中國 AI 泡沫率先破裂？科創 50 四個月暴跌 40%、市值蒸發 4800 億美元

Neo

1 天前

當華爾街仍在爭論美國人工智慧（AI）股票是否存在泡沫時，中國的 AI 概念股可能已經率先經歷一場估值崩盤。中國科創 50 指數（STAR 50）在不到四個月內暴跌約 40%，相關成分股市值合計蒸發約 4,800 億美元，相比之下，美國 Nasdaq 指數從近期高點回落幅度僅約 6%。

這場拋售主要集中在 AI 晶片、資料中心光通訊設備及人形機器人等產業。部分曾經受到散戶熱烈追捧的科技公司，股價已從高點下跌 50% 至 70%。市場不僅開始質疑這些企業的高估值能否兌現，也擔憂美國限制中國設備進入資料中心後，原先以全球市場需求為基礎的成長預期可能落空。

Table of Contents

AI 股占中國市場交易量 57%，科創 50 估值仍達百倍本益比

路透社指出，這波中國科技股拋售結束了自兩年前經濟刺激政策帶動的長期漲勢，也使中國政府希望建立穩定、長期上漲股市的政策目標面臨考驗。

廣告 - 內文未完請往下捲動

中國主要藍籌股指數滬深 300 指數，已較今年 6 月高點回落約 20%，但高度集中於科技與半導體產業的科創 50 指數，跌幅更達到約 40%。

北京基金經理董寶珍指出，中國股市後來逐漸演變為高度投機的瘋狂牛市，而如今市場開始見到泡沫破裂。根據高盛統計，AI 相關股票已占中國內地 A 股與香港 H 股合計市值的 42%，並貢獻約 57% 的股票交易額。如此高度集中的市場結構，也使 AI 類股下跌時，衝擊迅速擴散至整體股市。

更值得注意的是，即使經歷四個月的大幅修正，科創 50 指數的過去 12 個月本益比仍約為 100 倍，儘管已低於此前接近 250 倍的高點，仍顯著高於 Nasdaq 100 指數約 30 倍的本益比。這意味著，中國 AI 股票的估值雖然已經大幅回落，但市場仍對其未來獲利成長抱持相當高的期待。

宇樹科技上市認購超額 8000 倍，如今股價腰斬、散戶損失慘重

其中最具代表性的案例，是中國人形機器人製造商宇樹科技（Unitree）。宇樹科技今年 8 月在上海科創板上市時，散戶申購需求超過可供認購股份的 8,000 倍，成為當時中國科技股投資狂熱的象徵。宇樹科技的機器人能夠奔跑、跳舞及表演武術，加上中國政府積極扶植具身智慧與機器人產業，使市場對其商業化前景抱持高度期待。

然而，宇樹科技股價自 8 月開始交易以來，已下跌約一半。許多散戶並未在首次公開募股（IPO）時取得股份，而是在上市後追高買進，如今面臨可觀的帳面損失。來自海南的投資人陳文生表示，自己當初買進宇樹科技相關股票，部分原因是相信這家企業獲得中國政府支持，且有國有背景基金參與投資，因此對公司前景具有信心。但隨著股價持續下跌，他與身邊不少投資人都遭受損失。

國產 GPU、記憶體同樣崩跌，摩爾線程與沐曦股價腰斬

半導體產業同樣成為這波估值修正的重災區。中國記憶體製造商長鑫存儲（CXMT）股價在過去一個月下跌超過 25%。另外，中國 GPU 設計公司摩爾線程（Moore Threads）與沐曦股份（MetaX）在去年上市時，首日股價分別大漲約 400% 與 700%，但兩家公司股價自今年 7 月以來，均已回落約一半。

摩爾線程與沐曦主要投入中國國產 GPU 及 AI 運算晶片市場。隨著美國限制先進 AI 晶片出口，中國企業對本土運算硬體的需求與投資預期一度快速攀升。

然而，市場逐漸開始區分國產替代所帶來的市場機會，以及企業實際能否達到原先高估值所隱含的營收與利潤成長。對半導體產業而言，研發出可用的 GPU 並不等於立即具備成熟的軟體生態、量產能力與商業競爭力。若大量本土晶片供應商同時擴張，也可能在未來形成價格競爭。