BTC.TOP 江卓爾：Strategy 即使 BTC 跌至 30K 也不需賣幣、負債僅佔 5%
中國比特幣礦池 BTC.TOP 創辦人江卓爾（X：@Jiangzhuoer2）於 6 月 7 日在 X 發布分析貼文表示，Strategy（納斯達克 MSTR）即使在比特幣價格跌至 30,000 美元的情況下，也不需要被迫出售持倉。《CoinDesk》於 6 月 8 日整理此分析觀點作報導。江卓爾的核心論點是 Strategy 當前負債約占資產 5%，即使 BTC 從目前約 62,900 美元跌至 30,000 美元，負債比也只會上升至約 10%，仍屬可管理範圍。
負債結構：當前 5%、跌至 $30K 時上升至 10%
江卓爾分析的核心依據是 Strategy 的資產負債結構。Strategy 目前的負債主要包括可轉債、特別股（含 STRC 等永續優先股）發行所形成的現金支付義務，相對於公司持有的 845,256 顆比特幣資產（按 6 月 8 日 BTC 約 62,900 美元計、市值約 5.3 兆美元）僅占約 5%。即使 BTC 跌至 30,000 美元、總資產縮水超過一半至約 2.5 兆美元，按既定負債計算的負債比也只會上升至 10% 左右。
江卓爾認為，在這個負債結構下，Strategy 可以透過繼續發行特別股或可轉債來支付股息與利息義務，不需要透過拋售持倉籌資。Strategy 近期的執行方式是出售最早期、成本最低的比特幣（用於支付 STRC 股息），同時用新發行特別股的所得買進新的比特幣、實質維持持倉規模。鏈新聞此前曾報導 Strategy 4 年來首次出售 32 BTC 為支付股息所執行的具體動作。
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不同觀點：長期熊市可能擴大利息負擔
江卓爾的判斷與部分西方分析師的擔憂不同。其他觀察者警告，若進入長期熊市、利息成本累積會擴大，最終可能迫使比拋售規模大於股息支付所需的 BTC。Arca 投資長 Jeff Dorman 此前公開表態認為 Strategy 情況「已失控」、四個月內可能出現倒下案例。
江卓爾的觀點代表中國比特幣礦業圈對 Strategy 持倉模型的相對樂觀判斷，與美國分析師圈的悲觀觀點形成對照。雙方分歧的核心不在於負債數字本身，而在於對「持續發行特別股募資」這個機制能否在熊市環境下繼續維持的判斷。如果 STRC 等特別股的二級市場流動性在熊市中萎縮、新發行成本上升甚至發行不順、Strategy 維持持倉的資金來源就會中斷。
風險提示
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