Wintermute 幣圈大清算報告：事發當下 CEX 深度下降 65%，清算壓力遠大於真實賣壓
在這場史上最大規模的清算風暴中，市場傳出多家機構與做市商出現流動性危機，其中包括知名量化做市商 Wintermute。不過，該公司執行長 Evgeny Gaevoy 隨後在 X 上澄清，公司一切運作正常，流動性供應與場外交易 (OTC) 業務未受影響，並強調沒有出事，也沒有停擺。
Wintermute 事件報告：清算導致 CEX 深度下降 65%
Wintermute 事後發布報告指出，這場由美國對中國進口商品祭出 100% 關稅引發的全球避險潮，使得加密貨幣市場在數小時內蒸發 190 億美元槓桿部位，對整體市場結構造成嚴重衝擊。報告中強調，這次事件是對現貨、永續合約、選擇權三個市場的極限壓力測試。
其中現貨市場暴跌出現在短短 55 分鐘內發生，以市值前五十大幣種來看，90% 以上代幣跌幅超過 10%。許多中小型資產更是下跌高達 60~80%。但在清算結束後 30 分鐘內迅速反彈，平均回升 84%，顯示清算壓力遠大於真實賣壓。事發一小時後訂單簿恢復正常，資金回流至比特幣、以太幣及一些 Layer 1 代幣。
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中心化交易所的整體買賣深度下降了約 65%，但隨著報價頻率和價差恢復正常，在 35 分鐘內恢復到了事件發生前的九成以上。
選擇權市場迅速從防禦轉向波動性拋售
選擇權市場則顯示在川普發言後比特幣期權市場急速轉向防禦需求，期權總交易量創下歷史新高，約 70% 的權利金流入 11.5 萬美元以下的看跌期權 。恐慌避險需求推升短天期隱含波動率 (IV) 20~25 點，為歷來最大單日漲幅。但隔日市場即轉為波動性拋售，顯示市場迅速將關稅衝擊視為暫時的而非持久性 。
不論 CEX 還是 Perp DEX 在此次皆遭遇前所未見的清算壓力，其中 Hyperliquid 首次大規模啟動自動減倉 (ADL)，該交易所清算額達 103 億美元，是各家之最，不過執行長 Jeff 認為各家中心化交易所在清算金額上蓋牌。
(幣安爆倉數據少得離譜！Hyperliquid 公開清算數據挑戰 Binance？)
自動減倉啟動最直接的影響就是做中性策略的用戶了，舉例來說：持有現貨，並以空單對沖賺資費的用戶，被自動減倉後就失去中性的特性了，OKX 創辦人 Star 也提醒這是 Ethena 的風險之一。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
