解釋盲點：為何穩定幣會被視為證券？BUSD、USDC、USDT可能是MMMF
傳聞美國 SEC 正在調查第三大穩定幣 BUSD 的發行商 Paxos，可能涉及未註冊證券，讓加密社群驚呼「怎麼可能？」。事實上，穩定幣與證券的距離，可能比你想得更近。
(回顧事件：知情者：SEC 將起訴BUSD發行商 Paxos，涉嫌發行未註冊證券)
社群疑惑：Paxos穩定幣不符合 Howey Test 呀？
加密貨幣社群必知的法律常識：「Howey Test」(豪威測試)，是被用來檢視是否為證券的方法。
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這是 1946 年 SEC 起訴豪威公司 (Howey) 時所建立的四項評估標準，它包含了：1.資本投入、2.投資於一個共同事業、3.期待獲取利潤、4.不直接參與經營，僅憑藉發起人、第三方而獲取回報
因此社群上對於「沒有給予回報的穩定幣」可能構成證券，感到很疑惑。
證券定義：不只依靠 Howey Test
不過，穩定幣與證券的距離，可能比你想得更近。
採用 Howey Test 的判例，是為了解釋豪威公司的產品是否符合「投資契約」(investment contract)，進而落入證券法管轄。
但事實上，在美國 1933 年證券法之中，對於證券的定義非常廣泛，「投資契約」僅是其中一種：
「證券」一詞，指的是任何票據、股票、國庫券、債券、債務證明…或任何參與利潤分配的協議、投資契約、期權等，通常與任何利息或其工具有關的都可被稱為證券。而且包含「任何利益證明或收據，保證認購或購買上述任何一項的權利。」
風投創辦人 Adam Cochran 就評論，這個定義的廣泛程度，只要是 SEC 願意，任何東西都可以被納入其中。他表示，實際上是有一整個領域在研究證券法，不是僅靠一個 Howey Test 就能定義證券。
穩定幣為貨幣市場共同基金(MMMF)？
風投創辦人 Adam Cochran 認為，因為 BUSD、USDC、USDT 等完全儲備穩定幣背後的資產持有國債，讓它們更像一個貨幣市場基金。
鏈新聞調查，IMF (國際貨幣基金組織) 解釋，貨幣市場共同基金 (Money market mutual funds，MMMFs) 是由公司提供的證券，它會投資在商業票券、存款證明、國庫券與附買回協議，在美國這是一項被 SEC 監管的工具。
MMMF 一般會投資在流動性高、短期且品質好的工具。它雖然不會保證股份的價格是固定的，但它會設法讓價格保持恆定，通常每股是一美元。
這跟 BUSD、USDC、USDT 等穩定幣的儲備資產結構與定價非常相像。
問題是：穩定幣沒有提供利率呀？
風投創辦人 Adam Cochran 認為，「人們沒有透過持有穩定幣賺到利息，不應該會是證券呀？」
他認為，並不需要是一個好的或是有利可圖的證券，才會被定義為證券。
如果有人為你持有或是保有價值，而你也信任他們的行為，那就不適用任何豁免條例，它就是證券。
