍數卻明顯更低：

Raydium：價格/收入比為5-6倍

市值15億美元，年收入2.5億-3億美元

Jupiter：價格/收入比為6倍

市值20億美元，年收入3億-4億美元

Metaplex：價格/收入比為5倍

市值2.3億美元，年收入4000萬-5000萬美元

Hyperliquid：價格/收入比約12倍

市值80-90億美元，年收入5億-7億美元

雖然Hyperliquid的價格/收入比（12.7倍）略高於Coinbase（11.2倍），但其積極的回購政策（超過50%的手續費用於回購）以及在永續期貨領域的主導地位，使其成為一個極具吸引力的投資機會。關鍵區別在於，Hyperliquid不僅增長迅速，還在進行大規模回購，而Coinbase等傳統交易所並未實施回購計劃，這進一步凸顯了市場對DEX代幣定價的低效性。

回購：提升代幣持有者價值的催化劑

這些項目的一個重要特點是通過積極的回購計劃來回報持有者。與Robinhood和Coinbase不同，這些加密項目實施代幣銷毀機制，增加稀缺性並有望推高代幣價值。

與傳統交易所相比，DEX正在通過積極的代幣回購和銷毀開創通縮型代幣經濟模式：

• Raydium：將12%的手續費用於回購
• Hyperliquid：每年將超過50%的手續費（6.84億美元）用於回購，供應量減少速度超過任何競爭對手，預計每年可減少約10%的供應量
• Jupiter：作為Solana最大的DEX，承諾將50%的手續費（每年1.5-2億美元）用於回購
• Metaplex：每月銷毀200-300萬美元（每年2400-3600萬美元），佔4000-5000萬美元手續費的50%

風險：加密市場的週期性與可持續性

雖然DEX代幣基於當前的價格/收入比和強勁的增長潛力顯得被低估，但我們也需要審慎考慮投資這類項目的風險。其中最主要的風險是週期性——加密市場本質上具有週期性波動，往往經歷爆發式增長後會進入長期調整期。這種週期性會顯著影響去中心化交易所的收入和交易量，使其盈利預測比傳統市場更具不確定性。

DEX面臨的另一個關鍵挑戰是增長的可持續性。以Raydium和Jupiter為例，儘管目前發展勢頭良好，但仍容易受到外部因素的衝擊。最近BNB鏈上交易量激增就是一個典型案例，這源於趙長鵬對幣安原生鏈上迷因幣的推廣。這導致Solana鏈上的交易量顯著下降，進而影響了基於Solana的DEX（如Raydium和Jupiter）的收入。

這種情況凸顯了第一層（L1）區塊鏈之間的激烈競爭。隨著新趨勢的出現，某些生態系統可能迅速吸引注意力和流動性，而其他生態系統的用戶基礎則可能萎縮。例如，當BNB鏈因迷因幣熱潮而備受關注時，Solana的市場份額暫時被削弱，這直接影響了Raydium和Jupiter等Solana生態項目的收入。這種交易量的持續波動會導致DEX代幣價格和收入的不穩定性。

此外，特定生態系統或代幣的興衰，尤其是由投機趨勢或用戶偏好突變驅動的變化，進一步增加了DEX代幣表現的不可預測性。雖然DEX的長期發展前景依然看好，但在評估其收入增長的可持續性時，必須充分考慮加密市場的週期性和競 爭格局突變的風險。

結論：DEX代幣的投資機遇

總的來說，儘管DEX代幣面臨市場週期性和區塊鏈生態系統間激烈競爭等風險，但它們仍然為投資者提供了極具吸引力的機會。這些代幣目前的市場低估值（體現在較低的價格/收入比和強勁的收入增長上）值得關注。更重要的是，它們積極的回購計劃（這是傳統交易所如Robinhood所不具備的）提供了額外的價值創造機制，有助於緩解市場波動的影響。隨著DeFi的增長速度超過傳統交易所，以及DEX不斷創新和擴張，願意超越短期波動的投資者將迎來重要機遇。隨著市場日益成熟，DEX基本面與其代幣估值之間的差距很可能會逐步縮小，帶來可觀的長期收益。現在正是認識到這些代幣真正價值的時機——它們是快速發展市場中被低估的瑰寶。