【鏈新聞調查】揭秘BitMEX當機事件:是英雄還是梟雄解救了比特幣?

source:BBC

2020 年 3 月 12~13 日是加密貨幣市場永遠無法抹滅的黑天鵝日,我們都知道,這次大跌是因為疫情而起,比特幣沒有發揮避險屬性,連同美股一同重挫,畢竟連美股都連續熔斷了,不具避險屬性的比特幣自然無法幸免於難。在黑天鵝期間討論度最高的話題就是 BitMEX 交易平台當天的異常表現,這次我們就來看看,BitMEX 在 3 月 13 日停機所引發的各種陰謀論揣測。

註:黑天鵝效應(Black swan theory)是指極不可能發生,實際上卻又發生的事件。

從十億美元合約遭清算說起

BitMEX 主要提供的是比特幣的槓桿合約產品,投資者能夠透過該產品將自己的本金視為保證金,並借入高於本金數倍的資金來猜測比特幣的價格漲跌。

因此,當比特幣的價格突然下跌 20% 甚至 30% 時,投資人所要承擔的損失也會以倍數計算,導致其倉位陷入被清算的風險。在期貨交易中,當價格移動方向與投資人猜測的多頭或空頭合約相反,保證金又不夠賠償虧損時,就會發生清算,從而導致整個倉位被強制平倉。

黑天鵝期間,比特幣價格在短時間內急劇下跌,許多持有多單的用戶因此爆倉(快速遭清算,常出現保證金不足償還的情況),根據 3 月 12 日的數據顯示,當比特幣價格從 7,900 美元暴跌至 3,600 美元時(跌幅超過50%),僅 BitMEX 一個平台就清算了價值 10 億美元的多頭合約。

source:LongHash

那段期間,BitMEX 平台的用戶除了因平台無法負荷大量交易而導致掛單失敗外,甚至還有用戶反應其倉位已經打到清算價了,倉位卻沒有被強制平倉,最後,BitMEX甚至在比特幣破 4,000 美元時,無預警停機,停止平台上的所有交易。

而 BitMEX 的這一項舉動,也引發了市場上的諸多揣測,有人說 BitMEX 停機是為了救比特幣,也有人說 BitMEX 是為了自己的利益,讓我們來一一審視這些論述從何而來。

 

「用比特幣當合約保證金」加速了清算

當比特幣跌破 5,000 美元時,BitMEX 有大量的多單被清算,而清算可以簡單理解為:

觸發清算,意味著用戶沒有足夠的保證金,能夠為其多頭合約的虧損背書。因此,BitMEX 強制徵收這些多頭合約,並以市價在市場上售出,保障市場能夠持續運作。

那麼,當短時間內有大量的多單被清算,就意味著市場會出現大量以市價售出的空單(賣空比特幣),市場賣壓增加,進一步壓低價格,從而導致更多清算陷入死亡螺旋。

且這種情況在 BitMEX平台上會更加嚴重,因為 BitMEX提供的是「反向合約」也就是幣本位合約,保證金是比特幣不是穩定幣或美元,這表示當比特幣現貨價格下跌時,除了合約價格會跟著下跌外,保證金價值也會跟著下跌,這將進一步加速用戶被清算的速度。

 

拯救比特幣的可能真相

為什麼有人說,BitMEX 停機是救了比特幣呢?

由於比特幣快速下跌,BitMEX清算了大量的多單,而且市場上每個人都在做空,下圖是比特幣跌破 4000 時 BitMEX的資金費率,

-0.375% 表示做空的人每 8 個小時要支付 0.375% 給做多的人,這個數值是平常的 30 倍之多。

在沒有人願意做多的情況下,一但大量清算的多單被以市價賣到市場上,將導致合約價格急劇下跌。加密貨幣交易員 Lowstrife 猜測,當時 BitMEX多單的掛單簿只剩下 1800 多萬美元。

但清算引擎內可能有 2 億甚至 3 億美元價值的多單還沒被賣掉,一但這些多單被賣到市場上,將導致 BitMEX 的比特幣合約價格直接歸零。

支持這個論點的人普遍認為,之所以會有多單已經穿倉,卻還沒有被清算的情況,是因為 BitMEX 沒有辦法清算這些多單,因為它會導致價格歸零。因此 BitMEX 選擇等待,等待市場回穩或有大戶、做市商能夠出現接收這些單,但情況卻持續惡化,再加上比特幣區塊鏈在當時處於擁擠狀態,入幣與提幣都需要等待很長的時間。

最終,BitMEX宣布停機維護,相當於變相的熔斷機制,停止交易,BitMEX 因清算引發的巨大賣壓消失了,比特幣市場價格因此迅速回升,當 BitMEX 重新啟動時,需要被清算的人瞬間少了一大半,清算導致的賣壓大幅減輕再加上多單的流動性提升(做多的人變多), 使得 BitMEX 成功阻止了比特幣歸零的危機。

 

BitMEX 只是自私自利

接下來以 BitMEX 為自己圖利的觀點來解釋停機事件。這個論點的支持者認為,BitMEX 選擇直接進行清算的目的並不是為了保護比特幣,而是為了保護自己的利益。

(像是 FTX 的創辦人 Sam 就懷疑 BitMEX 的當機可能並非是硬體問題)

因為,發生這種情況時,合約交易所通常有兩個選擇,第一個是動用保險基金(Insurance Fund),另一個是強平對手方的單,不讓對手方繼續賺,維持市場平衡。

所謂的保險基金(Insurance Fund)是指,假如一份多單合約的清算價是 5,000 美元,但由於市場快速下跌,合約市場價格很快跌至 4,500 美元,導致該合約被以 4,500 美元市價清算,這 500 美元的價差就必須由交易所的保險金支付。

若大量被清算的比特幣被以市價在市場上售出,勢必會導致嚴重的滑價,造成 BitMEX 無法彌補的虧損。因此,BitMEX 選擇關閉網站,等待價格上漲。

BitMEX 重新上線後,由於市場反彈,現貨價格(標記價格)與合約價格出現嚴重價差。

雖然 BitMEX 的合約價格還保持在 4,500-4,800 美元左右,但由於比特幣的現貨價格(標記價格)已經拉升至 5,400 美元上方,再加上清算價是以標記價格為準,導致做空的人因此被清算。由於標記價格與合約價格之間的嚴重價差,導致系統多賺,這些錢就會被存進保險金。經過一系列的清算後,BitMEX 的保險金因此增加到了近 2,000 顆比特幣。

BitMEX 保險基金歷史紀錄,3月 12 至 13 日為增加(source:BitMEX)

支持這種說法的人認為,同為合約交易所的 Deribit,在那段期間保險金大幅減少,甚至還要自掏腰包拿比特幣出來維持市場運作。

反觀 BitMEX,當出現市場壓力時 BitMEX 只會選擇保護自己,以自身利益為重,別家交易所保險金都減少了,BitMEX 卻增加了 2,000 顆比特幣,保險金轉變為由 BitMEX 控制的投機交易工具,只在極端情況下根據需要利用投資人。

 

羅生門

上述兩點是市場上討論度最高的觀點,而 BitMEX 在事後也有做出自己的解釋,其說法是,因為平台遭受到 DDOS 攻擊才會導致系統服務中斷。不過仍然有許多用戶不買單,認為這只是 BitMEX 的藉口,你認為哪一種說法更為可信呢?

 

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