【鏈聞精選】讀懂 YFI 核心看點:公平發行、治理與價值捕獲

Yearn.finance 將整個協議的控制權交給 YFI 持有人,通過公平的分配與治理建立了一個充滿激情的社區成員羣體。

撰文:Daryl Lau,Coingecko 研究員
編譯:詹涓
insights.deribit 授權鏈聞翻譯並發表中文版本

今年早些時候,風險投資機構 a16z 發佈了一篇題爲《漸進式去中心化操作手冊》的博客文章,其中描述了他們認爲構成項目成功關鍵的三個關鍵因素:

  1. 產品 / 市場匹配
  2. 社區參與
  3. 充分的去中心化(社區所有權)

在 1 月初寫這篇文章的時候,他們提到此前還沒有看到有哪個項目能按這些因素的順序完全執行。但是 Yearn.finance 在一個週末就做到了這一點,在迄今爲止最活躍的社區參與下,資產管理規模 (AUM) 遠超 4 億美元。在這個去中心化金融 (DeFi) 應用中,來自四面八方的領導和團隊聯合起來,治理完全交給了社區。

什麼是 Yearn.Finance 或 $YFI?

Yearn.finance 的前身是 iearn.finance,它爲一個自動化的 DeFi 收益率聚合器,在上週六推出治理代幣 YFI 之前,它的管理資產總量約爲 800 萬美元,綜合收益率約爲 10.5%。它的工作原理主要是自動儲蓄穩定幣,並通過 AAVE、Compound 和 dYdX 等多種協議來實現收益。

Yearn.finance 是一個重新推出的產品,它帶來了一套全新的收益率工具,如 ytrade、yliquidate、yleverage、ypool 和智能合約信用委託貸款。

公平發行?

該產品的主要開發人員 Andre Cronje 決定創造一個名爲 YFI 的代幣,這樣就可以轉移整個 Yearn.finance 工具套件的控制權和治理權。儘管他有權力讓自己先挖礦或者給自己創始人獎勵,但他選擇了不給自己留任何代幣。

在這一點上,YFI 的供應分佈是 DeFi 社區有史以來最有利的,每個賺取代幣的人都承擔了同樣的風險,所有的信息都免費提供給他們。這次公平發行讓人想起了早期的比特幣挖礦,因爲沒人有先挖優勢——就連 Andre 本人也沒有,而獲得它的唯一途徑就是挖礦。就像早期的比特幣礦工一樣,早期的 YFI 收益耕作者也選擇與 DeFi 利益保持儘可能一致,確保了社區的熱情和參與度。

怎麼賺 YFI?

簡而言之,你必須爲生態系統提供流動性。最初供應的 3 萬枚 YFI 被平均分配到 3 個不同的池子裏,機制不同,每個池子的目標也不同。

  1. Yearn 協議的實際用戶。Curve.fi 收益池上所有的流動性提供者,他們質押了自己的 yCRV,根據他們一週內在該池中的份額賺取 1 萬代幣中的相應部分。
  2. 流動性激勵。通過在 Balancer 上提供 98% 的 DAI 和 2% YFI 的流動性,流動性提供者將根據其一週內在池中的份額賺取 1 萬代幣中的相應部分。
  3. 治理參與。通過在 Balancer 上提供 98% yCRV 和 2% YFI 的流動性,然後質押 Balancer 資金池代幣 BPT,不僅可以根據其一週內在池中的份額賺取 1 萬代幣中的相應部分,還可以根據質押的 BPT 數量按比例分配投票權份額。投票權也是參與收費獎勵池的先決條件,獎勵池會向獎勵合約中 YFI 的合格質押者發放協議費。

Yearn 的使用量在爆炸式增長,管理資金金額在不到一週的時間裏飆升至 4 億美元以上,這有力地表明它已經實現了產品市場契合,因爲根據 Defipulse.com 的數據,它在整個 DeFi 生態系統的總鎖倉量(TVL)中排名第五。然而,問題仍然在於這些資本的粘性有多大,因爲他們目前可能只是在追逐收益率。重要的是,要想讓這個收益率成爲現實,YFI 這個代幣本身必須具有持久的價值。

公平價值?

像 Compound、Balancer、BZRX 和現在的 YFI 這樣的治理代幣瘋狂涌現,每個人都不禁要問:你如何對治理進行估值?

有些人認爲項目的價值應該大於或等於它的鎖倉總量 (TVL),因爲你可以想象,如果它的成本低於這個值,就會給協議帶來巨大的安全風險,因爲有人可能會對它進行惡意的治理攻擊。

此外,如果合理的話,治理代幣可以隨時投票決定是否接受公司未來產生的現金流 / 營收,這可能會爲代幣帶來溢價。

在 YFI 代幣的相關博文中,Andre 聲明 YFI 代幣的公允價值爲 0,因爲沒有銷售,也永遠不會有,所有的代幣都必須靠持有者自己掙得。但如果套用 TVL=MC 理論,YFI 的價值被嚴重低估,再加上大家都被非常豐厚的收益率吸引進來的事實,於是出現了「僞龐氏騙局」,大家紛紛涌入,提供流動性,從而增加 TVL,這本身就導致了價格隨之上漲的正反饋循環。

不過值得注意的是,Yearn 的 TVL 其實與 AAVE 或 Curve 等其他基礎協議是重合的。Yearn 中的 1 美元也可以在 Aave 和 Curve 中表示爲 1 美元。在看 DeFi 中鎖倉總量等指標時,應該牢記這一點。

治理和投票以及社區的力量

隨着 YFI 代幣的推出,也帶來了幾個重要的提議,每個提議都要由參加過 3 號池的人投票。

0 號提議:鑄造 YFI

  1. 如果「贊成」勝出,將提交 2 號提議,確定每週的分配配額
  2. 如果「反對」獲勝,將不再分發更多代幣

如果 0 號提議沒有通過,將永遠不會有新的 YFI 發行,總供應量將永遠被限制在 3 萬個 YFI,雖然這對實現代幣的稀缺性和獎勵早期收益耕作很有好處,但對新加入者沒有好處,因此最終會阻礙 YFI 的增長。此外,現有的流動性提供者將不再有任何動力繼續提供流動性,這將導致 TVL 的下降。

這遭到了社區長時間的爭論和討論,直到最後幾個小時, 0 號提議看起來都是一副要失敗的架勢(31% 支持;69% 反對),直到提案公佈後,匿名的「yfi_whale」將投票推向「支持」。yfi_whale 認爲,保持通脹,進而保持收益率耕作,從公關和營銷的角度來看,可以作爲一種吸引新人的方式,但代價是會有小幅稀釋。

保持通貨膨脹模式的必要性已經很明確了,但大家都在考慮的問題是該實施哪種模式。由於 Synthetix 已經嘗試了他們的通脹計劃並取得了巨大的成功,因此有人提議將這種方式也應用到 YFI 獎勵發放上。

這個建議得到了極大的支持,併成爲社區成員討論通貨膨脹的基礎,比如 DeltaTiger 設計了最初的 Synthetix 通貨膨脹。Substreight 率先建立了一個新的通脹計劃模型,發行量更低,同時採納如 yfi_whale 等社區成員的意見,將長尾通貨膨脹率調整到 1%。接下來是決定激勵哪個池,在建議的方案中,將激勵池轉換爲「80% YFI / 20% yCRV」的池子將滿足 Andre 的所有 3 個考慮因素:激勵用戶,增加流動性,並使治理更加以持有 YFI 爲中心。

除了正在討論的建議之外,最初的治理設計還有另一個機制是人們想要改變的,即當前 Yearn 治理機制的設計大多偏向於大型穩定幣持有者,而不是 YFI 持有者,而後者擁有協議的長期利益。

最初的設計是從「98% yCRV / 2% YFI」池子中使用 BPT,這造成了投票權重的不平衡,正如 Andrew Kang 在他的提議中所說的那樣,它使得「穩定幣巨鯨有可能對治理進行敵意收購,他們有可能通過一個提案來鑄造大量的 YFI 供應,並不成比例地獎勵自己」。
於是,一個臨時的僅由 YFI 組織的投票結構被設立起來進行投票,到目前爲止,結果基本傾向於 「支持」,得票率爲 99.63%。(截至撰寫本文時。)

然而這並不是唯一的治理事件,在 YFI 推出幾天後,當它的總鎖倉量達到 1 億多美元時,有人意識到 Andre 有了隨時鑄造代幣的能力,他原本打算以後把這個功能交給社區,但連自己也沒想到這麼快就需要了。由於社區的擔心是可以理解的,於是他將治理合約的控制權交給了社區,也就是 9 名社區成員。這些成員中,有些是 DeFi 領域的知名人士,比如 Compound 的 Calvin Liu,但其餘的都是社區成員,從一開始就參與到 YFI 中。而這麼做意味着,在短期內因爲沒有鑄幣器,所以沒法發行新的 YFI,而且時間鎖導致至少在 3 天內不能設置。多重簽名持有人可以設置鑄幣器,但其餘的治理決策將遵循現狀,即提出建議並進行鏈上投票。

爲什麼這些至關重要呢?

YFI 已經證明,只要協議能給用戶帶來價值,市場就會驗證產品。它證明了你不需要拿出一個複雜的期權安排來吸引持有人,而是需要通過公平的分配來建立一個充滿激情的社區成員羣體,他們已經熟悉協議,就像比特幣的推出方式一樣。

這是近期唯一一個創始團隊沒有分到代幣也沒有任何協議控制權的項目,Andre 不僅放棄了對治理協議的控制權,而且將自己完全從鑄幣器設置中移除,將這一責任轉交給了 9 個多籤持有人。

加密領域表現最好的項目往往擁有最強大的社區,典型的例子就是 Chainlink 和 Synthetix。社區成員往往是推動討論、開發和最終採用,以及由此產生的網絡效應的動力。

雖然現在判斷還爲時過早,但通過將整個協議的控制權交給 YFI 持有人,它已經點燃了社區的火焰。

風險

顯然,流動性挖礦能有如此高的回報,而且 Andre 總是敢於在已經運行的網絡或主網上進行測試而聞名,人們應該考慮到其中的風險。

風險包括:

  1. 任何事情都有失敗的可能性。Andre 主要使用 Synthetix 合約,這些合約已經被審計過了,但是 YFI 質押合約還沒有審計。
  2. 貨幣政策風險。如果治理者通過了不利於通脹的計劃,可能會導致平臺流動性流失,對整個生態系統產生漣漪效應。
  3. 生而爲人的風險。由於 Andre 沒有得到任何團隊獎勵或激勵,他可能最終決定停止開發協議,這將導致整個生態系統失去靈魂人物。

結論

隨着 YFI 的分配接近尾聲,經濟結盟和治理討論催生出社區的高質量反饋,Yearn.finance 已經被證明是迄今爲止最有趣的發佈。YFI 的初步成功給了 Andre Cronje 一個實現他的 DeFi 願景的平臺。

通過聚合多種協議的功能,並利用可組合性這一關鍵理念,Yearn 形成了一個重新定義「貨幣」概念的產品生態系統。現在,人們可以通過持有 YCRV (Yearn 池代幣)賺取利息、挖出 BAL、CRV (尚未發佈)和 YFI 代幣,同時也可以參與治理。這只是一個開始,Andre 還在繼續構建現有的平臺,以涵蓋更廣泛的 DeFi,包括交易、槓桿等。

披露:作者看多 YFI,也是 9 個多重簽名持有者之一

本文由經授權轉載自鏈聞,原文見此

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