Kalshi 遭控營運非法博弈平台、做莊與散戶對賭：合規反成商業路上絆腳石？
美國預測市場平台 Kalshi 近日在紐約面臨一場全國性的集體訴訟，指控 Kalshi 以合法預測市場為名，經營非法體育賭博平台，並誤導數萬名用戶與 Kalshi 和場上造市商對賭。這起訴訟正讓 Kalshi 的監管定位與商業模式面臨前所未有的挑戰，也引發外界對預測市場未來監管走向的關注。
Kalshi 面臨集體訴訟：披著預測市場外皮的「非法體育博弈平台」
集體訴訟指控 Kalshi 違反賭博法，稱該平台自稱是受美國期交會 (CFTC) 監管的「指定合約市場 (DCM)」，但實際上提供的運作模式與傳統體育博弈無異。
原告對此主張 Kalshi 並未取得任何州級博弈牌照，卻在全美廣泛營運，違反多州監管規範。
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據悉，截至 2025 年 9 月，Kalshi 高達 90% 的交易量來自體育市場，估計投注金額達 20 億美元。
Kalshi 做莊與用戶對賭？訴訟揭露造市真相
其中最具殺傷力的指控，便是 Kalshi 並非如其宣稱的「點對點交易平台」。
根據控訴，Kalshi 旗下造市公司 Kalshi Trading LLC 和 KalshiEx、以及 Susquehanna (SIG) 等合作專業機構作為對手方、也就是莊家 (the House)，下注的用戶基本上是跟他們對賭，而非標準運動博弈中的與賭客對賭，凸顯資訊不對稱與勝率劣勢的疑慮：
這些實體在他們的賭注偏離 Kalshi 內部預期賠率時，與用戶對賭，但用戶並未意識到這件事。
誘導與不當行銷，未成年成爭議焦點
訴訟也揭露 Kalshi 的行銷策略，包括：
原告主張這些行為已構成誤導與非法博弈誘導。
Kalshi 反擊：訴訟「完全誤解 DCM 運作」
Kalshi 對此回應，這場訴訟是對 DCM 以及聯邦監管架構的「根本誤解」，並稱指控毫無根據。
他們強調，公司依法在 CFTC 監管下運作，所有市場也經過聯邦層級的認證：「我們期待在法庭文件中進一步回應。」
預測市場審視期：全美多起案件同步展開
本案並非 Kalshi 第一次面臨監管挑戰。幾天前，內華達州法院推翻了 Kalshi 之前的初步勝訴，當地博弈監管機構也強制 Kalshi 暫停提供體育合約。
加密貨幣交易所 Crypto.com 與 Robinhood 也正分別在該州面臨類似的法律爭議，顯然預測市場產業正面臨新的法律審視期，需在非法博弈與事件合約間劃清界線。
合規反成阻礙？Kalshi 正被監管護城河反噬
加密 KOL @VannaCharmer 指出，Kalshi 過去最大的護城河在於其「聯邦監管身份」，如今反而成為雙面刃。
他舉了兩個情境，首先是預測市場走向合法化，一旦 Robinhood、Coinbase 與 Polymarket 陸續進場拿牌，Kalshi 的獨特性將會消失，變成可被輕易複製的商品。
另一個情境是預測市場被認定為賭博，那麼在監管不一致的各州推廣，都可能面臨接踵而來的訴訟。
他總結道：「不論走哪條路，Kalshi 都面臨極高風險。」
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
