交易所的最後防線：為何自動減倉 ADL 機制，會讓我在獲利時被強制出場？
在 11 日加密市場大閃崩的當下，許多交易員面臨自動平倉 (ADL) 的強制清算後忿忿不平。Ambient Finance 創辦人 Doug Colkitt 對此發文，系統性解釋了 ADL 的原理、運作邏輯與存在意義，可以說是永續合約市場運作中不可或缺的安全機制。
永續合約市場並沒有「真實代幣」
Doug 首先闡明，永續合約 (perpetual futures) 市場並不持有任何真實資產。以 BTC 的永續合約 (如 BTC-USDT) 為例，市場內沒有真正的比特幣，只有一大筆由交易者保證金組成的「現金池」。
整個系統的核心規則是「多頭與空頭必須完全平衡」。因此當價格變動，有人獲利也會有人虧損，現金就在這個池子中不斷被重新分配。
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市場流動性嚴重不足，ADL 便成最後防線
當市場波動劇烈時，交易所會先透過正常的清算機制出售被強制平倉的部位。但如果能平的倉位都平完了，顯示市場流動性仍不足，保險基金 (vault) 便會介入吸收風險，這也是交易所常用來保持穩定的第二層防線。
但若連保險基金都無力承擔，「自動減倉 (ADL, Auto-Deleveraging)」機制就會被觸發，這是最後一道風控手段。
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完美比喻：航班座位超賣，有人必須下機
Doug 將 ADL 比喻為航班超賣機票的情形，航空公司會先持續提高補償誘因，尋找願意改班的乘客，但若無人願意，還是得強制請人下機。ADL 的邏輯也是如此：
如果多頭資金不足，且沒有人願意進場接手，那麼系統別無選擇，只能讓至少一部分空頭出場並平倉。至於平倉對象的選擇和定價過程，每間交易所各有不同。
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ADL 如何運作：誰會被強制平倉？
Doug 解釋，ADL 系統會依照獲利程度、槓桿倍數與倉位大小，來決定誰會先被強制平倉 (可參考各交易所在合約倉位上的自動減倉警示燈)。
零和市場的真相：ADL 是當前維持秩序的必要措施
Doug 坦言，永續市場本質上是零和遊戲，沒有新的價值被創造，也沒有真正的 BTC 被買入或賣出。
他形容：「就像熱力學一樣，能量 (資金) 不會消失，只會在多空之間轉移。」
ADL 是不得已的最後手段，他是能在極端情況下，確保這個封閉的永續合約系統不會崩壞的最終機制。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
