Vitalik：ETH 該當價值儲存，別靠燃燒手續費撐市值
以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 11 月 8 日在 X 上發長文，主張 ETH 應該以「價值儲存」為主要定位，而不是靠燃燒手續費來支撐估值。他說 EIP-1559 的燃燒機制應該保留，但就算燃燒量長期不到打平增發所需的一成，「也不必難過，ETH 的價值來自別的地方」。
EIP-1559 是 2021 年上線的升級，每筆交易都會燒掉一部分手續費，上一輪多頭時被包裝成「超音波貨幣」敘事。Vitalik 列出三個理由，說明為什麼他認為這套說法撐不住。
2021 到 2023 年的燃燒量多半來自幣圈內部，算不上真正的估值底部
Vitalik 先拆解燃燒型代幣的估值邏輯：市值等於每年燒掉的手續費除以折現率。假設一個代幣每年穩定燒掉 10 億美元、折現率 4%，理論上 250 億美元就是它的估值底部，跌破這個價位，買進就能穩定打敗市場。
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他說，以太坊在 2021 到 2023 年每年確實燒掉數百萬枚 ETH，但「這從來不是真正的底部」，因為燃燒量大多來自幣圈內部的用途，像是一天燒掉 1.8 億美元手續費的「數位猴子」發售，以及一般的借貸。ETH 如果跌 90%，這些用途的獲利也會跟著縮水，「只有收入來源是外部的，底部的說法才成立」。
他認為以太坊現在因為代幣化實體資產（RWA）的成長，比較有資格說收入來自外部，但正因為那是正常、穩定的成熟生意，也不會再出現一天燒掉 1.8 億美元這種事。根據 The Block 統計，以太坊 2022 年燒掉約 148 萬枚 ETH，今年到目前約 1.92 萬枚。
要用手續費撐 2,700 億美元市值，以太坊得像萊雅一樣經營
Vitalik 的第二個理由是，如果真要靠燃燒手續費支撐目前約 2,700 億美元的市值，以太坊等於要當一家全球排名第 55 左右的大企業，規模和萊雅（L’Oréal）相當。
他說大企業要守住地位，第一要花錢。他引用 AI 的估算，萊雅每年研發支出約為市值的 0.58%，以太坊基金會照這個比例花，「幾乎馬上就會破產」，只能改由協議每年撥出約 70 萬枚 ETH，驗證者收入會因此少掉三分之二。第二要治理，得不斷做出強勢決策去搶新市場。兩者都和去中心化、抗審查背道而馳。
他也提到，追求燃燒量就等於某種程度追求高 Gas 費，會把用戶擠出去，其中包括最需要隱私與安全的人。
Vitalik：價值儲存最重要的指標是活下去
第三個理由，Vitalik 說他問大家最欣賞以太坊什麼，最常見的答案是去中心化，以及他稱為 CROPS 的特性：抗審查、抗收買、開源、隱私與安全。對機構來說，隱私是風險管理與資料保護法規的要求，自己架節點就是企業常說的「地端部署」。
他說，如果持有 ETH 是為了價值儲存，第一個也是最重要的指標就是「活下去」，這也是上週在孟買舉行的 Devcon 8 主打「後量子、後 AI」的原因，包括採取保守的安全取捨，讓核心協議逐步定型，並減少協議層的政治角力。他也點名多簽、隱私錢包、FOCIL 等正在推進的工作，並說自己的筆電就能跑節點，同步不到 6 小時，只占硬碟八分之一。
Vitalik 說，在 L1 上原生發行的資產越多，包括 RWA 與去中心化資產，ETH 能拿來抵押、兌換的用途就越多，這和價值儲存的定位相輔相成。他的結論是：關心以太坊最好的社會理由，是讓更多人用得到去中心化與 CROPS；持有 ETH 最好的個人理由，是這些特性帶來的價值儲存屬性。
Solana 共同創辦人 Anatoly Yakovenko 回應說，Vitalik 說得完全正確，「不能把手續費當成產品」。
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