Polkadot與Filecoin期貨隨處可見，曾經的天王級項目IOU後來怎樣了？
2020年開始，最值得期待的明星項目當屬波卡和Filecoin了，已經有至少10家交易所上線了DOT的IOU期貨，隨著IPFS測試網上線，礦工們也早已磨刀霍霍。
IOU稱I owe you，意為「我欠你的」，交易所通過這種形式發售暫時沒有上線代幣的期貨，並且承諾該項目上線後交付真實的代幣，簡而言之，IOU 相當於一份靠交易所名譽擔保的欠條。在真實代幣上線之前，IOU 只能在該交易所內盤交易、通常無法進行充提並缺乏交易深度，因此無論是短期高達上百倍私募的價格，還是各交易所間 IOU 看似美好的價差，都不具有太強的參考意義。
在項目發展的過程中，加密社區的重要性不言而喻，加密社區既有開發者、投資機構、分析師和媒體，也有一顆顆普通的關注技術的小韭菜，共同構成了未來加密生態的基礎。無法否認的是，手中持有項目代幣份額的社區成員出於激勵，對項目更容易產生關注度和做出貢獻。
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許多個人投資者由於法律原因，多數情況下難以成為早期合格投資人。眾多優質項目的愛好者希望以合適的價格為自己充值信仰卻持幣無門，而二級市場上線還遙遙無期。況且二級市場上線時幣價受到多重因素的影響，一旦投機炒作的資金入場，幣價很可能出現大幅波動，偏離對該項目的預期估值。於是很多人選擇在 OTC 市場私下交易投資份額，交易價格是買賣雙方綜合考慮了一級募資價格、鎖倉讓利、當前市場行情、交割風險等因素達成的共識，和OTC的私下交易渠道一樣，交易所IOU也算是應需而生的產物。
而如今我們回看一些曾在交易所發行 IOU 並正式上線二級市場的項目，希望可以為有意願購買期貨的投資者提供一些參考。
Algorand( ALGO )
2019年4月，Bgogo宣布通過IEO的形式發售Algorand代幣ALGO的期貨，聲稱代幣是來自其早期投資者的額度，並將價格定為與早期私募價格持平的5美分，對於投資者來說真可謂是良心的價格。然而Algorand官方迅速發布聲明否認團隊有銷售代幣的行為。
同時Bgogo聲明中稱，願意轉讓額度的Algorand早期投資者被項目方警告，不可轉讓當前未解鎖的ALGO代幣，否則將被視為違約並損失其所擁有的代幣。然而Bgogo希望繼續此次IEO ，並在Algorand主網上線後的一個月內，出資直接從二級市場購買ALGO代幣，ALGO代幣將不再直接來自Algorand項目的早期投資者。
項目方對交易所的IOU銷售行為大多是「非官方授權，與我無關，風險自負」的模糊態度，像Algorand 一樣強烈譴責並以損失代幣來威脅早期投資者的項目方也較為罕見。通過Algorand之後進行的操作我們可以進行合理猜測，項目方之所以反應強烈，原因之一便是Algorand當時應該已經開始籌備自己的代幣銷售，即2019年6月正式發布的荷蘭式拍賣，拍賣規則也是一場考驗市場心理價位的博弈。首次荷蘭拍賣最終以2.4美元的價格成交了6000萬美元的代幣。可想而知，如果有初始價格0.05美元的ALGO期貨提前流入市場，難免擾亂Algorand項目方的發售計劃。
雖然Bgogo起先在聲明中堅持發行ALGO，並以「交易所交易比特幣並不需要來自中本聰的許可」相類比來反擊Algorand官方的干預，但最終出於各種原因，本期IEO項目被低調置換，ALGO的期貨發行最終流產。
Blockstack( STX )
早在 2018年9月，Tokok交易所就已經上線了Block stack的期貨STX的ETH交易對，2018年11月17日，由於STX早期投資者的代幣開始發放，Tokok交易所宣布按比例發放STX/ETH的認購份額，價格數據也趨於合理。2019年4月16日，Tokok發佈公告開通已解鎖部分的STX提現交割，儘管總量有限，且提現費用相對較高。2019年7月11日，Blockstack成為第一個通過SEC RegA+的合規項目，同時公佈了此次發行的代幣價格，0.12美元發行給早期代幣券單的持有者，0.3美元發行給高淨資產投資者，均在兩年內線性解鎖。在 2019年10月23日，STX宣布將上線幣安和Hashkey Pro交易所。STX的期貨價格也明確且及時地對這些利好做出了反映。
Tokok上的STX的期貨在二級市場正式上線之前交易時間長達一年，從價格的合理性上和交割情況來看，至少在小範圍內成功完成了IOU的歷史使命。早期STX期貨的價格普遍低於最後一輪公募價0.3美元且無鎖倉限制，甚至有更大獲利機會。這一方面源於Tokok交易所開通了總量有限的STX提現，證明了Tokok交易所具有真實STX的承兌能力。另一方面，Blocks tack的私募和公募價格數據公開透明，投資者的心理價位形成也有跡可循，在二級正式上線前，市場就已經形成了一定的價格共識。
Orchid Protocol(OXT)
蘭花協議代幣OXT的期貨於11月22日在Tokok上線，價格高達13-14美金，僅一個月之內的12月14日，OXT現貨正式上線。曾經的天王級項目此次上線顯得有些過於安靜，存在了二十幾天的13-14美元的OXT期貨也如同交易所的一場獨角戲。
與OXT類似的還有Tokok交易所中的CELR、ATOM等代幣的期貨，均在代幣正式上線二級市場前一個月甚至更短時間宣布發售，不排除聽說上幣風聲後搶上的可能性，由於交易時間過短，關注度低，無法反映代幣的公允價值。
對交易所發行IOU 這一行為，市場上有很多質疑的聲音。
被上線IOU的項目是人盡皆知的明星產品，而發行的IOU交易所往往是名氣不高，急需流量的中小交易所，因此交易所難免會受到蹭項目熱度，慷他人之慨的批評。Bgogo交易所將上線ALGO期貨與上線比特幣相提並論顯然是不合適的，畢竟在交易所裡，比特幣是真實存在的，而大家對發行IOU最大的質疑便是交易平台該如何兌現自己的承諾。
根據交易所公開聲明所透露出的信息，IOU的代幣可能的來源其一是交易所背後的主體有該幣種的投資額度、或與一些早期投資者達成了內部合作。這些早期投資者願意出讓自己的一部分額度，交易所提供一個撮合平台來「預售」早期投資者未來將會獲得的額度。也就是說，早期投資人從項目官方購買了代幣的期貨，這些投資人再把這些期貨放到交易所上以期貨的形式出售，提前鎖定部分收益並轉嫁風險。
而交易所通常對期貨的來源含糊其辭，還有一種可能性便是交易所手中並沒有、或至少沒有足額的代幣額度。在該項目代幣上線後，交易所為了保證代幣的交割，會在二級市場購買代幣發放給IOU投資者。對於交易所來說存在一定的價格風險，但如果該項目關注度足夠高，給交易所帶來的流量收入也是相當可觀。如果期貨的背後甚至沒有來自項目方的期貨支撐，我們只能寄希望於交易所的誠信。
在交易所購買IOU形式的期貨，其本質是「期貨的期貨」，從項目方到早期投資者、再到交易所和期貨購買者的過程的任何一個環節都可能發生交割問題，毫無疑問，比起二級市場的現貨，投資者要承擔更高的風險。在過去的知名項目的IOU期貨發行上有翻車的案例，也有可能為投資者提供一個相當好的入場時機。我們在此不會提供任何投資建議，還希望大家在做決定前慎重評估時間成本、項目進度、早期投資人價格等因素、甄別交易所信譽，讀懂這些比「IOU 能不能買」更加重要的問題，才能選擇適合自己的投資方式。
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