解釋新種債券可可債AT1｜瑞士信貸可可債AT1減記為零，ECB稱違反承擔損失的順序

昨日瑞士第一大銀行 UBS 以 30 億瑞郎的超低價格買下瑞士信貸全部股票，果斷的將銀行破產外溢的風險迅速阻絕，但令市場訝異的是，瑞士金融市場監管局 FINMA 將 「160 億瑞郎的瑞士信貸可可債 AT1  直接減記為零，以確保私人投資者幫忙承擔成本。」輕描淡寫的一句話，到底代表了什麼意義？讓歐洲央行也忍不住跳出來說話！

可可債是什麼？

這 160 億瑞士法郎的債券，就是俗稱的「可可債」(Contingent Convertible Bonds，CoCo Bonds) ，是在歐債危機後才出現的新種債券，它是銀行為了應付緊急時刻，不用接受政府紓困，而能快速的符合監管資本要求所設計的。

可可債能在「債券」與「股票」之間轉換，發行時是擁有較高利率的債券，但當銀行資本水準過低時，這些 CoCo 債能轉換成股權，即銀行的股票，以提高銀行的資本適足率。因為其可轉換為股票的性質，這種債券在設計時，就擁有「市場好時擁有比一般債券高的報酬，市場差時風險也不容小覷」的特性。

可可債在企業資本結構中，求償順位如下圖所示，低於一般債券，但優於普通股。

兩種可可債 AT1 v.s. T2

CoCo 債又分為兩種：額外一級資本 (AT1) 債券和二級資本 (T2) 債券， AT1 CoCo 債沒有設定到期日，為永續債券的一種，而 T2 CoCo 債通常為五年期以上。兩者觸發的情境不同，對銀行資本適足率的影響也不同，而求償順序為 T2〉AT1 〉 CET1 (即普通股)。

此次 FINMA 將瑞士信貸的 CoCo 債全數減記為零，意即這次的 AT1 連轉換的過程都省略了，直接歸零。但原本的普通股以  30 億瑞郎的價格轉讓給 UBS，代表著債券的求償順位竟然低於股權，完全顛覆了傳統金融的思維。

ECB 不認同此舉， AT1 很重要

歐洲金融監管機構──ECB 和 SRB隨後發表聲明，認為歐洲在金融危機後已建立了一套決議框架，陷入困境的銀行的股東和債權人應有其承擔損失的順序。

普通股是最先吸收損失的工具，只有在其全部使用後才需要對 AT1 進行減計。

ECB 表示這個準則在過去的案例一直得到遵循，並將繼續指導著 SRB 和 ECB 在危機中的干預行動。

ECB 並強調 AT1 現在是，未來也將繼續是歐洲銀行資本結構的重要組成部分。

矽谷銀行英國分行全部歸零

英國央行發布聲明，稱英國銀行有明確的法定框架，股東和債權人將在決議或破產情況下承受損失。而矽谷銀行英國分行也是採用此方法：

 SVB UK 的所有 AT1 和 T2 都被全額減記，公司的全部股權以 1 英鎊的名義金額轉讓。

優先順序為：T2〉AT1 〉 CET1

並強調持有者應預期會按照其在層級中的順序面臨處置或破產方面的損失。

我想英國央行想表達的是：順序雖然很重要，但這次大家都一起歸零吧！

想深入了解「可可債AT1」，可以參考 Tarobo 文章《應急可轉債（CoCo Bond）：高報酬背後隱藏無限風險》