亞洲金融風暴重演？匯豐示警三大相似訊號，經濟學家：這次弱點不一樣
匯豐（HSBC）首席亞洲經濟學家紐曼（Frederic Neumann）指出，目前美債殖利率走高、日圓兩年貶約 57% 與科技熱潮等三大訊號，與 1997 年亞洲金融風暴前夕相似；但他提出亞洲已由資本輸入國轉為輸出國，真正風險是對美國AI 硬體需求的高度依賴。
美債殖利率今年跳升 80 個基點！近 30 年首見
根據 CNBC 報導，紐曼把美國公債殖利率列為與 1997 年前最關鍵的相似點，10 年期美債殖利率從 1993 年 10 月的 5% 攀升至 1994 年 11 月的 8% 附近，即使 1997 年 4 月回落至 7% 左右，仍比四年前高出約 200 個基點。對照現在，殖利率自 2020 年 8 月 0.5% 的低點升至本周稍早的 4.79%，紐曼指出，這段升勢雖花了六年，但光是今年以來就從 2 月的 3.9% 跳升約 80 個基點。
殖利率是全球資金的定價基準，同時牽動借錢成本、資金流向與資產估值，1994 年那波升勢讓美元變貴、資金回流美國，大量借入短期美元債的亞洲企業周轉不過來，最終演變成貨幣與債務的連環爆。如今亞洲外債壓力已大幅減輕，但折現率走高會壓縮科技股估值、拉高投資門檻，若美國業者因此放慢 AI 硬體投資節奏，衝擊就會從訂單端反映到亞洲出口。
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日圓一度貶到 163 才被拉回！美日聯手也擋不住壓力
第二個相似點在日圓，1995年日圓兌美元一度來到 80 的循環高點（即匯價低點）；到1997年4月已貶至130附近，近年日圓自 2021 年約 103 的高點，一路貶至今年 7 月的 163，隨後在華府與東京罕見聯手干預下回升，近期在160 附近整理，這次干預是四分之一世紀來的頭一遭，日本財務省與美國財政部於 7 月 31 日共同進場買進日圓，這是美日自 2011 年以來首次聯合匯市操作，也是自 1998 年日圓滑落至約 40 年來最弱水準以來，首次為支撐日圓而聯手。
第三個相似點是市場情緒，1997 年危機前夕，網際網路商用化帶來的科技樂觀氣氛席捲市場；紐曼認為眼下的 AI 熱潮正在催生類似的情緒結構。
差異比相似處更大？亞洲已從「借錢的」變成「借人錢的」
不過紐曼也直言，1997 年與 2026 年之間的差異其實大過相似之處，他認為最關鍵的差別在於資本流向，1990 年代的多數亞洲經濟體是資本輸入國，也就是吸收的境外投資多於對外投資，國內儲蓄不足以支應支出承諾。紐曼指出，當時美元資金成本走高、日圓走勢又讓投資人不安，正是引爆區域壓力的關鍵觸媒。
今天的亞洲則是資本輸出國，在這樣的體質下，美國資金成本上升與日圓走弱，都不再是主要壓力點。
台灣該擔心的不是匯率：AI 硬體需求一鬆手、出口引擎恐熄火
儘管體質改變，但並不代表亞洲可以完全免疫，紐曼認為，對亞洲而言更切身的問題，是對美國 AI 硬體榮景的依賴，這股需求目前正在撐起區域內多個經濟體的成長動能，他點名與 AI 相關的電子產品出口，是南韓、日本、台灣與新加坡成長的重要支柱。
他警告，如果美國公債殖利率與資金成本走高，最終壓抑了 AI 硬體投資的力道，或是日圓波動擾動全球資金市場，區域出口需求可能出現轉折，成長動能也會隨之降溫。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
