紅杉資本公開 Kalshi 早期募資簡報：從五年無人看好到 400 億美元估值
預測市場平台 Kalshi 近日宣布完成 10 億美元 Series G 融資，估值達到 400 億美元（約新台幣 1.28 兆元）。參與領投的紅杉資本（Sequoia Capital）合夥人 Alfred Lin 隨後公開 Kalshi 於 2020 年向紅杉募資時使用的完整 Series A 簡報，回顧這間如今備受矚目的預測市場巨頭，在商業模式尚未獲得市場認可時，如何說服投資人相信其長期願景。
紅杉公開 Kalshi 早期簡報：從第一天起就把監管放在核心
Alfred Lin 經過兩位創辦人同意，公開當年向紅杉資本展示的 18 頁募資簡報，希望讓其他創業者理解，一間足以影響整個產業的企業，在創業初期究竟是什麼模樣。
Kalshi 從創立之初便採取「監管優先」（Regulatory-first）的策略。與一般科技新創先推出產品、快速擴張，再處理法規問題的路徑不同，Kalshi 選擇先取得監管機關認可，才正式推出交易市場。
廣告 - 內文未完請往下捲動
這也讓 Kalshi 的早期發展格外艱難。Tarek Mansour 曾坦言，公司成立後大約五年，幾乎都感覺不到事情正在順利進展，直到市場與監管環境逐漸成熟，業務才出現爆發式成長。
Alfred Lin 特別提到簡報中的「曲棍球棒成長曲線」（Hockey-stick Growth）。這種前期成長平緩、後期急遽上升的預測，經常出現在新創募資簡報中，卻鮮少真正實現。然而 Kalshi 不僅達成當年的預測，最終表現甚至超出原先預期，儘管實際成長過程遠比圖表描繪的更加曲折。
Kalshi 當年預估五年後每月交易量將達到 51 億美元，而 2026 年 10 月的實際交易量已達 978 億美元，約為當初預測的 19 倍。
從黎巴嫩戰火到 MIT：創辦人為何執著於預測市場？
伴隨新一輪融資，Kalshi 執行長 Tarek Mansour 也公開分享自己的成長經歷，解釋為何他如此相信預測市場的價值。Tarek Mansour 回憶，自己在黎巴嫩成長期間，曾經歷戰爭與住家附近的爆炸事件，目睹許多人的人生因為無法控制的外部因素而遭到摧毀。在充滿不確定性的環境下，他逐漸對數學產生強烈興趣，因為數學與現實世界不同，具有明確、可驗證的規則。
後來，他在母親的支持下前往美國，進入麻省理工學院（MIT），並將對數學的興趣延伸至統計、機率與金融市場。在 Tarek Mansour 看來，市場的價值不只是交易，而是透過經濟誘因，鼓勵參與者揭露資訊、挑戰共識，並為自己的判斷承擔風險。這也成為他與共同創辦人 Luana Lopes Lara 建立 Kalshi 的核心理念。
兩人創業初期資金有限，甚至連 Kalshi 的網域名稱，都是由 Luana 的姊姊出資約 1,700 美元購買。他們隨後搬往舊金山，開始漫長的合規交易所建設過程。
Tarek Mansour 強調，Kalshi 在正式掛牌第一個事件交易市場前，已經花費數年與監管機關合作。即使因此遭到競爭對手超越，他們仍堅持必須先建立可長期運作的合規架構。
不過，他也承認預測市場可能帶來市場操縱、內線交易與成癮等問題，尤其是體育賽事與短期合約，因此交易平台仍需要適當的防護措施。
估值從 20 億暴增至 400 億美元，Kalshi 下一步瞄準股票、永續合約與算力市場
Kalshi 於 10 月 29 日宣布完成最新一輪 10 億美元融資，由 Wellington Management 與紅杉資本共同領投，參與機構包括 a16z、Coatue、CapitalG、Morgan Stanley Investment Management 等。
這代表 Kalshi 的估值從 2025 年 6 月的 20 億美元，在約 16 個月內增加至 400 億美元，成長 20 倍。紅杉資本則從早期 Series A 開始投資，並在後續 Series D 與 Series G 持續加碼。
根據 Kalshi 官方披露，平台目前擁有超過 3,000 萬個累計建立的帳戶，整體年化交易量突破 1 兆美元，業務也已從最初的預測市場延伸至大宗商品、加密貨幣與永續合約。
其中，加密貨幣業務年化交易量達到 1,400 億美元，而推出數個月的永續合約業務，累計交易量也已達到 830 億美元，吸引超過 50 萬名交易者。
Kalshi 表示，新資金將用於拓展機構客戶、國際市場，以及股票指數、個股永續合約與算力（Compute）相關交易產品，顯示其長期目標已不僅是與 Polymarket 競爭，而是成為涵蓋多種資產的下一代金融交易所。
Alfred Lin 最後也以 Kalshi 的創業經驗鼓勵其他創辦人：募資簡報不必擁有華麗的設計，創辦人也不需要精心拍攝的形象照。他甚至調侃 Tarek 當年的照片，看起來就像一名金融業實習生。
他認為，一間公司的早期模樣，往往無法反映其未來的成就。即使已經成立八年、估值達到 400 億美元，Kalshi 的旅程仍然只是第一天。
從 2026 年的角度回顧，Kalshi 的成功似乎理所當然，但在 2018 年兩位創辦人 Tarek Mansour 與 Luana Lopes Lara 創立公司，以及 2020 年紅杉首次決定投資時，事件結果交易仍是尚未被廣泛接受的新興資產類別。即使是紅杉，也曾因為一次溝通誤會，差點錯過投資 Kalshi 的機會。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
